中觀超額收益追蹤圖譜

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基于與超額回報相關性的產業(yè)類高頻指標1申萬一級行業(yè)股票超額收益率的追蹤體系產業(yè)類高頻指標的季節(jié)性跟蹤基于行業(yè)自身邏輯的產業(yè)指標2目錄2信用-盈利框架下的歷史經驗3中觀行業(yè)景氣比較體系行業(yè)景氣度觀點更新4

1中觀行業(yè)景氣比較體系中觀行業(yè)景氣比較體系BD基于行業(yè)自身邏輯的產業(yè)指標C信用-盈利框架下的歷史經驗基于草根調研與另類指標的行業(yè)景氣度初級評估我們構建了基于以下四方面的中觀行業(yè)景氣比較體系：一是與超額回報具有領先關系的產業(yè)類高頻指標，經過篩選，各行業(yè)具有2-6個不等的高頻跟蹤指標；二是基于行業(yè)自身邏輯選取的產業(yè)指標，包含總需求、海外需求、產成品存貨、行業(yè)前景等；三是基于行業(yè)的信用環(huán)境和盈利能力對超額回報的指示效果；基于草根調研與另類指標的行業(yè)景氣度初級評估。對以上四個方面進行打分，對各項打分加權得到對行業(yè)景氣的綜合評價。圖1中觀行業(yè)景氣比較體系基于與超額回報相關性的產業(yè)類高頻指標A

2中觀行業(yè)景氣打分表圖2中觀行業(yè)景氣打分表A基于與超B基于行業(yè)C信用-盈利D基于另類申萬行業(yè)額回報相關自身邏輯的框架下的歷指標的行業(yè)整體景氣評性的產業(yè)類高頻指標史經驗景氣度初級估高頻指標評估基礎化工鋼鐵有色金屬建筑材料建筑裝飾電力設備機械設備國防軍工汽車家用電器紡織服飾輕工制造商貿零售農林牧漁食品飲料A基于與超B基于行業(yè)C信用-盈利D基于另類申萬行業(yè)額回報相關自身邏輯的框架下的歷指標的行業(yè)整體景氣評性的產業(yè)類高頻指標史經驗景氣度初級估高頻指標評估社會服務醫(yī)藥生物公用事業(yè)交通運輸房地產電子計算機傳媒通信銀行非銀金融綜合煤炭石油石化環(huán)保美容護理

35中觀月度行業(yè)景氣度觀點更新上游資源品行業(yè)景氣度持續(xù)走弱、中下游制造業(yè)景氣度分化：上游資源品方面，10月上旬布倫特原油價格反彈，但中下旬再度回歸下行趨勢，石油石化景氣度繼續(xù)下行，煤炭景氣度持續(xù)趨弱，工業(yè)金屬中鋼鐵景氣度連續(xù)兩個月維持前值，有色景氣度進一步回落，化工類景氣走弱，建材領域景氣度下跌。中下游制造業(yè)方面，電力設備景氣度與前期持平，機械設備景氣度低于前期，汽車景氣度走高。下游消費行業(yè)景氣度持續(xù)緩慢修復，必選消費景氣度抬升：當前國內消費景氣處于弱修復階段，盡管較去年同期加速修復態(tài)勢略顯動力不足，但多數行業(yè)景氣度改善或與前期持平。必選消費整體景氣度較前期有所改善，食品飲料景氣度上行，醫(yī)藥行業(yè)景氣度改善；可選消費方面，家用電器景氣度與前期持平，美容護理景氣度趨弱，電子板塊景氣度改善，紡織服飾景氣度修復。支撐性服務行業(yè)景氣度普遍趨弱：受局部疫情影響，服務業(yè)活躍度受到抑制，商貿零售、社會服務、公用事業(yè)、交通運輸、非銀金融景氣度走弱，傳媒、通信、銀行景氣度改善，房地產行業(yè)景氣度回暖趨勢平緩。新興產業(yè)景氣度回升：得益于海外生產成本持續(xù)高位、能源替代加速等因素，新興產業(yè)出口提速。歐洲冬季供暖需求升溫，新能源產業(yè)景氣度回升；政策趨于緩和，醫(yī)療健康產業(yè)景氣度邊際改善。

4基于與超額回報相關性的產業(yè)類高頻指標16

5基礎化工行業(yè)超額收益的跟蹤指標(60)(10)4090140200520072009201120132015201720192021基礎化工行業(yè)超額收益期貨收盤價(連續(xù)):燃料油:月:平均值:同比806040200(20)(40)(60)201220142016201820202022基礎化工行業(yè)超額收益期貨收盤價(連續(xù)):甲醇:月:平均值:同比050100基礎化工行業(yè)超額收益期貨收盤價(連續(xù)):聚氯乙烯(PVC):月:平均值:同比(60)(40)(20)0204060200620082010201220142016201820202022806040200(20)(40)(60)200620082010201220142016201820202022最優(yōu)領先期領先1期同步領先2期滯后2期滯后1期滯后2期滯后1期同步領先1期領先2期0.3790.6080.4970.4150.5160.4180.6500.5630.3970.5450.5420.4460.6640.5930.3610.4530.6550.6050.6050.3220.5070.4390.6210.2700.451價(連續(xù)):燃料油:月:平均值:同期貨收盤期貨收盤價(連續(xù)):甲醇:月:平均值:同比比期貨收盤價(連續(xù)):聚氯乙烯(PVC):月:平均值:同比鉀:國內:月:平均值:同比批發(fā)價:批發(fā)價:國產氯化國產尿素:國內:月:平均值:同比最優(yōu)相關系數0.4530.6640.6050.4150.545圖3燃料油價格增速與基礎化工行業(yè)超額收益圖6氯化鉀價格增速與基礎化工行業(yè)超額收益基礎化工行業(yè)超額收益批發(fā)價:國產氯化鉀:國內:月:平均值:同比圖8基礎化工行業(yè)超額收益與各高頻指標相關性資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理；注：單位為。資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理。資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理；注：單位為。圖7尿素價格增速與基礎化工行業(yè)超額收益批發(fā)價:國產尿素:國內:月:平均值:同比(50)2010201220142016201820202022資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理；注：單位為。資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理；注：單位為。資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理；注：單位為。7

6鋼鐵行業(yè)超額收益的跟蹤指標(100)(50)050100150200520082011201420172020鋼鐵行業(yè)超額收益MyIpic礦價指數:綜合:月:平均值:同比領先2期滯后2期滯后1期滯后2期最優(yōu)領先期領先2期滯后2期滯后1期同步領先1期領先2期-0.4300.060-0.713-0.477-0.594-0.4520.093-0.691-0.684-0.501-0.533-0.4600.121-0.488-0.444-0.4660.129-0.632-0.455-0.353-0.4740.140-0.563-0.436-0.270礦山開工率:鐵精粉:全國:當期值:月:平均值:同比MyIpic礦價指數:綜合:月:平均值:同比高爐開工率(247家):全國:月:平均值:同比主要建筑鋼材生產企業(yè)庫存:螺紋鋼:月:平均值:同比預估日均產量:鋼材:全國(旬):月:平均值:同比(100)(50)050100(100)(50)05010015020132015201720192021鋼鐵行業(yè)超額收益礦山開工率:鐵精粉:全國:當期值:月:平均值:同比（右軸)(30)(20)(10)0102030(50)0501001502019202020212022鋼鐵行業(yè)超額收益高爐開工率(247家):全國:月:平均值:同比（右軸）(100)(50)050100150200(100)(50)050100150鋼鐵行業(yè)超額收益主要建筑鋼材生產企業(yè)庫存:螺紋鋼:月:平均值:同比（右軸）(30)(20)(10)0102030(50)050100150預估日均產量:鋼材:全國(旬):月:平均值:同比（右軸）圖12螺紋鋼庫存同比與鋼鐵行業(yè)超額收益資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理；注：單位為。資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理；注：單位為。圖13鋼材產量同比與鋼鐵行業(yè)超額收益鋼鐵行業(yè)超額收益資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理；注：單位為。圖14鋼鐵行業(yè)超額收益與各高頻指標相關性最優(yōu)相關系數-0.4740.140-0.713-0.501-0.594資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理。201620182020202220152016201720182019202020212022資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理；注：單位為。8資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理；注：單位為。

