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《傳媒行業(yè)2017年中期策略：聚焦受益行業(yè)成長(zhǎng)及競(jìng)爭(zhēng)格局提升的細(xì)分龍頭》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫(kù)。
1、行業(yè)研究Page1證券研究報(bào)告—深度報(bào)告[Table_IndustryInfo]中性傳媒傳媒行業(yè)2017年中期策略（維持評(píng)級(jí))2017年07月03日一年該行業(yè)與上證綜指走勢(shì)比較行業(yè)投資策略上證綜指?jìng)髅?.21.1聚焦受益行業(yè)成長(zhǎng)及競(jìng)爭(zhēng)格局提1.00.9升的細(xì)分龍頭0.80.70.6J-16S-16N-16J-17M-17M-17?傳媒板塊上半年內(nèi)部分化顯著，估值接近歷史底部1）年初以來傳媒板塊延續(xù)了16年以來的下跌的趨勢(shì)，年初至今傳媒指數(shù)下跌12.2%，相比滬深300超額收益-18.02%，在所有行業(yè)中排行倒數(shù)第五；而從
2、內(nèi)部表現(xiàn)來看，白馬龍頭顯著優(yōu)于小市值轉(zhuǎn)型標(biāo)的，市場(chǎng)風(fēng)格發(fā)生顯著轉(zhuǎn)換；2）從估值上來看，傳媒板塊TTM估值從15年6月份最高點(diǎn)111xPE回落到35xPE水平，逐步接近13年傳媒牛市起點(diǎn)前平均估值（13年1月份26xPE）；3）板塊營(yíng)收與凈利潤(rùn)繼續(xù)保持較快增速，但是13-15年期間積累的巨大商譽(yù)是板塊的隱憂所在。?互聯(lián)網(wǎng)文化娛樂行業(yè)長(zhǎng)周期持續(xù)向上證券分析師：張衡從長(zhǎng)周期來看，國(guó)內(nèi)居民收入持續(xù)增長(zhǎng)、需求向精神文化領(lǐng)域轉(zhuǎn)型升級(jí)的大背景電話：021-60875160E-MAIL：zhangheng2@guosen.com.cn并
3、未發(fā)生電話，而從橫向?qū)Ρ鹊慕嵌?，?guó)內(nèi)無論是人均文娛支出占收入的比重、證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格證書編碼：S0980517060002媒介消費(fèi)時(shí)長(zhǎng)還是企業(yè)廣告投放占GDP的比例上，相比發(fā)達(dá)國(guó)家乃至部分發(fā)展中國(guó)家都處于相對(duì)較低的水平；從公司體量上來看，在市值和收入規(guī)模上，互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域中國(guó)企業(yè)已經(jīng)開始逐步與歐美企業(yè)相匹敵，而文娛領(lǐng)域則相去甚遠(yuǎn)。?短期依靠深挖變現(xiàn)及行業(yè)集中度提升突破成長(zhǎng)瓶頸短期來看，推動(dòng)上一輪傳媒牛市的三個(gè)核心驅(qū)動(dòng)要素（技術(shù)創(chuàng)新、人口紅利、制度紅利）均面臨考驗(yàn)，行業(yè)整體增速面臨壓力。未來通過深挖存量用戶變現(xiàn)潛力以及向海
4、外拓展仍將保持較快增長(zhǎng)，而龍頭公司有望在行業(yè)集中度提升及進(jìn)軍海外增量市場(chǎng)中脫穎而出。?下半年持續(xù)看好手游、影視劇，關(guān)注院線板塊1）通過內(nèi)容的精品化、類型化以及向海外市場(chǎng)擴(kuò)展，手游市場(chǎng)有望持續(xù)保持較高增速，具備高品質(zhì)的游戲研發(fā)能力以及良好的運(yùn)營(yíng)能力的游戲公司有望持續(xù)勝出；2）用戶持續(xù)向互聯(lián)網(wǎng)視頻轉(zhuǎn)移及內(nèi)容付費(fèi)習(xí)慣養(yǎng)成，帶動(dòng)在線視頻行業(yè)收入快速增長(zhǎng)，在競(jìng)爭(zhēng)格局尚未確立之下，頭部稀缺內(nèi)容價(jià)值有望持續(xù)提升，從而帶動(dòng)網(wǎng)劇行業(yè)持續(xù)高增長(zhǎng)；3）電影票房市場(chǎng)階段性遇冷，集中度相對(duì)較低的院線行業(yè)存在提升可能，關(guān)注院線公司提升市場(chǎng)集中度提升
