汽車行業(yè)2017年中期策略報告：分化，龍頭引領(lǐng)

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1、證券研究報告行業(yè)研究/中期策略2017年06月09日行業(yè)評級：行業(yè)分化，龍頭引領(lǐng)汽車整車Ⅱ增持（維持）汽車行業(yè)2017年中期策略報告汽車零部件Ⅱ增持（維持）乘用車終端需求乏力，下半年景氣度有望回升上半年乘用車數(shù)據(jù)表現(xiàn)疲軟，豪車消費與強自主品牌是亮點。據(jù)中汽協(xié)數(shù)謝志才執(zhí)業(yè)證書編號：S0570512070062據(jù)，2017年1-4月乘用車累計銷量約767萬輛，同比增長2.47%，受購置研究員0755-82492295稅退坡帶來提前消費影響，乘用車2017年上半年增速下滑較明顯。終端xiezhicai@htsc.com需求乏力，行業(yè)不乏亮點，上汽、廣汽和

2、吉利等優(yōu)秀自主以及奔馳寶馬等祝嘉麟021-28972068豪華品牌增長明顯。展望2017下半年，傳統(tǒng)消費旺季疊加2018年購置稅聯(lián)系人zhujialin@htsc.com優(yōu)惠取消帶來部分提前消費，我們認為下半年乘用車銷量將環(huán)比回升，預陳燕平021-38476102計2017全年乘用車將實現(xiàn)3%-5%的產(chǎn)銷增速，同時競爭日趨激烈，產(chǎn)品聯(lián)系人chenyanping@htsc.com力提升的強自主品牌和受益消費升級的豪華車產(chǎn)業(yè)鏈將持續(xù)受益。相關(guān)研究零部件領(lǐng)域深度國產(chǎn)替代加速，產(chǎn)業(yè)迎來發(fā)展良機多重利好助力自主零部件廠商繼續(xù)開拓國際廠商主導的核心零部件領(lǐng)域。

3、1《汽車零部件Ⅱ/汽車整車Ⅱ:行業(yè)分化，龍在自主品牌乘用車市占率逐步提高、下游整車廠壓縮成本、細分行業(yè)國際頭引領(lǐng)》2017.06巨頭業(yè)務(wù)戰(zhàn)略調(diào)整背景下，自主品牌零部件廠商有望深入零部件細分領(lǐng)域，2《交運設(shè)備/汽車整車Ⅱ:行業(yè)走勢偏弱，產(chǎn)逐漸打破外資技術(shù)和供給壟斷的局面，繼續(xù)向高壁壘、高附加值產(chǎn)品轉(zhuǎn)型品力是競爭關(guān)鍵》2017.06升級。乘用車自動變速器、座椅總成、輪胎、車燈總成、汽車線束、安全3《汽車零部件Ⅱ/汽車整車Ⅱ:銷量數(shù)據(jù)待恢氣囊、動力轉(zhuǎn)向和制動助力等零部件細分領(lǐng)域已經(jīng)率先實現(xiàn)配套突破，我復，聚焦豪華車和優(yōu)秀自主》2017.06們認為隨著國產(chǎn)

4、替代趨勢的不斷深入，行業(yè)細分龍頭有望進一步擴大市場份額，分享國產(chǎn)替代的發(fā)展紅利。行業(yè)走勢圖新能源汽車政策趨于明朗，下半年將重回高增長軌道行業(yè)進入分化發(fā)展階段，產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)注乘用車、物流車、動力電池及其材料20%龍頭。隨著推廣目錄發(fā)布常態(tài)化、地補政策逐步落實，新能源汽車的銷量正環(huán)比回升，我們判斷下半年新能源汽車將重回高速增長軌道。特斯拉已15%成為行業(yè)中的標桿企業(yè)，隨著Model3量產(chǎn)臨近以及國產(chǎn)化預期發(fā)酵，預10%計將帶動國內(nèi)新能源汽車及特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈的投資情緒。我們認為隨著補貼下降，依賴政策紅利生存的時代已經(jīng)過去，未來兩年將進入政策穩(wěn)定期，5%也是行業(yè)

5、依靠技術(shù)進步實現(xiàn)成本快速下降和產(chǎn)品革新發(fā)展的關(guān)鍵期，且由此帶來的行業(yè)分化將加速，相關(guān)細分領(lǐng)域的龍頭有望取得進一步發(fā)展的優(yōu)0%勢。160616081610161217021704汽車整車Ⅱ汽車零部件Ⅱ聚焦產(chǎn)業(yè)主線，關(guān)注細分領(lǐng)域龍頭資料來源：Wind我們認為行業(yè)下半年景氣度將回升，豪華車消費與強自主品牌依然會是結(jié)構(gòu)性亮點?？春茫?）優(yōu)秀自主品牌崛起，關(guān)注上汽集團；2）受益于汽車消費升級，增速超過行業(yè)整體的豪華車產(chǎn)業(yè)鏈標的，關(guān)注廣匯汽車；3）零部件細分領(lǐng)域擁有產(chǎn)品競爭力優(yōu)勢的深度國產(chǎn)替代標的，關(guān)注華域汽車、銀輪股份、星宇股份、天成自控和精鍛科技等；4）新

6、能源汽車和特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈，關(guān)注江淮汽車、比亞迪和廣東鴻圖等。風險提示：汽車銷量不及預期，行業(yè)政策波動，國產(chǎn)替代進程不及預期。重點推薦EPS(元)P/E股票代碼股票名稱收盤價(元)投資評級20162017E2018E2019E20162017E2018E2019E600297廣匯汽車9.87買入0.510.680.80.9219141211600104上汽集團30.07買入2.743.13.413.69119.48.68002126銀輪股份9.40買入0.360.460.580.7226201613002101廣東鴻圖21.55買入0.471.051.

7、251.4245201715資料來源：華泰證券研究所謹請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級標準1行業(yè)研究/中期策略

8、2017年06月09日正文目錄汽車行業(yè)2017年中期策略...............................................................................................4終端需求增長乏力，優(yōu)秀自主和豪車消費是亮點..............................................................5上半年乘用車數(shù)據(jù)

9、表現(xiàn)疲軟，細分領(lǐng)域不乏亮點................................................