7有色金屬行業(yè)超額收益的跟蹤指標100806040200(20)(40)(60)20132015201720192021有色金屬行業(yè)超額收益上期有色金屬指數:月:平均值:同比(50)050100150200有色金屬行業(yè)超額收益期貨收盤價:LME基本金屬指數:月:平均值:同比同步滯后1期領先2期0.7320.5470.552-0.0900.771-0.0320.7890.5470.0380.7690.4890.1110.7470.4370.187指數:月:平均值:同比期貨收盤上期有色金屬價:LME基本金屬指數:月:平均值:同比期貨收盤價(連續(xù)):陰極銅:月:平均值/期貨收盤價(連續(xù)):黃金:月:平均值:同比最優(yōu)領先期滯后2期滯后1期同步領先1期領先2期最優(yōu)相關系數0.7890.5520.187(20)(10)01020(100)(50)05010020132015201720192021期貨收盤價(連續(xù)):陰極銅:月:平均值/期貨收盤價(連續(xù)):黃金:月:平均值:同比（右軸）資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理；注：單位為。圖17陰極銅與黃金價格比值增速與有色金屬行業(yè)超額收益有色金屬行業(yè)超額收益(100)20012004200720102013201620192022資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理；注：單位為。圖18有色金屬行業(yè)超額收益與各高頻指標相關性資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理；注：單位為。資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理。9

8建筑材料行業(yè)超額收益的跟蹤指標30圖19水泥價格增速與建筑材料行業(yè)超額收益建筑材料行業(yè)超額收益水泥價格指數:全國:月:平均值:同比50圖21建筑材料行業(yè)超額收益與各高頻指標相關性(100)(50)050100(30)(10)103010(10)(30)(50)201220142016201820202022資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理；注：單位為。圖20玻璃價格增速與建筑材料行業(yè)超額收益建筑材料行業(yè)超額收益期貨結算價(連續(xù)):玻璃:月:平均值:同比（右軸）50150資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理。20142016201820202022資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理；注：單位為。10

9電力設備行業(yè)超額收益的跟蹤指標(50)050100(100)(50)0501002013201420152016201720182019202020212022電力設備行業(yè)超額收益現貨價(周平均價):太陽能電池:月:平均值:同比滯后2期滯后2期滯后2期0.7750.8360.7230.7610.8150.6990.7330.8010.6680.7090.7850.6370.6740.7440.585現貨價(周平均價):晶硅光伏組件:月:平均值:同比現貨價(周平均價):光伏級多晶硅:月:平均值:同比現貨價(周平均價):太陽能電池:月:平均值:同比最優(yōu)領先期滯后2期滯后1期同步領先1期領先2期最優(yōu)相關系數0.7750.8360.723圖22晶硅光伏組件價格電力設備行業(yè)超額收益現貨價(周平均價):晶硅光伏組件:月:平均值:同比(100)0100200300400(100)(50)050100圖23光伏級多晶硅價格增速與電力設備行業(yè)超額收益電力設備行業(yè)超額收益現貨價(周平均價):光伏級多晶硅:月:平均值:同比（右軸）(100)2013201420152016201720182019202020212022資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理；注：單位為。資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理；注：單位為。圖25電力設備行業(yè)超額收益與各高頻指標相關性20122013201420152016201720182019202020212022資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理；注：單位為。資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理。11

10汽車行業(yè)超額收益的跟蹤指標圖28汽車行業(yè)超額收益與各高頻指標相關性-100-50050100100806040200(20)(40)汽車行業(yè)超額收益開工率:汽車輪胎:半鋼胎:月:平均值:同比:5月移動平均（右軸）(100)(50)050(50)050201420152016201720182019202020212022資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理；注：單位為。圖27乘用車銷量增汽車行業(yè)超額收益當周日均銷量:乘用車:廠家零售+廠家批發(fā):月:平均值:同比（右軸）100100資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理。2016201720182019202020212022資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理；注：單位為。12

11紡織服飾行業(yè)超額收益的跟蹤指標滯后1期滯后1期滯后1期0.2130.3230.2620.2150.3360.2710.2100.3210.2710.1980.3000.2640.1810.3030.258柯橋紡織:價格指數:均值:同比紡價格指數:家紡面值:同比中國通州家市場價:粘膠短纖:國內主要輕紡總類:月:平料:月:平均原料市場:月:平均值:同比最優(yōu)領先期滯后2期滯后1期同步領先1期領先2期圖30家紡面料價格增速與紡織服飾行業(yè)超額收益圖32紡織服飾行業(yè)超額收益與各高頻指標相關性050100(50)20082010201220142016201820202022紡織服飾行業(yè)超額收益柯橋紡織:價格指數:總類:月:平均值:同比（右軸）(15)(10)(5)0505010020202022紡織服飾行業(yè)超額收益中國通州家紡價格指數:家紡面料:月:平均值:同比（右軸）200(20)(40)(60)806040(50)050100資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理；注：單位為。圖31粘膠短纖價格增紡織服飾行業(yè)超額收益市場價:粘膠短纖:國內主要輕紡原料市場:月:平均值:同比（右軸）2520151050(5)(10)(50)201420162018資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理；注：單位為。最優(yōu)相關系數0.2150.3360.271資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理。200520082011201420172020資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理；注：單位為。13

12機械設備行業(yè)超額收益的跟蹤指標滯后2期同步滯后2期0.4020.3680.4170.3180.3770.3520.2320.3930.3930.3070.1450.2410.0610.3670.159(BPI):月:平均值:同比國際散貨船價格指數:價綜合指數機械設備:價格指數:機電設備:月:平均值:月:平均值:同比同比最優(yōu)領先期滯后2期滯后1期同步領先1期領先2期圖36機械設備行業(yè)超額收益與各高頻指標相關性(6)(4)(2)0246(40)(20)0204060圖35機電設備價格增速與機械設備行業(yè)超額收益機械設備行業(yè)超額收益價格指數:機電設備:月:平均值:同比（右軸）(6)(4)(2)02450403020100(10)(20)20132015201720192021圖34機械設備價格增速與機械設備行業(yè)超額收益機械設備行業(yè)超額收益價格指數:機械設備:月:平均值:同比（右軸）100806040200(20)(40)(20)(10)0102030201720182019202020212022機械設備行業(yè)超額收益國際散貨船價綜合指數(BPI):月:平均值:同比（右軸）資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理；注：單位為。資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理；注：單位為。20132015201720192021最優(yōu)相關系數0.4020.3930.417資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理。資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理；注：單位為。14

13商貿零售行業(yè)超額收益的跟蹤指標圖39商貿零售行業(yè)超額收益與各高頻指標相關性(10)(5)0510(40)(20)02040(10)(5)051015(20)02040商貿零售行業(yè)超額收益臨沂商城價格指數:總指數:月:平均值:同比（右軸）(40)20142016201820202022資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理；注：單位為。圖38義烏中國小商品指數增速與商貿零售行業(yè)超額收益商貿零售行業(yè)超額收益義烏中國小商品指數:訂單價格指數:月:平均值:同比（右軸）資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理。20082010201220142016201820202022資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理；注：單位為。15

14農林牧漁行業(yè)超額收益的跟蹤指標價格指數:同比平均批發(fā)食用農產品價:28種重豬料比價:點監(jiān)測蔬月:平均值:月:平均值:菜:月:平均同比最優(yōu)相關系數0.2960.2590.812值:同比最優(yōu)領先期同步同步滯后2期滯后2期0.2830.1710.812滯后1期0.2960.2320.758同步0.2960.2590.688領先1期0.2720.2590.595領先2期0.2350.2450.489圖43農林牧漁行業(yè)超額(30)(20)(10)0102030(150)(100)(50)05010020072009201120132015201720192021農林牧漁行業(yè)超額收益食用農產品價格指數:月:平均值:同比（右軸）250200150100500(50)(100)9070503010(10)(30)(50)農林牧漁行業(yè)超額收益豬料比價:月:平均值:同比（右軸）(50)(30)(10)1030507020152016201720182019202020212022農林牧漁行業(yè)超額收益平均批發(fā)價:28種重點監(jiān)測蔬菜:月:平均值:同比資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理；注：單位為。圖42豬料比價增速與農林牧漁行業(yè)超額收益資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理；注：單位為。201720182019202020212022資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理。資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理；注：單位為。16

