電力設(shè)備行業(yè)專題報(bào)告之一：光伏平價(jià)之路還有多遠(yuǎn)

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1、Table_BaseInfoTable_Title2017年07月26日行業(yè)深度分析電力設(shè)備證券研究報(bào)告新能源專題報(bào)告之一：光伏平價(jià)之路還投資評級領(lǐng)先大市-A有多遠(yuǎn)維持評級Table_FirstStock■產(chǎn)業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大，技術(shù)創(chuàng)新促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈降本增效：光伏產(chǎn)業(yè)鏈的上首選股票目標(biāo)價(jià)評級601222林洋能源10.00買入-A游是晶體硅原料的采集和硅棒、硅錠、硅片的加工制造，產(chǎn)業(yè)鏈的中601012隆基股份23.00買入-A游是光伏電池和組件的制造，產(chǎn)業(yè)鏈的下游是光伏電站系統(tǒng)的集成和300274陽光電源14.00買入-A運(yùn)營。近年來，隨著技術(shù)的進(jìn)步，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)產(chǎn)能規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，600438通威股份7

2、.50買入-A300393中來股份64.80買入-A成本持續(xù)下滑，效率不斷提升，從而推動我國光伏裝機(jī)規(guī)模出現(xiàn)爆發(fā)300118東方日升17.60買入-A增長，截至2017年上半年，光伏累計(jì)裝機(jī)預(yù)計(jì)突破100GW。但由于補(bǔ)Table_Chart貼拖欠、上網(wǎng)電價(jià)下調(diào)等影響，我們認(rèn)為，在實(shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)前，光伏行業(yè)表現(xiàn)電力設(shè)備滬深300裝機(jī)增速將趨緩，光伏行業(yè)將在平價(jià)上網(wǎng)到來后煥發(fā)第二春。12%■擺脫補(bǔ)貼依賴實(shí)現(xiàn)市場化驅(qū)動是新能源發(fā)展的必由之路：光伏行業(yè)是8%4%依靠補(bǔ)貼發(fā)展起來的，目前由于光伏度電成本依然較高，仍需要依靠0%-4%補(bǔ)貼驅(qū)動，但是補(bǔ)貼不斷下降、補(bǔ)貼拖欠嚴(yán)重等問題反過來又制約了-8%-12%

3、光伏行業(yè)的發(fā)展。因此，對于光伏產(chǎn)業(yè)來說，擺脫補(bǔ)貼依賴實(shí)現(xiàn)市場-16%化驅(qū)動是必然趨勢，而實(shí)現(xiàn)這一轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵在于光伏要實(shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)。資料來源：Wind資訊■光伏平價(jià)值得期待，降低系統(tǒng)成本和提高發(fā)電量是關(guān)鍵：實(shí)現(xiàn)發(fā)電側(cè)%1M3M12M平價(jià)是光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展的終極目標(biāo)，近年來，在產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)成本下降相對收益3.45-3.45-1.08絕對收益4.474.1012.25和效率提升的推動下，光伏系統(tǒng)投資成本大幅下跌從而帶動了光伏度電成本的持續(xù)下滑。根據(jù)分析，我們得出如下結(jié)論：1）按照十三五規(guī)鄧永康分析師SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S1450517050005劃制定的標(biāo)桿電價(jià)調(diào)整目標(biāo)，我們預(yù)計(jì)II類和Ⅲ類資源區(qū)將在2

4、020年dengyk@essence.com.cn率先實(shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)，I類資源區(qū)將在2021年實(shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)；2）若光伏陳樂報(bào)告聯(lián)系人chenle1@essence.com.cn系統(tǒng)投資成本在2020年降至4.1元/w以下，II類和Ⅲ類資源區(qū)將實(shí)現(xiàn)吳用報(bào)告聯(lián)系人平價(jià)上網(wǎng)，若成本在2020年降至4元/w以下，三類資源區(qū)都將實(shí)現(xiàn)平wuyong1@essence.com.cn價(jià)上網(wǎng)；3）根據(jù)敏感性分析，系統(tǒng)投資成本的下降和發(fā)電量的提升是相關(guān)報(bào)告降低LCOE實(shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)的關(guān)鍵；4）運(yùn)維成本的下降、融資利率的下新能源汽車6月產(chǎn)銷量超預(yù)期，產(chǎn)業(yè)鏈將受益2017-07-18降、增值稅等稅收的優(yōu)惠以及棄光限電改善

5、帶來發(fā)電小時(shí)數(shù)的提升等政策明確，產(chǎn)業(yè)鏈齊發(fā)力，新能源乘用都將加快光伏平價(jià)上網(wǎng)時(shí)代的到來。車加速進(jìn)入良性發(fā)展快車道2017-07-10■投資建議：實(shí)現(xiàn)光伏平價(jià)上網(wǎng)是大勢所趨，降低產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)成本同外企有望進(jìn)入國內(nèi)市場，傳統(tǒng)汽車逐步時(shí)提升發(fā)電效率是降低LCOE實(shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)最為關(guān)鍵的兩個(gè)方面。從轉(zhuǎn)型，看好中國新能源車市場投資角度而言，具備成本優(yōu)勢和效率優(yōu)勢的企業(yè)必將成為推動光伏實(shí)2017-07-03新能源車專題報(bào)告之三：新能源汽車加現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)的中堅(jiān)力量，重點(diǎn)關(guān)注：通威股份、隆基股份、中來股份、速輕量化發(fā)展，行業(yè)前景廣闊陽光電源和東方日升，另外，由于分布式光伏不受標(biāo)桿電價(jià)下調(diào)影響2017-06-28周

6、觀點(diǎn)20170625：政策銷量底部反轉(zhuǎn)，且直接在用戶側(cè)并網(wǎng)，因此，我們看好分布式光伏運(yùn)營龍頭林洋能源。7月特斯拉Model3量產(chǎn)在即，板塊景氣■風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)下調(diào)幅度高于預(yù)期、產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)成本向上2017-06-26下降幅度低于預(yù)期、棄光限電改善低于預(yù)期等。本報(bào)告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。1各項(xiàng)聲明請參見報(bào)告尾頁。行業(yè)深度分析/電力設(shè)備內(nèi)容目錄1.我國光伏行業(yè)發(fā)展回顧...........................................................................................................

7、51.1.制造業(yè)發(fā)展情況：產(chǎn)業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大，技術(shù)創(chuàng)新促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈降本增效.........................51.1.1.多晶硅：產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，進(jìn)口替代空間大，改良西門子法仍將是主流工藝........51.1.2.硅片：金剛線切割在多晶領(lǐng)域有望快速發(fā)展........................................................81.1.3.電池片：