港股策略：自主品牌崛起+新能源汽車興起，關(guān)注港股汽車零部件龍頭

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1、港股策略2017年9月26日星期二分析師李明憶自主品牌崛起+新能源汽車興起852-37629696stacie.li@pingan.com關(guān)注港股汽車零部件龍頭郭冰樺852-37629697投資要點(diǎn)：alex.kwok@pingan.com汽車龍頭零部件企業(yè)通過(guò)海外并購(gòu)提升全球競(jìng)爭(zhēng)力?作為汽車工業(yè)大國(guó)，中國(guó)領(lǐng)先的汽車零部件企業(yè)已經(jīng)進(jìn)入國(guó)際化發(fā)展階段，海外并購(gòu)成為中國(guó)汽車零部件企業(yè)快速壯大的最有效的方式之一。由于中國(guó)汽車零部件企業(yè)已經(jīng)積累一定的規(guī)模和資金實(shí)力，外加國(guó)際零部件巨頭頻頻剝離非核心業(yè)務(wù)的發(fā)展策略，為中國(guó)汽車零部件企業(yè)進(jìn)入全球產(chǎn)業(yè)鏈、擴(kuò)張業(yè)務(wù)規(guī)

2、模相關(guān)報(bào)告提供了機(jī)會(huì)。中國(guó)三四線城市汽車增長(zhǎng)帶動(dòng)自主品牌崛起，為國(guó)內(nèi)零部件企業(yè)帶來(lái)發(fā)展空間?目前全國(guó)一、二線城市的汽車保有量已接近飽和，而三、四線城市及鄉(xiāng)鎮(zhèn)農(nóng)村的汽車保有量仍然較低，具有潛在增長(zhǎng)空間。中國(guó)三四五線城市對(duì)于自主品牌汽車的關(guān)注度更高，預(yù)計(jì)三四線城市及鄉(xiāng)鎮(zhèn)農(nóng)村地區(qū)的汽車增量市場(chǎng)將以自主品牌汽車為主。自主品牌的崛起為國(guó)內(nèi)汽車零部件企業(yè)的發(fā)展帶來(lái)大量機(jī)會(huì)。新能源汽車及智能汽車興起，為汽車零部件行業(yè)帶來(lái)新機(jī)遇?汽車產(chǎn)業(yè)“電動(dòng)化、網(wǎng)聯(lián)化、智能化”的發(fā)展趨勢(shì)日益清晰，新能源汽車及智能汽車的興起將加速汽車零部件行業(yè)變革，以動(dòng)力電池、電機(jī)、電控等三電技術(shù)

3、為核心零部件的電動(dòng)汽車較傳統(tǒng)的燃油汽車產(chǎn)生了巨大的變革，而中國(guó)作為全球最大的新能源汽車市場(chǎng)，為相關(guān)汽車零部件企業(yè)的發(fā)展提供了新的機(jī)遇。?國(guó)家工信部已啟動(dòng)相關(guān)研究，制訂停止生產(chǎn)銷售傳統(tǒng)能源汽車的時(shí)間表。外加促進(jìn)新能源汽車發(fā)展的“雙積分”政策即將實(shí)施，預(yù)計(jì)中國(guó)新能源汽車產(chǎn)業(yè)將在未來(lái)5-10年保持快速發(fā)展，長(zhǎng)遠(yuǎn)利好動(dòng)力電池等新能源汽車核心零部件供應(yīng)商的發(fā)展。建議關(guān)注汽車零部件行業(yè)的兩條投資主線：?1）國(guó)際化發(fā)展是國(guó)內(nèi)汽車優(yōu)質(zhì)零部件企業(yè)的擴(kuò)張趨勢(shì)，重點(diǎn)關(guān)注積極布局國(guó)際市場(chǎng)的汽車零部件細(xì)分領(lǐng)域龍頭公司；?2）“電動(dòng)化、網(wǎng)聯(lián)化、智能化”是汽車行業(yè)的發(fā)展方向，目前

4、中國(guó)新能源汽車行業(yè)規(guī)模已經(jīng)位居全球首位，且市場(chǎng)增長(zhǎng)空間仍然非常巨大，建議關(guān)注受益于新能源汽車發(fā)展的零部件企業(yè)。關(guān)注個(gè)股：敏實(shí)集團(tuán)425、福耀玻璃3606、天能動(dòng)力819如此報(bào)告被中國(guó)平安證券(香港)以外其他金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)發(fā)，該金融機(jī)構(gòu)將獨(dú)自承擔(dān)其轉(zhuǎn)發(fā)報(bào)告的責(zé)任。如該金融機(jī)構(gòu)的客戶欲就本報(bào)告所提到的證券進(jìn)行交易或需要更多資料，應(yīng)聯(lián)系該轉(zhuǎn)發(fā)的金融機(jī)構(gòu)。本報(bào)告不是中國(guó)平安證券(香港)作出的投資建議，中國(guó)平安證券(香港)或其任何董事、雇員或代理人概不就因使用本文件內(nèi)所載數(shù)據(jù)而蒙受的任何直接或間接損失承擔(dān)任何責(zé)任。1投資要點(diǎn)汽車零部件行業(yè)概況汽車零部件是汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)