15食品飲料行業(yè)超額收益的跟蹤指標領先2期領先1期領先2期同步-0.0380.312-0.0780.0990.0480.3320.0130.2240.1270.1360.1380.3470.0960.2990.3530.1090.2150.2060.3450.114菜籃子產品批發(fā)價格200指數:月:平均值:均值:同比同比價格200指值:同比現貨價:玉農產品批發(fā)米酒精:四零售價:白川:月:平均砂糖:月:平數:月:平均值+現貨價:玉米酒精:廣東:月:平均值:同比最優(yōu)領先期滯后2期滯后1期同步領先1期領先2期圖48食品飲料行業(yè)超額收益與各高頻指標相關性010(20)02040608010020182019202020212022食品飲料行業(yè)超額收益菜籃子產品批發(fā)價格200指數:月:平均值:同比（右軸）3020(10)010203040(10)(50)(20)(100)050100200520082011201420172020食品飲料行業(yè)超額收益零售價:白砂糖:月:平均值:同比（右軸）(100)(50)05010020182019202020212022圖46農產品價格增速與食品飲料行業(yè)超額收益食品飲料行業(yè)超額收益農產品批發(fā)價格200指數:月:平均值:同比（右軸）(100)030020151050(5)(10)(50)0501002016201820202022現貨價:玉米酒精:四川:月:平均值+現貨價:玉米酒精:廣東:月:平均值:同比（右軸）資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理；注：單位為。資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理；注：單位為。圖47玉米酒精價格增食品飲料行業(yè)超額收益200最優(yōu)相關系數0.1380.3530.1140.299資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理。100資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理；注：單位為。資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理；注：單位為。17

16醫(yī)藥生物行業(yè)超額收益的跟蹤指標滯后2期領先2期0.0710.4540.0690.4870.0580.4970.0630.5040.0620.511中國成都中藥材價格指數:月:平均值:同比中藥材價格指數:綜合200:月:平均值:同比最優(yōu)領先期滯后2期滯后1期同步領先1期領先2期圖51醫(yī)藥生物行業(yè)超額收益與各高頻指標相關性(50)(30)(10)105030201120132015201720192021圖49中藥材價格增速與醫(yī)藥生物行業(yè)超額收益醫(yī)藥生物行業(yè)超額收益中國成都中藥材價格指數:月:平均值:同比(40)0408020082010201220142016201820202022資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理；注：單位為。圖50中藥材價格增速與醫(yī)藥生物行業(yè)超額收益醫(yī)藥生物行業(yè)超額收益中藥材價格指數:綜合200:月:平均值:同比最優(yōu)相關系數0.0710.511資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理。資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理；注：單位為。18

17公用事業(yè)行業(yè)超額收益的跟蹤指標領先2期領先2期-0.046-0.4020.017-0.3640.087-0.3110.164-0.2550.235-0.196秦皇島港:平倉價:動力煤(Q5800K):重點電廠煤耗總量:本日當月累計:月:平均月:平均值:值:同比:5同比月移動平均最優(yōu)領先期滯后2期滯后1期同步領先1期領先2期最優(yōu)相關系數0.235-0.196圖54公用事業(yè)行業(yè)超(30)202022圖52動力煤價格增速公用事業(yè)行業(yè)超額收益秦皇島港:平倉價:動力煤(Q5800K):月:平均值:同比12070資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理。(40)0(20)2040(80)200420072010201320162019資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理；注：單位為。圖53煤耗增速與公用事業(yè)行業(yè)超額收益公用事業(yè)行業(yè)超額收益日耗量:煤炭:全國重點電廠:月:平均值:環(huán)比資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理；注：單位為。由于重點電廠耗煤總量數據不再公布，2022年1月起使用新發(fā)布的全國重點電廠煤炭日耗量數據。19

18交通運輸行業(yè)行業(yè)超額收益的跟蹤指標圖58交通運輸行業(yè)超額收益與各高頻指標相關性均值:同比CDFI:綜合運價指數同比內貿集裝箱擁堵延時指數:北上廣指數:月:平PDCI:綜合:深:多指標月:平均值:求均值:月:平均值:同比最優(yōu)領先期領先2期領先2期領先2期滯后2期-0.376-0.086-0.264滯后1期-0.320-0.017-0.215同步-0.2740.049-0.141領先1期-0.2300.120-0.095領先2期-0.1910.155-0.056最優(yōu)相關系數-0.1910.155-0.056250200150100500(50)(100)120100806040200(20)(40)2015201720192021圖55CDFI綜合指數增交通運輸行業(yè)超額收益CDFI:綜合指數:月:平均值:同比（右軸）(10)40902022交通運輸行業(yè)超額收益內貿集裝箱運價指數PDCI:綜合:月:平均值:同比0(20)(40)2040201720182019202020212022圖57擁堵延時指數增交通運輸行業(yè)超額收益擁堵延時指數:北上廣深:多指標求均值:月:平均值:同比資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理；注：單位為。(60)20162019資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理；注：單位為。資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理；注：單位為。資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理。20

19房地產行業(yè)行業(yè)超額收益的跟蹤指標圖59商品房成交面積增速與房地產行業(yè)超額收益圖64房地產行業(yè)超額收益與各高頻指標相關性0.1310.4150.602-0.1040.3550.1250.3270.608-0.1150.3740.1610.2390.605-0.1270.3890.1550.1290.584-0.0590.3590.1110.0160.570-0.0290.303均值:同比均值:同房成交面價:當周牌量指月:平均值:同比100大中十大城(面積):積:月:平值:月:平數:全國:當周值:月:平均比值:同比上海廣州30大中城城市:成城市二手市:商品深圳:中市:商品交土地總房出售掛房存銷比原經理指數:多指標求均值:月:平均值:同比同步領先2期滯后1期同步同步最優(yōu)領先期滯后2期滯后1期同步領先1期領先2期最優(yōu)相關系數0.1610.0160.608-0.1270.3890100200300400(40)(20)02040201120132015201720192021房地產行業(yè)超額收益30大中城市:商品房成交面積:月:平均值:同比（右軸）(100)0100200300(20)0204060(100)(40)2009201120132015201720192021房地產行業(yè)超額收益100大中城市:成交土地總價:當周值:月:平均值:同比（右軸）(100)(50)050100(20)02040圖61城市二手房銷售增速與房地產行業(yè)超額收益房地產行業(yè)超額收益城市二手房出售掛牌量指數:全國:月:平均值:同比（右軸）(50)50150250(40)(20)02040201120132015201720192021房地產行業(yè)超額收益十大城市:商品房存銷比(面積):當周值:月:平(150)均值:同比（右軸）200150100500(50)(100)350(40)(20)02040201120132015201720192021圖63中原經理指數增速與房地產行業(yè)超額收益房地產行業(yè)超額收益上海廣州深圳:中原經理指數:多指標求均值:月:平均值:同比（右軸）資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理；注：單位為。圖62商品房存銷比增速與房地產行業(yè)超額收益資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理；注：單位為。(40)201720182019202020212022資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理；注：單位為。資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理；注：單位為。資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理；注：單位為。21資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理。

20電子行業(yè)行業(yè)超額收益的跟蹤指標滯后2期滯后2期領先2期-0.1960.0070.274-0.230-0.0270.361-0.259-0.0520.422-0.281-0.0800.458-0.298-0.1140.474中關村電子值:同比產品價格指DXI指數:同比現貨平均價:NANDFlash:32Gb數:月:平均月:平均值:4Gx8MLC:月:平均值:同比最優(yōu)領先期滯后2期滯后1期同步領先1期領先2期最優(yōu)相關系數-0.1960.0070.474(10)(5)051015(20)02040602021圖65電子產品價格增速與電子行業(yè)超額收益電子行業(yè)超額收益中關村電子產品價格指數:月:平均值:同比（右軸）(50)050100150200250(40)(20)020406020142016201820202022電子行業(yè)超額收益DXI指數:月:平均值:同比（右軸）(40)(60)(20)2004060(20)02040602022圖67NANDFlash價格電子行業(yè)超額收益現貨平均價:NANDFlash:32Gb4Gx8MLC:月:平均值:同比（右軸）(40)20112013201520172019資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理；注：單位為。圖66DXI指數增速與電子行業(yè)超額收益(40)2014201620182020資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理；注：單位為。圖68電子行業(yè)超額收益與各高頻指標相關性資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理；注：單位為。資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理。22

