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《醫(yī)藥行業(yè)2018年年度投資策略：政策逐步落實，重塑行業(yè)格局》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、跑贏大市ReportType醫(yī)藥行業(yè)分析報告/證券研究報告T_RankInfo政策逐步落實重塑行業(yè)格局報告日期：2017-12-28--2018年醫(yī)藥行業(yè)年度投資策略關(guān)注股份報告摘要石藥集團（1093）制藥2017年多項政策對醫(yī)藥行業(yè)各方面帶來影響：新版醫(yī)保目錄頒布、加入三生制藥（1530）制藥ICH、鼓勵創(chuàng)新藥和仿制藥發(fā)展政策頒布、兩票制執(zhí)行、藥品零加成、降藥明生物（2269）制藥低藥占比等等。我們認為未來行業(yè)整體將受益于醫(yī)保覆蓋面增長、人均醫(yī)療消費增長、人口老齡化以及技術(shù)革新，同時繼續(xù)承受醫(yī)?？刭M、價格下國藥
2、控股（1099）流通行的壓力，總體維持穩(wěn)步增長。同時，各項政策改革逐步落實，行業(yè)分化上海醫(yī)藥（2607）流通趨勢加劇。中國中藥（0570）中藥制藥行業(yè)：政策鼓勵創(chuàng)新藥與優(yōu)質(zhì)仿制藥發(fā)展。國外新藥加速引進使得國中智藥業(yè)（3737）中藥內(nèi)制藥行業(yè)競爭格局國際化，對藥品研發(fā)質(zhì)量要求提高。我們認為未來幾年我國制藥行業(yè)將經(jīng)歷快速優(yōu)勝劣汰的階段，從低端仿制藥為主轉(zhuǎn)型為創(chuàng)T_Analyst新藥和優(yōu)質(zhì)仿制藥并行發(fā)展。首先，只有研發(fā)實力強的藥企才能與國外藥李艾蔚PhD行業(yè)分析師+852-22131400aiweili@eif.com
3、.hk企競爭新藥市場；其次，能夠通過一致性評價的優(yōu)質(zhì)仿制藥才能替代進口藥部分市場份額；最后，臨床價值高的產(chǎn)品或獨家產(chǎn)品在藥價下行的趨勢下才可保留議價能力和利潤空間。行業(yè)將不斷優(yōu)化升級，資源會集中于優(yōu)質(zhì)企業(yè)。我們看好在研發(fā)實力強、管線布局豐富的龍頭企業(yè)。此外上市許可持有人制度使小型創(chuàng)新企業(yè)可以快速進入市場并實現(xiàn)增長，也值得關(guān)注。醫(yī)藥流通行業(yè)：兩票制執(zhí)行促進集中度提升。多項政策促進醫(yī)藥流通企業(yè)的兼并重組，提高行業(yè)集中度。而2018年兩票制全國范圍全面執(zhí)行也將促進行業(yè)整合的進程。我們認為終端網(wǎng)絡(luò)覆蓋廣泛、物流配送能力強
4、的龍頭企業(yè)市場份額將繼續(xù)上升，抵消藥品降價的負面影響。此外，規(guī)?；沟脤ι嫌吾t(yī)藥制造企業(yè)和下游終端的議價能力提高，利潤空間可獲提升。中藥行業(yè)：中藥飲片迎來快速增長期。中藥飲片受多方面利好：i)醫(yī)院端受政策利好：不受統(tǒng)一招標、集中采購限制；“藥品零加成”與“降低藥占比”被排除在外；ii)消費升級、人口老齡化、現(xiàn)代生活方式帶來慢性病增多、大眾健康養(yǎng)生意識提高等因素也將促進中藥飲片的銷售。另一方面，多項政策顯示對全產(chǎn)業(yè)鏈的質(zhì)量監(jiān)管力度將繼續(xù)加強，質(zhì)量差的企業(yè)將被淘汰。我們認為優(yōu)質(zhì)中藥企業(yè)將受益于產(chǎn)業(yè)的優(yōu)化升級、集中度提
5、高、以及行業(yè)本身的快速增長。投資建議：重點關(guān)注投資標的創(chuàng)新藥相關(guān)企業(yè)石藥集團（1093.HK）、三生制藥（1530.HK）、藥明生物（2269.HK）；醫(yī)藥流通企業(yè)國藥控股（1099.HK）、上海醫(yī)藥（2607.HK）；中藥飲片企業(yè)中國中藥（0570.HK）、中智藥業(yè)（3737.HK）。風(fēng)險提示：i）研發(fā)進度不及預(yù)期；ii）政策執(zhí)行不及預(yù)期；iii）藥品降價幅度超預(yù)期。請參閱本報告尾部免責(zé)聲明2017年12月28日醫(yī)藥行業(yè)分析1醫(yī)藥行業(yè)總體情況醫(yī)藥行業(yè)整體運行穩(wěn)定。醫(yī)藥工業(yè)在經(jīng)歷了2015年的增速低谷后逐步回暖。
6、2017上半年醫(yī)藥工業(yè)規(guī)模以上企業(yè)實現(xiàn)主營收入15314.4億元，同比增長12.39%，增速較去年同期提高2.25個百分點。實現(xiàn)利潤總額1686.52億元，同比增長15.83%，增速較去年同期提高1.22個百分點。各類子行業(yè)中，化學(xué)藥與中成藥仍然是最大的兩個行業(yè)，占比超過20%。從增長來看，中藥飲片行業(yè)收入增速最快，較去年同期增長21.33%；生物制品利潤增速最快，增幅達28.45%。化學(xué)藥、中成藥和制藥設(shè)備增速則低于行業(yè)平均水平。我們認為化學(xué)藥與中成藥主要是受藥品價格下行、醫(yī)保控費、降低藥占比、輔助用藥限制等因
7、素的影響。長期來看，人口老齡化、城鎮(zhèn)化、居民醫(yī)療消費水平提高、醫(yī)保覆蓋率提高，以及生物制藥技術(shù)革新等多方面因素的推動下，我國的醫(yī)藥行業(yè)的增長具備可持續(xù)性。2015年以來我國醫(yī)藥行業(yè)進入改革期。今年頒布的各項政策，以及往年政策逐步落實，給行業(yè)各方面帶來影響。我們將從制藥（化學(xué)藥、生物制品）行業(yè)、醫(yī)藥流通行業(yè)和中藥行業(yè)分別進行闡述。圖1，我國醫(yī)藥工業(yè)銷售收入和利潤總額(單位：億元)變化趨勢銷售收入利潤總額銷售增速%利潤增速%35000603000050250004020000301500020100005000100
8、0資料來源：國家工業(yè)和信息化部；安信國際圖2.2017H1各子行業(yè)銷售收入圖3.2017H1各子行業(yè)收入與利潤增速收入同比增長%利潤同比增長%0.5%17.0%化學(xué)原料藥407.3%9.3%化學(xué)藥30中藥飲片2010.6%中成藥1026.6%生物制品21.8%耗材0制藥設(shè)備-10醫(yī)療器械6.8%資料來源：國家工業(yè)和信息化部；安信國際資料來源：國家工業(yè)和信息化部；安信國際安
