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《保險行業(yè)2017年下半年行業(yè)展望：大浪淘沙》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、證券研究報告2017年7月4日保險2017年下半年行業(yè)展望：大浪淘沙觀點聚焦目標P/B(x)股票名稱評級價格2017E2018E投資建議中國平安-A推薦73.002.01.8下調(diào)新華保險-A、中國人壽-A、中國太保-A以及中再的評級從推中國人壽-A?中性31.002.42.2薦至中性。A股首選：平安；H股首選：平安、中國財險以及友邦。新華保險-A?中性59.002.52.3中國太保-A?中性38.002.22.0理由中國平安-H推薦79.001.91.7基于核心盈利，板塊估值不便宜。根據(jù)最近披露的數(shù)據(jù)（例如
2、剩中國財險-H推薦16.001.31.1余邊際），我們用類似“消費股”的方式對壽險股進行大致預測和友邦保險-H推薦71.002.11.9估值。H股和A股板塊目前對應19x/27xP/OPAT和1.1x/1.4x中國太平-H推薦25.001.21.1P/OPATg，而友邦目前對應19xP/OPAT和1.2xP/OPATg。與友邦新華保險-H推薦51.001.71.6相比，只有平安人壽和太平人壽具有吸引力。中國人壽-H推薦31.001.91.8中國太保-H推薦39.001.81.8在準備金質(zhì)量方面，中國壽險板塊
3、需要較長時間才能趕上目前友中國再保險-H?中性2.000.80.7邦的水平。具體來說，我們預計平安需要8年，太保需要13年，泛華金控-US推薦17.000.90.8其它公司需要更長時間。當在時間加權基礎上隱含壽險P/EV提升并接近友邦時，板塊年化回報難以達到20%（我們的“推薦”標準）。只有平安可以。其它觀點包括：1）收益率上升趨勢從現(xiàn)在起成為雙刃劍；浮動負債成本可能上升，造成投資利差無法繼續(xù)擴張；2）未來準備金釋中金一級行業(yè)金融放是中性事件；3）看好中國財險。我們預計車險行業(yè)出現(xiàn)拐點。滬深300中金保險1
4、48雖然我們看好壽險基本面的長期趨勢，但我們建議精選個股。自從我們?nèi)ツ?1月提示上漲以來，A股和H股板塊已分別上漲35%136和10%。我們目前的首選組合為平安H/A股、中國財險以及友邦。%)(124112相對值盈利預測與估值100估值和預測調(diào)整詳見圖表35.882016-072016-102017-012017-042017-07風險相關研究報告上行風險：上證綜指走勢好于預期；下行風險：上證綜指走勢/銷?中國太平-H
5、上海開放日紀要(2017.06.23)售增速低于預期。?二次費改實施，預期市場回歸理性(
6、2017.06.11)?泛華金控-US
7、壽險代理業(yè)務高增速驅(qū)動收入和利潤高速增長(2017.05.23)?保險行業(yè)2017年一季度業(yè)績回顧(2017.05.02)?中國財險-H
8、可比利潤大幅增長31%；綜合成本率環(huán)比顯著改善(2017.04.28)?新華保險-A
9、轉型成果顯著；一季度新業(yè)務價值估計能夠大幅增長(2017.04.28)資料來源：萬得資訊、彭博資訊、中金公司研究部唐博倫薛源張帥帥聯(lián)系人聯(lián)系人分析員bolun.tang@cicc.com.cnyuan.xue@cicc.com.cnshuaishu
10、ai.zhang@cicc.com.cnSAC執(zhí)證編號：S0080116040027SAC執(zhí)證編號：S0080116100040SAC執(zhí)證編號：S0080516060001SFCCERef：BGD485SFCCERef：BHQ055請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明中金公司研究部:2017年7月4日目錄要點.....................................................................................................
11、................................5我們與市場一致預期的不同之處................................................................................................5估值和評級...........................................................................................................
12、..............7選股順序............................................................................................................................82017年下半年行業(yè)展望：大浪淘沙...............................................
