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《流動(dòng)性監(jiān)測(cè)：流動(dòng)性收緊，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息預(yù)期下降》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫(kù)。
1、2017年8月21日流動(dòng)性監(jiān)測(cè)2017/08/18譚淳流動(dòng)性收緊，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息預(yù)期下降karen.tan@bocomgroup.com摘要：受月中企業(yè)繳稅、銀行繳準(zhǔn)以及資金到期等因素?cái)_動(dòng)，本周銀行間流動(dòng)性收緊，SHIBOR利率全綫上漲，銀行間回購(gòu)利率多數(shù)抬升，交易所回購(gòu)利率亦全綫上行。然而，央行資金投放力度不及預(yù)期，雖在8月15日資金到期高峰如期續(xù)作MLF，但逆回購(gòu)操作暫停，當(dāng)日實(shí)際進(jìn)行280億元（人民幣元，下同）資金淨(jìng)回籠，市場(chǎng)預(yù)期謹(jǐn)慎，流動(dòng)性緊張態(tài)勢(shì)持續(xù)。下周隨著繳稅、繳準(zhǔn)步入尾聲，流動(dòng)性有望好轉(zhuǎn)，但考慮到資金回籠壓力仍然較大，共有
2、7500億元逆回購(gòu)資金到期，資金面仍將維持緊平衡。在去杠桿的背景下，貨幣政策仍將維持中性，央行將繼續(xù)“削峰填穀”的調(diào)控方式維穩(wěn)流動(dòng)性，但過度放水不可期。本周A股高管減持壓力暫緩，融資餘額持續(xù)回升，但滬、深股通資金流入放緩，A股換手率持續(xù)下降。美國(guó)7月零售銷售數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，美元指數(shù)低位反彈，但特朗普本周解散製造業(yè)委員會(huì)和商界顧問委員會(huì)，且7月FOMC會(huì)議紀(jì)要顯示美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)加息路徑存在分歧使年內(nèi)加息預(yù)期降溫，美元受壓，漲幅收窄。美元反彈，兩岸人民幣承壓，貶值預(yù)期小幅上升。美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息預(yù)期下降:北京時(shí)間周四淩晨，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布的7月FOMC會(huì)議紀(jì)要
3、顯示，聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)通脹走勢(shì)與加息路徑存在分歧，打壓年內(nèi)加息預(yù)期，但普遍同意儘快開啓縮表，9月宣布縮表時(shí)點(diǎn)的概率進(jìn)一步上升。紀(jì)要發(fā)布後，美元下跌，美債收益率跌幅擴(kuò)大。通脹疲軟引發(fā)擔(dān)憂：會(huì)議紀(jì)要顯示，通脹回落可能因某些特殊因素所致，通脹下行壓力在2017年下半年仍將持續(xù)。有的參會(huì)者認(rèn)爲(wèi)，通脹回歸至目標(biāo)水平還需更多時(shí)間，也有部分官員表示，美國(guó)通脹前景面臨的風(fēng)險(xiǎn)仍偏下行。此外，一些參會(huì)者對(duì)通脹預(yù)測(cè)框架提出質(zhì)疑。近期數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)通脹已連續(xù)5個(gè)月疲軟，7月公布的CPI環(huán)比、同比均不及預(yù)期，PPI環(huán)比更出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。長(zhǎng)期通脹預(yù)期雖於6月反彈，但8月初再度