21計算機行業(yè)超額收益的跟蹤指標滯后2期滯后2期0.497-0.4180.489-0.3860.443-0.3550.351-0.3360.367-0.306網絡安全事件處理數:月:平均值:同比價格:液晶顯示器面板:21.5寸:LED:FHD:月:平均值:同比最優(yōu)領先期滯后2期滯后1期同步領先1期領先2期圖71計算機行業(yè)超額收益與各高頻指標相關性6005004003002001000(100)(200)(150)(100)(50)05010020132015201720192021計算機行業(yè)超額收益網絡安全事件處理數:月:平均值:同比（右軸）(60)(40)(20)020406080(150)(100)(50)050100資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理；注：單位為。圖70液晶顯示器價格增計算機行業(yè)超額收益價格:液晶顯示器面板:21.5寸:LED:FHD:月:平均值:同比（右軸）最優(yōu)相關系數0.497-0.418資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理。201120132015201720192021資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理；注：單位為。23

22傳媒行業(yè)超額收益的跟蹤指標圖74傳媒行業(yè)超額收益與各高頻指標相關性5004003002001000(100)(200)600050100圖72網絡安全事件處理傳媒行業(yè)超額收益網絡安全事件處理數:月:平均值:同比（右軸）(150)(100)(50)050100150(50)(30)(10)1030502016201720182019202020212022資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理。(50)20132015201720192021資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理；注：單位為。圖73電影票房增速與傳媒行業(yè)超額收益?zhèn)髅叫袠I(yè)超額收益當日電影票房:全國:月:平均值:同比（右軸）資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理；注：單位為。24

23銀行行業(yè)超額收益的跟蹤指標最優(yōu)領先期滯后1期同步領先2期領先1期滯后2期滯后1期同步領先1期領先2期0.040-0.050-0.2030.0410.044-0.085-0.2040.0560.034-0.089-0.2050.0610.0620.0610.029-0.060-0.2050.015-0.066-0.195元兌人民幣:月:平花旗中國中間價:美經濟意外指數:月:均值:同比比美國:標準成交量:銀普爾500波行間質押動率指數式回購:(VIX):月:月:平均平均值:同平均值:同值:同比:5比:5月移月移動平動平均均圖75匯率變化與銀行行業(yè)超額收益圖79銀行行業(yè)超額收益與各高頻指標相關性(15)(10)(5)051015(50)050100銀行行業(yè)超額收益中間價:美元兌人民幣:月:平均值:同比（右軸）(1,000)(500)05001,000(100)(50)0501002004200720102013201620192022圖76經濟意外指數變化與銀行行業(yè)超額收益銀行行業(yè)超額收益成交量:銀行間質押式回購:月:平均值:同比:5月移動平均（右軸）200150100500(50)(100)(50)050100(100)2004200720102013201620192022銀行行業(yè)超額收益美國:標準普爾500波動率指數(VIX):月:平均值:同比:5月移動平均（右軸）(50)050100150(100)(50)050100200620092012201520182021圖78回購成交量增銀行行業(yè)超額收益成交量:銀行間質押式回購:月:平均值:同比:5月移動平均（右軸）(100)200620092012201520182021資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理；注：單位為。資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理；注：單位為。最優(yōu)相關系數0.044-0.089-0.1950.062資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理。資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理；注：單位為。資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理；注：單位為。25

24非銀金融行業(yè)超額收益的跟蹤指標圖83非銀金融行業(yè)超額收益與各高頻指標相關性0.4520.569-0.0800.4550.504-0.0840.4330.400-0.0850.3790.229-0.0810.3190.089-0.083換手率:上證綜合指數:月:換手率:創(chuàng)業(yè)比:5月移動平均值:同比均滬深:融資融券余額:多指平均值:同板指數:月:平標求和:月:平均值:同比滯后1期滯后2期滯后2期最優(yōu)領先期滯后2期滯后1期同步領先1期領先2期最優(yōu)相關系數0.4550.569-0.0805004003002001000(100)(200)250200150100500(50)(100)20012004200720102013201620192022非銀金融行業(yè)超額收益換手率:上證綜合指數:月:平均值:同比:5月移動平均（右軸）100500(50)(100)250200150100806040200(20)(40)2011201320152017201920215004003002001000(100)(200)100806040200(20)(40)201220142016201820202022非銀金融行業(yè)超額收益滬深:融資融券余額:多指標求和:月:平均值:同比（右軸）資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理；注：單位為。圖81創(chuàng)業(yè)板換手率同比與非銀金融行業(yè)超額收益非銀金融行業(yè)超額收益換手率:創(chuàng)業(yè)板指數:月:平均值:同比（右軸）資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理；注：單位為。資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理。資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理；注：單位為。26

25煤炭行業(yè)超額收益的跟蹤指標圖86煤炭行業(yè)超額收益與各高頻指標相關性1801501209060300(30)(60)2004200720102013201620192022煤炭行業(yè)超額收益秦皇島港:平倉價:動力煤(Q5800K):月:平均值:同比（右軸）(50)050100150200(80)(30)207020142016201820202022圖85焦煤價格增煤炭行業(yè)超額收益期貨收盤價(連續(xù)):焦煤:月:平均值:同比（右軸）資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理；注：單位為。資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理。資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理；注：單位為。27

26石油化工行業(yè)超額收益的指標分析期貨收盤中國汽油中國柴油價(連批發(fā)價格批發(fā)價格續(xù)):IPE指數:月:指數:月:英國天然平均值:平均值:氣:月:平同比同比均值:同比產能利用率:DOE:月:平均值:同比:5月移動平均庫存量:汽油:DOE:月:平均值:同比:5月移動平均最優(yōu)相關系數0.8530.8020.6360.353-0.295最優(yōu)領先期同步滯后1期領先2期滯后2期滯后1期滯后2期0.7720.7680.6040.353-0.294滯后1期0.8420.8020.6040.328-0.295同步0.8530.7660.6240.290-0.292領先1期0.8420.7000.6360.242-0.281領先2期0.8400.6500.6360.183-0.259圖87汽油價格增速與石油石化行業(yè)超額收益圖91汽油庫存增速與石油石化行業(yè)超額收益圖92石油石化行業(yè)超額收益與各高頻指標相關性806040200(20)(40)(60)201720182019202020212022石油石化行業(yè)超額收益中國汽油批發(fā)價格指數:月:平均值:同比806040200(20)(40)(60)20182019202020212022圖88柴油價格增速與石油石化行業(yè)超額收益石油石化行業(yè)超額收益中國柴油批發(fā)價格指數:月:平均值:同比(40)(20)020(80)(30)2020012004200720102013201620192022圖90DOE產能利用率同比與石油石化行業(yè)超額收益石油石化行業(yè)超額收益產能利用率:DOE:月:平均值:同比:5月移動平均（右軸）40(10)(5)051015(30)2070(80)20012004200720102013201620192022均（右軸）(200)0200400600(50)050100石油石化行業(yè)超額收益期貨收盤價(連續(xù)):IPE英國天然氣:月:平石油石化行業(yè)超額收益庫存量:汽油:DOE:月:平均值:同比:5月移動平均值:同比（右軸）資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理；注：單位為。(100)2010201220142016201820202022資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理；注：單位為。資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理；注：單位為。資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理；注：單位為。資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理；注：單位為。28資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理。

27環(huán)保行業(yè)超額收益的跟蹤指標圖95環(huán)保行業(yè)超額收益與各高頻指標相關性空氣質量指數(AQI):京津翼:多指標求均值:月:平均值:同比南方濤動指數:同比最優(yōu)領先期滯后2期滯后1期滯后2期滯后1期同步領先1期-0.002-0.098-0.093-0.007-0.002-0.001-0.0390.027-0.0450.017-0.040圖93空氣質量變環(huán)保行業(yè)超額收益空氣質量指數(AQI):京津翼:多指標求均值:月:平均值:同比（右30軸）(80)10(30)(10)20(30)70(50)12020152016201720182019202020212022資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理；注：單位為。圖94南方濤動指數同比與環(huán)保行業(yè)超額收益領先2期最優(yōu)相關系數-0.098資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理。(1,000)(500)05001,00070503010(10)(30)(50)(70)20012004200720102013201620192022環(huán)保行業(yè)超額收益南方濤動指數:同比（右軸）資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理；注：單位為。29