5、展的重要基礎(chǔ)，一輛汽車通常由幾萬(wàn)個(gè)零部件構(gòu)成。維基百科資料顯示，汽車零部件可以大致劃分為車身、引擎、外部設(shè)備、內(nèi)部設(shè)備及傳動(dòng)五大類。表1汽車零部件種類類別細(xì)分領(lǐng)域車身結(jié)構(gòu)、隔間、車門、玻璃、后視鏡、其他引擎進(jìn)氣、燃料、排氣、冷卻、起動(dòng)、其他外部設(shè)備車燈、其他內(nèi)部設(shè)備儀表、控制、防盜、座位、安全、其他傳動(dòng)車輪、輪胎、變速器、轉(zhuǎn)向、懸吊、剎車資料來(lái)源：維基百科從汽車產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看，汽車零部件產(chǎn)業(yè)的上游為鋼鐵、塑料、橡膠等原材料，而產(chǎn)業(yè)的下游根據(jù)不同的目標(biāo)客戶市場(chǎng)，可以分為整車配套市場(chǎng)以及售后維修市場(chǎng)兩大領(lǐng)域。圖1汽車零部件在汽車產(chǎn)業(yè)鏈中位置鋼鐵產(chǎn)業(yè)塑料產(chǎn)業(yè)整

6、車裝配汽車零部件橡膠產(chǎn)業(yè)售后維修電子元件產(chǎn)業(yè)資料來(lái)源：中國(guó)平安證券(香港)從汽車零部件產(chǎn)業(yè)內(nèi)部來(lái)看，可以進(jìn)一步細(xì)分為一級(jí)零部件供應(yīng)商、二級(jí)零部件供應(yīng)商、三級(jí)零部件供應(yīng)商等多層次分工的金字塔結(jié)構(gòu)。其中，一級(jí)零部件供應(yīng)商處于金字塔頂端，直接為整車廠供應(yīng)產(chǎn)品，雙方形成直接合作關(guān)系；二級(jí)供應(yīng)商則通過(guò)一級(jí)供應(yīng)商向整車廠供應(yīng)產(chǎn)品；而三級(jí)零部件供應(yīng)商則處于供應(yīng)鏈體系的最底層，研發(fā)實(shí)力較弱，產(chǎn)品缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力。部分一級(jí)零部件供應(yīng)商由于掌握核心技術(shù)或成本優(yōu)勢(shì)，在單一零部件市場(chǎng)中具有壟斷地位，從而成為該零部件的世界級(jí)零部件供應(yīng)商。如此報(bào)告被中國(guó)平安證券(香港)以外其他金

7、融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)發(fā)，該金融機(jī)構(gòu)將獨(dú)自承擔(dān)其轉(zhuǎn)發(fā)報(bào)告的責(zé)任。如該金融機(jī)構(gòu)的客戶欲就本報(bào)告所提到的證券進(jìn)行交易或需要更多資料，應(yīng)聯(lián)系該轉(zhuǎn)發(fā)的金融機(jī)構(gòu)。本報(bào)告不是中國(guó)平安證券(香港)作出的投資建議，中國(guó)平安證券(香港)或其任何董事、雇員或代理人概不就因使用本文件內(nèi)所載數(shù)據(jù)而蒙受的任何直接或間接損失承擔(dān)任何責(zé)任。2圖2汽車零部件產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)整車廠直接向汽車整車廠供貨一級(jí)零部件供應(yīng)商向一級(jí)供應(yīng)商二級(jí)零部件供應(yīng)商供貨向二級(jí)供應(yīng)商三級(jí)零部件供應(yīng)商供貨資料來(lái)源：中國(guó)平安證券(香港)從國(guó)際市場(chǎng)來(lái)看，汽車零部件一直以來(lái)被來(lái)自歐美及日韓等發(fā)達(dá)國(guó)家的公司主導(dǎo)。根據(jù)著名汽車媒體《美國(guó)汽車

8、新聞》（AutomotiveNews）統(tǒng)計(jì)的2017年全球汽車零部件配套供應(yīng)商百?gòu)?qiáng)榜，依照零部件供應(yīng)商總部所