4、回落，通脹前景幷不樂觀。同時(shí)，特朗普財(cái)政刺激前景不明朗，減稅等政策能否實(shí)施有待觀察，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)及通脹的推升作用亦不確定。下半年通脹可能仍於低位徘徊。疲軟通脹牽制加息節(jié)奏，9月縮表概率上升:一些參會(huì)者對(duì)通脹前景表示擔(dān)憂，其認(rèn)爲(wèi)美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)對(duì)加息時(shí)點(diǎn)的決策具有耐心，需明確近期通脹低迷的持續(xù)性及後期的復(fù)蘇路徑。然而，較爲(wèi)鷹派的參會(huì)者擔(dān)心勞動(dòng)力市場(chǎng)幾乎飽和，金融環(huán)境的持續(xù)寬鬆將加劇通脹過熱風(fēng)險(xiǎn)，幷危及金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性。通脹前景低迷以及加息路徑不確定，致使市場(chǎng)對(duì)年內(nèi)第三次加息預(yù)期下降。目前，9月加息概率降至0%，12月加息概率降至35.7%。由於年內(nèi)通
5、脹難見起色，加息預(yù)期或維持低位。此外，紀(jì)要顯示，部分參會(huì)者希望於7月FOMC宣布縮表時(shí)點(diǎn)，但大部分官員考慮到信息的完備性，認(rèn)爲(wèi)9月宣布更合適。9月FOMC宣布縮表近乎板上釘釘。中國(guó)貨幣政策年內(nèi)調(diào)整空間擴(kuò)大：一方面，即使美聯(lián)儲(chǔ)9月如期開啓縮表，但由於前三個(gè)月僅達(dá)到300億元的縮減金額，相當(dāng)於加息1.1BP，對(duì)利率拉升效用有限。同時(shí)，由於美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息預(yù)期降低，美債收益率受壓，中美利差有望擴(kuò)大，人民幣貶值與資本外流風(fēng)險(xiǎn)降低，中國(guó)貨幣政策調(diào)整空間有所放大。另一方面，年初以來，中國(guó)加強(qiáng)了跨境資本流動(dòng)監(jiān)管，美國(guó)貨幣政策的正?；瘜?duì)中國(guó)資本流動(dòng)影響有限
6、，一定程度上能緩衝美聯(lián)儲(chǔ)加息、縮錶帶來的衝擊。從彭博信息下載本公司之研究報(bào)告：BOCM〈enter〉流動(dòng)性監(jiān)測(cè)2017年8月21日中國(guó)7月信貸、社融數(shù)據(jù)超預(yù)期：7月新增人民幣貸款8255億元，小幅高於市場(chǎng)預(yù)期的8000億元，同比多增3619億元，且剔除季節(jié)性擾動(dòng)後，整體增量穩(wěn)健，高於近五年來均值，其中居民、企業(yè)中長(zhǎng)期貸款仍爲(wèi)主要驅(qū)動(dòng)。具體來看，7月居民中長(zhǎng)期貸款新增4544億元，同比、環(huán)比均下降，樓市降溫、地産銷量放緩抑制房貸增長(zhǎng)空間，但絕對(duì)增量仍處?kù)遁^高水平，顯示房貸增速下降緩慢，後期若地産調(diào)控政策持續(xù)，房貸增速將進(jìn)一步放緩。7月企業(yè)中
7、長(zhǎng)期貸款新增4332億元，好於季節(jié)性表現(xiàn)，同比多增2818億元，同時(shí)，考慮到7月企業(yè)債券融資需求回暖，地方債淨(jìng)融資額上升，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求仍較旺盛。另一方面，受監(jiān)管影響，企業(yè)票據(jù)融資已連續(xù)9個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，7月票據(jù)融資下降1662億元。7新增社會(huì)融資12200億元，同比多增7409億元，高於市場(chǎng)預(yù)期，其中企業(yè)直接融資明顯改善，而表外融資轉(zhuǎn)爲(wèi)負(fù)增長(zhǎng)。具體來看，7月貸款新增8939億元，同比多增4790億元，於社融佔(zhàn)比近74%，仍爲(wèi)社融增量的主要支撐。7月企業(yè)債券融資增加2840億元，同比多增632億元，結(jié)束去年12月以來持續(xù)數(shù)月的負(fù)增或低增格局
8、。主要由於7月流動(dòng)性整體運(yùn)行平穩(wěn)，且6月來資金面好轉(zhuǎn)，央行調(diào)控適度，市場(chǎng)預(yù)期穩(wěn)定，利好債市，債市融資功能明顯修復(fù)。另一方面，7月表外融資減少644億元，表外轉(zhuǎn)表內(nèi)趨勢(shì)持續(xù)。其中，銀行票據(jù)業(yè)務(wù)進(jìn)