28家用電器行業(yè)超額收益的跟蹤指標資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理；注：單位為。資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理；注：單位為。資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理；注：單位為。資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理；注：單位為。圖101家用電器行業(yè)超額收益與各高頻指標相關性0.4470.1330.1440.0930.3170.5130.1610.2810.1220.2750.5490.1650.3430.1580.2320.5760.5820.1310.2640.1630.1990.0990.0880.1420.181零售額:家類:當月同比比比鋼材綜合用電器和銷售額:大銷售額:廚銷售額:生價格指數:音像器材家電:同比房電器:同活電器:同月:平均值同比同步領先1期滯后2期最優(yōu)領先期領先2期同步滯后2期滯后1期同步領先1期領先2期最優(yōu)相關系數0.5820.1650.343資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理。0.1630.317圖98大家電銷售增速與家用電器行業(yè)超額收益圖99生活電器銷售增速與家用電器行業(yè)超額收益(50)050100(30)(10)1030(50)2016201720182019202020212022資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理；注：單位為。圖96家電銷售增速與家用電器行業(yè)超額收益家用電器行業(yè)超額收益零售額:家用電器和音像器材類:當月同比（右軸）50150(120)(70)(20)3080(50)(30)(10)103050家用電器行業(yè)超額收益銷售額:大家電:同比（右軸）(100)0100200(50)(25)02550202020212022圖97大廚電銷售增速與家用電器行業(yè)超額收益家用電器行業(yè)超額收益銷售金額:大廚電:線下:當周值:月:平均值:同比（右軸）(100)(50)050100503010(10)(30)(50)家用電器行業(yè)超額收益銷售額:生活電器:同比(50)050100503010(10)(30)(50)家用電器行業(yè)超額收益鋼材綜合價格指數:月:平均值:同比

29輕工制造行業(yè)超額收益的跟蹤指標050100150(50)(50)(30)(10)1030502015201620172018201920202021202250150301001050(10)0(30)(50)(50)(100)100500200150(50)(30)(10)10305020152016201720182019202020212022現貨價:TDI:國內:月:平均值:同比（右軸）領先2期領先2期滯后2期0.007-0.0250.010-0.034-0.086-0.1060.0330.045-0.1220.0570.062-0.1380.0760.077-0.147同比積:住宅:累計積:周:合計值:月:平均值:同比30大中城市:商品房銷售面商品房成交面現貨價:TDI:國內:月:平均值:同比最優(yōu)領先期滯后2期滯后1期同步領先1期領先2期圖102商品房銷售面積同比與輕工制造行業(yè)超額收益輕工制造行業(yè)超額收益商品房銷售面積:住宅:累計同比（右軸）圖10330大中城市商品房成交面積同比與輕工制造行業(yè)超額收益輕工制造行業(yè)超額收益圖105輕工制造行業(yè)超額收益與各高頻指標相關性資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理；注：單位為。圖104TDI價格同比與輕工制造行業(yè)超額收益輕工制造行業(yè)超額收益30大中城市:商品房成交面積:周:合計值:月:平均值:同比（右軸）(50)(100)20152016201720182019202020212022資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理；注：單位為。資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理；注：單位為。最優(yōu)相關系數0.0760.077-0.086資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理；注：單位為。

30社會服務行業(yè)超額收益的跟蹤指標圖106北上酒店平均價格同比與社會服務行業(yè)超額收益圖107社會服務行業(yè)行業(yè)超額收益與各高頻指標相關性資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理；注：單位為。100806040200(20)(40)(60)050100150(50)20152016201720182019資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理；注：單位為。202020212022社會服務行業(yè)超額收益tHPI酒店平均價格:亞洲:北京上海均值:同比（右軸）

31通信行業(yè)超額收益的跟蹤指標圖109通信行業(yè)超額收益與各高頻指標相關性資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理；注：單位為。資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理；注：單位為。050100150200250300(60)(40)(20)02040201720182019202020212022圖108移動互聯網接入流量增速與通信行業(yè)超額收益通信行業(yè)超額收益月戶均移動互聯網接入流量(DOU):當月同比（右軸）

32建筑裝飾行業(yè)超額收益的跟蹤指標(40)(20)02040609070503010(10)(30)(50)20152016201720182019202020212022(40)(20)0204060(50)05010015020152016201720182019202020212022(100)(50)050100(50)05010015020152016201720182019202020212022建材綜合指市場價:浮法平板玻水泥價格指數:月:平均璃:4.8/5mm:數:全國:月:值:同比全國:月:平均平均值:同比值:同比領先2期領先2期滯后2期-0.173-0.373-0.211-0.150-0.367-0.194-0.133-0.358-0.173-0.104-0.329-0.140-0.063-0.265-0.103最優(yōu)領先期滯后2期滯后1期同步領先1期領先2期最優(yōu)相關系數-0.063-0.265-0.103圖110建材綜合指數同比與建筑裝飾行業(yè)超額收益建筑裝飾行業(yè)超額收益建材綜合指數:月:平均值:同比（右軸）圖111浮法平板玻璃價格同比與建筑裝飾行業(yè)超額收益建筑裝飾行業(yè)超額收益市場價:浮法平板玻璃:4.8/5mm:全國:月:平均值:同比（右軸）資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理；注：單位為。圖112水泥價格同比建筑裝飾行業(yè)超額收益水泥價格指數:全國:月:平均值:同比（右軸）資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理；注：單位為。圖113建筑裝飾行業(yè)超資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理；注：單位為。資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理；注：單位為。

33申萬一級行業(yè)高頻指標匯總圖114申萬一級行業(yè)高頻指標匯總（上）汽車開工率:汽車輪胎:半鋼胎:月:平均值:同比:5月移動平均日201307182022-10-13-14.33-16.53-16.07-20.03當周日均銷量:乘用車:廠家零售+廠家批發(fā):月:平均值:同比日201503062022-10-1919.42-22.78-6.97-5.83食品飲料零售價:白砂糖:月:平均值:同比柯橋紡織:價格指數:總類:月:平均值:同比周200705282022-10-17-1.31-0.88-1.29-0.05紡織服飾中國通州家紡價格指數:家紡面料:月:平均值:同比日201308142022-10-19-0.49-1.38-0.29-2.01市場價:粘膠短纖:國內主要輕紡原料市場:月:平均值:同比周200407052022-10-14-0.7313.5111.4119.58國際散貨船價綜合指數(BPI):月:平均值:同比周201605042022-10-190.209.3021.1334.99機械設備價格指數:機械設備:月:平均值:同比周201205252022-10-17-0.47-0.23-0.32-0.32價格指數:機電設備:月:平均值:同比周201205252022-10-170.170.290.881.07商貿零售臨沂商城價格指數:總指數:月:平均值:同比義烏中國小商品指數:訂單價格指數:月:平均值:同比周周20130322200609102022-10-142022-10-17-0.87-1.60-0.09-2.160.67-3.921.25-3.20食用農產品價格指數:月:平均值:同比周200603172022-09-3013.866.846.35農林牧漁平均批發(fā)價:28種重點監(jiān)測蔬菜:月:平均值:同比日201311182022-10-19-8.5915.293.6310.09豬料比價:月:平均值:同比周201506102022-10-1757.3354.1530.3326.82菜籃子產品批發(fā)價格200指數:月:平均值:同比日201612172022-10-195.5314.498.1110.78周200406042022-09-281.331.671.47農產品批發(fā)價格200指數:月:平均值:同比日201612172022-10-195.8213.628.1110.55現貨價:玉米酒精:四川:月:平均值+現貨價:玉米酒精:廣東:月:平均值:同比日201204052022-10-19-28.5040.9034.8441.06醫(yī)藥生物中國成都中藥材價格指數:月:平均值:同比中藥材價格指數:綜合200:月:平均值:同比周日20101004200701012022-10-172022-10-1915.975.3022.356.4529.285.0727.723.88公用事業(yè)秦皇島港:平倉價:動力煤(Q5800K):月:平均值:同比周200302282022-10-19-11.471.688.8411.68日耗量:煤炭:全國重點電廠:月:平均值:環(huán)比日201003032022-10-13-15.7015.1817.8115.04CDFI:綜合指數:月:平均值:同比日201311282022-10-19-35.48-36.00-30.19-3.70交通運輸內貿集裝箱運價指數PDCI:綜合:月:平均值:同比周201506122022-10-156.96-7.462.6014.16擁堵延時指數:北上廣深:多指標求均值:月:平均值:同比日201510012022-10-19-9.06-4.804.13-0.27指標名稱更新頻率起始時間更新時間最新數據（左一為最新一期）提示行業(yè)景氣期貨收盤價(連續(xù)):燃料油:月:平均值:同比日200408252022-10-19-8.441.2031.3128.77期貨收盤價(連續(xù)):甲醇:月:平均值:同比日201110282022-10-19-18.73-11.47-5.75-7.74基礎化工期貨收盤價(連續(xù)):聚氯乙烯(PVC):月:平均值:同比日200905252022-10-19-47.94-38.70-29.21-27.31批發(fā)價:國產氯化鉀:國內:月:平均值:同比日200105112022-09-2835.4539.2145.87批發(fā)價:國產尿素:國內:月:平均值:同比日200105112022-09-286.585.9616.64礦山開工率:鐵精粉:全國:當期值:月:平均值:同比日201209142022-10-14-7.22-1.24-0.12-2.39MyIpic礦價指數:綜合:月:平均值:同比日200501072022-10-18-13.13-19.69-32.03-46.27鋼鐵高爐開工率(247家):全國:月:平均值:同比周201208032022-10-148.2113.893.225.01主要建筑鋼材生產企業(yè)庫存:螺紋鋼:月:平均值:同比周201502272022-10-14-13.83-29.54-36.97-9.24預估日均產量:鋼材:全國(旬):月:平均值:同比日201406102022-10-1719.1114.765.77-3.53上期有色金屬指數:月:平均值:同比日201201042022-10-19-9.89-6.16-3.56-7.18有色金屬期貨收盤價:LME基本金屬指數:月:平均值:同比日200004102022-10-19-19.62-15.45-9.01-12.66期貨收盤價(連續(xù)):陰極銅:月:平均值/期貨收盤價(連續(xù)):黃金:月:平均值:同比日199504172022-10-19-2.19-4.81-7.40-9.64建筑材料水泥價格指數:全國:月:平均值:同比期貨結算價(連續(xù)):玻璃:月:平均值:同比日日20110909201212032022-10-192022-10-19-27.82-26.85-14.10-47.21-1.36-45.941.35-48.62現貨價(周平均價):晶硅光伏組件:月:平均值:同比周201107132022-10-19-5.227.2911.8411.25電力設備現貨價(周平均價):光伏級多晶硅:月:平均值:同比周201107132022-10-191.2325.8639.0936.87現貨價(周平均價):太陽能電池:月:平均值:同比周201107132022-10-198.2423.3926.6715.6235