5、及產(chǎn)業(yè)鏈布局所帶來的投資機(jī)會(huì)。?投資建議：聚焦成長(zhǎng)中的細(xì)分行業(yè)龍頭1）中短期內(nèi)技術(shù)進(jìn)步、政策放松所帶來的人口及制度紅利逐步消退，基于存量獨(dú)立性聲明：用戶的深度變現(xiàn)成為行業(yè)成長(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)要素，內(nèi)部開始進(jìn)入市占率提升階段，具備優(yōu)秀商業(yè)模式及競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的細(xì)分行業(yè)龍頭有望持續(xù)勝出，推薦受益趨勢(shì)向上作者保證報(bào)告所采用的數(shù)據(jù)均來自合規(guī)渠領(lǐng)域（游戲、教育、影視、院線等）并有望受益集中地提升的細(xì)分行業(yè)龍頭。道，分析邏輯基于本人的職業(yè)理解，通過合2）個(gè)股推薦：游族網(wǎng)絡(luò)、三七互娛、分眾傳媒、華策影視、慈文傳媒等標(biāo)的，理判斷并得出結(jié)論，力求客觀
6、、公正，其結(jié)同時(shí)關(guān)注歡瑞世紀(jì)、昆侖萬(wàn)維、愷英網(wǎng)絡(luò)、中南文化、視覺中國(guó)、萬(wàn)達(dá)電影、上論不受其它任何第三方的授意、影響，特此海電影等標(biāo)的。聲明請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分全球視野本土智慧Page2重點(diǎn)公司盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)公司公司投資昨收盤總市值EPSPE代碼名稱評(píng)級(jí)（元）（百萬(wàn)元）2017E2018E2017E2018E002027分眾傳媒買入13.54118,2970.620.732219002174游族網(wǎng)絡(luò)買入32.0527,6051.081.423023002555三七互娛買入25.3052,7450.831.0
7、03125300418昆侖萬(wàn)維增持22.8826,5210.861.082621300133華策影視增持11.1819,5270.380.462924002343慈文傳媒增持37.7811,8821.381.762721資料來源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所預(yù)測(cè)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分全球視野本土智慧Page3投資摘要關(guān)鍵結(jié)論與投資建議我們認(rèn)為在需求持續(xù)釋放之下，傳媒行業(yè)長(zhǎng)周期仍將持續(xù)向上。短期內(nèi)來看，推動(dòng)上一輪行業(yè)高增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)力正在減弱，行業(yè)整體增速會(huì)承受較大的壓力?；诖媪坑脩舻纳疃茸儸F(xiàn)成為行業(yè)成長(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)
8、要素，內(nèi)部開始進(jìn)入集中度提升階段，具備優(yōu)秀商業(yè)模式及競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的細(xì)分行業(yè)龍頭有望持續(xù)勝出?？紤]到成長(zhǎng)的確定性以及細(xì)分子領(lǐng)域內(nèi)部的競(jìng)爭(zhēng)格局，下半年看好游戲、電視劇板塊，同時(shí)關(guān)注存在集中度提升及向產(chǎn)業(yè)鏈其他領(lǐng)域布局可能的院線板塊。核心假設(shè)或邏輯第一，國(guó)內(nèi)居民收入持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，消費(fèi)持續(xù)向文娛領(lǐng)域轉(zhuǎn)型。第二，互聯(lián)網(wǎng)及移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)