34申萬一級行業(yè)高頻指標匯總30大中城市:商品房成交面積:月:平均值:同比100大中城市:成交土地總價:當周值:月:平均值:同比房地產城市二手房出售掛牌量指數:全國:月:平均值:同比十大城市:商品房存銷比(面積):當周值:月:平均值:同比上海廣州深圳:中原經理指數:多指標求均值:月:平均值:同比日周周周周20100101200801062015010420100103201103282022-10-192022-10-192022-10-182022-10-172022-10-18-34.25-42.3113.14-7.7611.01-13.50-1.20-40.8427.6820.62-18.67-11.61-44.0434.239.93-33.0335.38-40.1123.371.87中關村電子產品價格指數:月:平均值:同比電子DXI指數:月:平均值:同比現貨平均價:NANDFlash:32Gb4Gx8MLC:月:平均值:同比周日日2011010820130604201306042022-10-182022-10-192022-10-190.85-11.984.950.78-10.084.490.63-5.774.230.57-2.704.41計算機27.02網絡安全事件處理數:月:平均值:同比價格:液晶顯示器面板:21.5寸:LED:FHD:月:平均值:同比周周20121125201005062022-10-142022-09-26-24.07-41.72-37.70-39.97224.52-37.77傳媒網絡安全事件處理數:月:平均值:同比當日電影票房:全國:月:平均值:同比周日20121125201509302022-10-142022-10-1927.02-57.70-24.07-35.64-37.7078.74224.5217.14銀行中間價:美元兌人民幣:月:平均值:同比花旗中國經濟意外指數:月:平均值:同比美國:標準普爾500波動率指數(VIX):月:平均值:同比:5月移動平均成交量:銀行間質押式回購:月:平均值:同比:5月移動平均日日日日199408312004010119900102200405242022-10-192022-10-192022-10-192022-10-2010.73-74.1949.6446.697.77-71.9544.4647.974.90-120.7244.8742.603.99-63.8644.1835.74換手率:上證綜合指數:月:平均值:同比:5月移動平均非銀金融換手率:創(chuàng)業(yè)板指數:月:平均值:同比滬深:融資融券余額:多指標求和:月:平均值:同比日日日1991071520100601201003312022-10-192022-10-192022-10-19-17.72-18.65-16.97-9.91-42.62-15.988.42-27.53-11.7915.59-27.61-9.90煤炭秦皇島港:平倉價:動力煤(Q5800K):月:平均值:同比期貨收盤價(連續(xù)):焦煤:月:平均值:同比周日20030228201303222022-10-192022-10-19-11.47-28.011.68-34.658.84-8.5211.6829.84中國汽油批發(fā)價格指數:月:平均值:同比中國柴油批發(fā)價格指數:月:平均值:同比石油石化期貨收盤價(連續(xù)):IPE英國天然氣:月:平均值:同比產能利用率:DOE:月:平均值:同比:5月移動平均庫存量:汽油:DOE:月:平均值:同比:5月移動平均日日日周周20160922201609222009060119901102199001052022-10-192022-10-192022-10-192022-10-142022-10-141.8711.0721.773.52-5.2319.3631.77113.603.85-5.4817.9733.29291.193.51-4.9815.7027.28213.966.52-3.27環(huán)保南方濤動指數:同比月187601012022-10-0596.7797.83-45.28715.38零售額:家用電器和音像器材類:當月同比銷售額:大家電:同比家電銷售額:廚房電器:同比銷售額:生活電器:同比鋼材綜合價格指數:月:平均值:同比周周周周月20160131201301312020013120150430200411302022-09-162022-09-192022-09-192022-09-192022-10-14-27.73-27.315.257.35-11.06-7.69-24.465.153.923.16-0.92-22.54商品房銷售面積:住宅:累計同比輕工制造30大中城市:商品房成交面積:周:合計值:月:平均值:同比現貨價:TDI:國內:月:平均值:同比日周日1992022920110131200411302022-09-202022-10-192022-10-19-26.4567.07-20.4738.09-26.80-20.3714.84-27.10-24.5017.91指標名稱更新頻率起始時間更新時間最新數據（左一為最新一期）提示行業(yè)景氣社會服務tHPI酒店平均價格:亞洲:上海:多指標求均值:同比月201401312022-10-092.647.211.12-0.85月201606302022-09-3010.708.5010.1014.30通信月戶均移動互聯網接入流量(DOU):當月同比建材綜合指數:月:平均值:同比建筑裝飾市場價:浮法平板玻璃:4.8/5mm:全國:月:平均值:同比水泥價格指數:全國:月:平均值:同比日日日2014113020141231201209302022-10-192022-10-142022-10-19-26.80-38.08-27.82-21.20-45.40-14.10-13.91-45.06-1.36-13.60-41.981.3536

35行業(yè)景氣提示歷史回測行業(yè)景氣提示方法：如高頻指數同比與超額收益正相關，則最新的三個月移動均值大于前期值時，該高頻指數賦值為1，如果小于前期值時，賦值為-1；如高頻指數同比與超額收益負相關，則相反方向賦值。最終各指數加權得到行業(yè)景氣值，如大于0，提示下個月行業(yè)超額收益率上行，如小于0，提示行業(yè)超額收益率下行，如等于0，行業(yè)變動方向與上期相同。對該方法進行歷史回測，時間窗口為2007年1月-2022年2月，結果如右圖所示?？梢园l(fā)現準確度最高的三個行業(yè)依次為：公用事業(yè)、農林牧漁、石油石化，準確率都在65以上。準確度最低的三個行業(yè)為機械設備、鋼鐵、電力設備，準確率都在45以下。關于指標遴選、梳理過程，詳情請參考國信證券3月24日發(fā)布的研究報告《中觀行業(yè)超額收益追蹤圖譜》歷史準確率行業(yè)基礎化工鋼鐵有色金屬建筑材料電力設備汽車紡織服飾機械設備商貿零售農林牧漁食品飲料醫(yī)藥生物公用事業(yè)交通運輸房地產電子計算機傳媒銀行非銀金融煤炭石油石化環(huán)保0.510.430.510.570.440.510.510.340.510.670.560.610.750.460.520.590.490.490.510.510.460.670.5937

3638定期跟蹤提示效果較優(yōu)的領先指標圖116跟蹤提示效果較優(yōu)的領先指標匯總指標名稱行業(yè)最優(yōu)相關系數更新時間長期提示準確率食用農產品價格指數:月:平均值:同比農林牧漁0.282022-09-300.6930大中城市:商品房成交面積:月:平均值:同比房地產0.112022-10-190.61中關村電子產品價格指數:月:平均值:同比電子-0.202022-10-180.59廣州:中原經理指數:多指標求均值:月:平均值:同比房地產0.292022-10-180.57市場價:粘膠短纖:國內主要輕紡原料市場:月:平均值:同比紡織服飾0.272022-10-140.57中國柴油批發(fā)價格指數:月:平均值:同比石油石化0.422022-10-190.56平均批發(fā)價:28種重點監(jiān)測蔬菜:月:平均值:同比農林牧漁0.162022-10-190.56豬料比價:月:平均值:同比農林牧漁0.442022-10-170.56產能利用率:DOE:月:平均值:同比:5月移動平均石油石化0.362022-10-140.52期貨收盤價(連續(xù)):IPE英國天然氣:月:平均值:同比石油石化0.382022-10-190.51中國汽油批發(fā)價格指數:月:平均值:同比石油石化0.442022-10-190.51現貨平均價:NANDFlash:32Gb4Gx8MLC:月:平均值:同比電子0.422022-10-190.51網絡安全事件處理數:月:平均值:同比計算機0.492022-10-140.51擁堵延時指數:廣州:多指標求均值:月:平均值:同比交通運輸0.002022-10-190.51換手率:上證綜合指數:月:平均值:同比:5月移動平均非銀金融0.462022-10-190.49期貨收盤價(連續(xù)):陰極銅:月:平均值/期貨收盤價(連續(xù)):黃金:月:平均值:同比有色金屬0.122022-10-190.49中藥材價格指數:綜合200:月:平均值:同比醫(yī)藥生物0.512022-10-190.49期貨收盤價:LME基本金屬指數:月:平均值:同比有色金屬0.552022-10-190.49批發(fā)價:國產尿素:國內:月:平均值:同比基礎化工0.542022-09-280.48期貨結算價(連續(xù)):玻璃:月:平均值:同比建筑材料0.412022-10-190.48柯橋紡織:價格指數:總類:月:平均值:同比紡織服飾0.182022-10-170.46中間價:美元兌人民幣:月:平均值:同比銀行0.042022-10-190.46期貨收盤價(連續(xù)):甲醇:月:平均值:同比基礎化工0.532022-10-190.44內貿集裝箱運價指數PDCI:綜合:月:平均值:同比交通運輸0.042022-10-150.44零售價:白砂糖:月:平均值:同比食品飲料0.352022-09-280.43現貨價:玉米酒精:四川:月:平均值+現貨價:玉米酒精:廣東:月:平均值:同比食品飲料0.182022-10-190.41花旗中國經濟意外指數:月:平均值:同比銀行-0.082022-10-190.41水泥價格指數:全國:月:平均值:同比建筑材料0.362022-10-190.41秦皇島港:平倉價:動力煤(Q5800K):月:平均值:同比公用事業(yè)0.232022-10-190.39期貨收盤價(連續(xù)):燃料油:月:平均值:同比基礎化工0.452022-10-190.38

37高頻領先指標季節(jié)性趨勢（1）高頻指標季節(jié)性趨勢統(tǒng)計圖（環(huán)比增速）秦皇島港:平倉價:動力煤(Q5800K):環(huán)比6歷史范圍歷史均值202242013579111315171921232527293133353739414345474951(2)(4)(6)期貨收盤價(連續(xù)):IPE英國天然氣:周:平均值:環(huán)比歷史范圍歷史均值2022604020013579111315171921232527293133353739414345474951(20)(40)換手率:上證綜合指數:周:平均值:環(huán)比歷史范圍歷史均值2022100806040200(20)13579111315171921232527293133353739414345474951(40)中國汽油批發(fā)價格指數:周:平均值:環(huán)比歷史范圍歷史均值2022604020013579111315171921232527293133353739414345474951(20)(40)現貨平均價:NANDFlash:32Gb4Gx8MLC:周:平均值:環(huán)比歷史范圍歷史均值202286420(2)13579111315171921232527293133353739414345474951(4)(6)(8)(10)中國柴油批發(fā)價格指數:周:平均值:環(huán)比歷史范圍歷史均值202286420(2)13579111315171921232527293133353739414345474951(4)(6)(8)食用農產品價格指數:環(huán)比歷史范圍歷史均值2022642013579111315171921232527293133353739414345474951(2)(4)零售價:白砂糖:環(huán)比歷史范圍歷史均值20220.80.60.40.20.0(0.2)13579111315171921232527293133353739414345474951(0.4)(0.6)期貨收盤價(連續(xù)):甲醇:周:平均值:環(huán)比歷史范圍歷史均值202214121086420(2)13579111315171921232527293133353739414345474951(4)(6)(8)(10)(12)39

38高頻領先指標季節(jié)性趨勢（2）圖118高頻領先指標季節(jié)性趨勢（2）(4)(6)1614121086420(2)13579111315171921232527293133353739414345474951平均批發(fā)價:28種重點監(jiān)測蔬菜:周:平均值:環(huán)比歷史范圍歷史均值202243210(1)(2)(3)13579111315171921232527293133353739414345474951批發(fā)價:國產尿素:國內:周:平均值:環(huán)比歷史范圍歷史均值2022(2,000)(3,000)(4,000)(5,000)3,0002,0001,0000(1,000)13579111315171921232527293133353739414345474951期貨收盤價(連續(xù)):陰極銅:周:平均值/期貨收盤價(連續(xù)):黃金:周:平均值:環(huán)比歷史范圍歷史均值2022(4)(6)(8)6420(2)13579111315171921232527293133353739414345474951現貨價:玉米酒精:四川+現貨價:玉米酒精:廣東:周:平均值:環(huán)比歷史范圍歷史均值2022(10)(15)(20)20151050(5)13579111315171921232527293133353739414345474951上海深圳廣州:中原經理指數:多指標求和:環(huán)比歷史范圍歷史均值2022(10)(15)(20)20151050(5)13579111315171921232527293133353739414345474951豬料比價:環(huán)比歷史范圍歷史均值2022(15)(10)(5)05101513579111315171921232527293133353739414345474951產能利用率:DOE:環(huán)比歷史范圍歷史均值20221,0009008007006005004003002001000(100)13579111315171921232527293133353739414345474951網絡安全事件處理數:環(huán)比歷史范圍歷史均值2022(2)0123413579111315171921232527293133353739414345474951(1)中藥材價格指數:綜合200:周:平均值:環(huán)比歷史范圍歷史均值202240

39高頻領先指標季節(jié)性趨勢（3）圖119高頻領先指標季節(jié)性趨勢（3）(6)(9)(12)15129630(3)13579111315171921232527293133353739414345474951內貿集裝箱運價指數PDCI:綜合:環(huán)比歷史范圍歷史均值2022(100)01002003004005001357911131517192123252729313335373941434547495130大中城市:商品房成交面積:周:環(huán)比歷史范圍歷史均值2022(1.0)(0.5)0.00.51.01.52.013579111315171921232527293133353739414345474951柯橋紡織:價格指數:總類:環(huán)比歷史范圍歷史均值2022(10)(5)0510152013579111315171921232527293133353739414345474951市場價:粘膠短纖:國內主要輕紡原料市場:環(huán)比歷史范圍歷史均值2022(1.0)(1.5)(2.0)(2.5)(3.0)3.02.52.01.51.00.50.0(0.5)13579111315171921232527293133353739414345474951中關村電子產品價格指數:環(huán)比歷史范圍歷史均值2022(4)(6)86420(2)13579111315171921232527293133353739414345474951期貨收盤價:LME基本金屬指數:周:平均值:環(huán)比歷史范圍歷史均值2022(800)4001,0001,600(200)13579111315171921232527293133353739414345474951花旗中國經濟意外指數:周:平均值:環(huán)比歷史范圍歷史均值2022(1.0)3.02.52.01.51.00.50.0(0.5)13579111315171921232527293133353739414345474951中間價:美元兌人民幣:周:平均值:環(huán)比歷史范圍歷史均值2022(10)(15)(20)20151050(5)13579111315171921232527293133353739414345474951期貨收盤價(連續(xù)):燃料油:周:平均值:環(huán)比歷史范圍歷史均值2022(20)(30)(40)403020100(10)13579111315171921232527293133353739414345474951擁堵延時指數:北上廣深:周:平均值:環(huán)比歷史范圍歷史均值2022(4)1086420(2)13579111315171921232527293133353739414345474951水泥價格指數:全國:周:平均值:環(huán)比歷史范圍歷史均值2022(10)(15)20151050(5)13579111315171921232527293133353739414345474951期貨結算價(連續(xù)):玻璃:周:平均值:環(huán)比歷史范圍歷史均值202241

40新興產業(yè)-細分賽道高頻指標一覽圖120新興產業(yè)-細分賽道高頻指標一覽

41基于行業(yè)自身邏輯的產業(yè)指標選擇243

42基于行業(yè)自身邏輯的產業(yè)指標選擇：申萬一級行業(yè)參考數據的可獲得性，我們對18個申萬一級行業(yè)以及6個申萬二級行業(yè)進行景氣跟蹤，可以將制造業(yè)劃分為原材料與能源、中間品、生產用制成品、生活消費品，將非制造業(yè)劃分為服務業(yè)和建筑業(yè)。（1）上游資源品：包含鋼鐵、有色金屬等四個行業(yè)，主要考慮產成品價格和庫存的影響。（2）中游零部件/中間投入：包含塑料、建筑材料（非金屬礦物制品），主要考慮下游需求。（3）中下游制造業(yè)：包含電力設備、汽車等，主要考慮需求端的影響，海外需求對出口占比較大的行業(yè)前瞻較好。（4）下游消費：包含家用電器、食品飲料等，主要考慮消費需求。（5）支撐性行業(yè)：包含商貿零售、社會服務等，與市場活躍程度、企業(yè)經營預期更為相關。（6）地產竣工端：包含房地產、建筑裝飾，主要關注盈利能力指標。我們通過比較相關指數與申萬行業(yè)超額回報的相關性和拐點，篩選出如下產業(yè)跟蹤指標。圖表中標注Ⅱ的行業(yè)為申萬二級行業(yè)，其余為申萬一級行業(yè)，下同。圖121各申萬行業(yè)的產業(yè)跟蹤指標選擇

43基于行業(yè)自身邏輯的產業(yè)指標變動圖122基于行業(yè)自身邏輯的產業(yè)指標變動

44基于行業(yè)自身邏輯的產業(yè)指標選擇：新興產業(yè)另外，我們對七個新興產業(yè)進行景氣跟蹤，通過比較相關產業(yè)指標與各新興產業(yè)股票指數超額回報的相關性和拐點，篩選出如下產業(yè)跟蹤指標。圖123各新興產業(yè)的跟蹤指標選擇資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理。資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理。圖124各新興產業(yè)的跟蹤指標變動2022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/10高端裝備制造產業(yè)節(jié)能環(huán)保產業(yè)生物產業(yè)新材料產業(yè)新能源產業(yè)新能源汽車產業(yè)新一代信息技術產業(yè)改善走弱

45信用-盈利框架下的歷史經驗347

46分行業(yè)信用-盈利輪盤的歷史回測在報告《貨幣-信用“風火輪”2.0》中，我們提出可以使用“信用脈沖+工業(yè)企業(yè)利潤增速“輔助股市判斷，類似的，我們嘗試使用分行業(yè)的信用環(huán)境以及行業(yè)利潤對其超額回報的變化趨勢進行指引。下圖匯總了從去年12月至今年9月各行業(yè)的信用環(huán)境及行業(yè)利潤變化情況，紅色代表改善，而藍色表示走弱。圖125部分申萬行業(yè)信用環(huán)境表現圖126部分申萬行業(yè)行業(yè)利潤表現資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理。資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理。

47分行業(yè)信用-盈利輪盤的歷史回測信用到盈利的傳導需要三個月左右的時間，因而會出現信用和盈利變化方向背離的情況，理論上來說，隨著行業(yè)信用環(huán)境的改善和行業(yè)利潤的修復，股票表現最好，而信用環(huán)境惡化和行業(yè)利潤下降時，股票表現最差，信用和利潤變動方向背離時的股票表現居于前兩者之間。然而在實際過程中，股票表現的影響因素較為復雜，通過回歸各行業(yè)股票超額回報在不同“信用-盈利”組合下的表現，發(fā)現下圖中用紅色框線圈出的行業(yè)超額回報相對符合上述的理論規(guī)律，對其近期的信用環(huán)境和行業(yè)利潤情況進行組合展示。數據顯示，紅色框線內的行業(yè)信用環(huán)境與盈利情況普遍改善。圖127部分申萬行業(yè)所處信用環(huán)境與行業(yè)利潤組合變化

48中觀行業(yè)景氣比較體系450

49中觀行業(yè)景氣比較體系中觀行業(yè)景氣比較體系BD基于行業(yè)自身邏輯的產業(yè)指標C信用-盈利框架下的歷史經驗基于草根調研與另類指標的行業(yè)景氣度初級評估我們構建了基于以下四方面的中觀行業(yè)景氣比較體系：一是與超額回報具有領先關系的產業(yè)類高頻指標，經過篩選，各行業(yè)具有2-6個不等的高頻跟蹤指標；二是基于行業(yè)自身邏輯選取的產業(yè)指標，包含總需求、海外需求、產成品存貨、行業(yè)前景等；三是基于行業(yè)的信用環(huán)境和盈利能力對超額回報的指示效果；基于草根調研與另類指標的行業(yè)景氣度初級評估。對以上四個方面進行打分，對各項打分加權得到對行業(yè)景氣的綜合評價。圖128中觀行業(yè)景氣比較體系基于與超額回報相關性的產業(yè)類高頻指標A

50中觀行業(yè)景氣打分表圖129中觀行業(yè)景氣打分表A基于與超B基于行業(yè)C信用-盈利D基于另類申萬行業(yè)額回報相關自身邏輯的框架下的歷指標的行業(yè)整體景氣評性的產業(yè)類高頻指標史經驗景氣度初級估高頻指標評估基礎化工鋼鐵有色金屬建筑材料建筑裝飾電力設備機械設備國防軍工汽車家用電器紡織服飾輕工制造商貿零售農林牧漁食品飲料A基于與超B基于行業(yè)C信用-盈利D基于另類申萬行業(yè)額回報相關自身邏輯的框架下的歷指標的行業(yè)整體景氣評性的產業(yè)類高頻指標史經驗景氣度初級估高頻指標評估社會服務醫(yī)藥生物公用事業(yè)交通運輸房地產電子計算機傳媒通信銀行非銀金融綜合煤炭石油石化環(huán)保美容護理

5153中觀月度行業(yè)景氣度觀點更新上游資源品行業(yè)景氣度持續(xù)走弱、中下游制造業(yè)景氣度分化：上游資源品方面，10月上旬布倫特原油價格反彈，但中下旬再度回歸下行趨勢，石油石化景氣度繼續(xù)下行，煤炭景氣度持續(xù)趨弱，工業(yè)金屬中鋼鐵景氣度連續(xù)兩個月維持前值，有色景氣度進一步回落，化工類景氣走弱，建材領域景氣度下跌。中下游制造業(yè)方面，電力設備景氣度與前期持平，機械設備景氣度低于前期，汽車景氣度走高。下游消費行業(yè)景氣度持續(xù)緩慢修復，必選消費景氣度抬升：當前國內消費景氣處于弱修復階段，盡管較去年同期加速修復態(tài)勢略顯動力不足，但多數行業(yè)景氣度改善或與前期持平。必選消費整體景氣度較前期有所改善，食品飲料景氣度上行，醫(yī)藥行業(yè)景氣度改善；可選消費方面，家用電器景氣度與前期持平，美容護理景氣度趨弱，電子板塊景氣度改善，紡織服飾景氣度修復。支撐性服務行業(yè)景氣度普遍趨弱：受局部疫情影響，服務業(yè)活躍度受到抑制，商貿零售、社會服務、公用事業(yè)、交通運輸、非銀金融景氣度走弱，傳媒、通信、銀行景氣度改善，房地產行業(yè)景氣度回暖趨勢平緩。新興產業(yè)景氣度回升：得益于海外生產成本持續(xù)高位、能源替代加速等因素，新興產業(yè)出口提速。歐洲冬季供暖需求升溫，新能源產業(yè)景氣度回升；政策趨于緩和，醫(yī)療健康產業(yè)景氣度邊際改善。

5254風險提示經濟增長不及預期通貨膨脹快速上升海外仍未擺脫疫情沖擊全球供應瓶頸問題尚未得到緩解