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1、___________________________________________________________________________________________我國(guó)上市公司獨(dú)立董事制度效應(yīng)的實(shí)證分析
內(nèi)容摘要：本文用衡量公司業(yè)績(jī)和代理成本的指標(biāo)為被解釋變量，以獨(dú)立董事比例、獨(dú)立董事年薪以及現(xiàn)金股利為解釋變量，系統(tǒng)地考察了獨(dú)立董事制度的效應(yīng)。在對(duì)公司規(guī)模加以控制后，用來(lái)自我國(guó)家電行業(yè)上市公司的數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析，結(jié)果表明獨(dú)立董事的監(jiān)督效應(yīng)完全沒(méi)有發(fā)揮出來(lái)。
關(guān)鍵詞：獨(dú)立董事現(xiàn)金股利代理成本公司業(yè)績(jī)
在我國(guó)上市公司中引入獨(dú)立董事制度，強(qiáng)化對(duì)董事會(huì)和
2、管理層內(nèi)部的監(jiān)督，對(duì)完善我國(guó)上市公司董事會(huì)職責(zé)，建立合理的治理結(jié)構(gòu)具有實(shí)際意義。
中國(guó)證監(jiān)會(huì)2001年8月正式發(fā)布《關(guān)于在上市公司建立獨(dú)立董事的指導(dǎo)意見(jiàn)》，《指導(dǎo)意見(jiàn)》規(guī)定，在上市公司應(yīng)當(dāng)聘用適當(dāng)人員為獨(dú)立董事，其中至少包括三分之一獨(dú)立董事。同時(shí)，為了保護(hù)股東尤其是中小投資者的利益，我國(guó)理論界和實(shí)務(wù)界普遍認(rèn)為上市公司應(yīng)該發(fā)放且應(yīng)該多發(fā)放現(xiàn)金股利。事有湊巧的是，同年，證監(jiān)會(huì)也頒布了一系列鼓勵(lì)發(fā)放現(xiàn)金股利的指導(dǎo)性規(guī)定，如《上市公司發(fā)行新股管理辦法》、《中國(guó)證監(jiān)會(huì)股票發(fā)行審核委員會(huì)關(guān)于上市公司新股發(fā)行審核工作的指導(dǎo)意見(jiàn)》，特別關(guān)注現(xiàn)金分紅以及董事會(huì)對(duì)于不分配所陳述的理由等等。現(xiàn)階段
3、，我國(guó)上市公司中獨(dú)立董事的設(shè)立有沒(méi)有發(fā)揮作用？是否盡職盡責(zé)地監(jiān)督管理層、有效地降低了所有者與管理層之間的代理成本呢？針對(duì)以上這些問(wèn)題，筆者在總結(jié)以往學(xué)者理論研究的基礎(chǔ)上，從實(shí)證分析的角度探討?yīng)毩⒍碌谋O(jiān)督效應(yīng)。
理論分析
Jensen6_____________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________
4、________________我國(guó)上市公司獨(dú)立董事制度效應(yīng)的實(shí)證分析
內(nèi)容摘要：本文用衡量公司業(yè)績(jī)和代理成本的指標(biāo)為被解釋變量，以獨(dú)立董事比例、獨(dú)立董事年薪以及現(xiàn)金股利為解釋變量，系統(tǒng)地考察了獨(dú)立董事制度的效應(yīng)。在對(duì)公司規(guī)模加以控制后，用來(lái)自我國(guó)家電行業(yè)上市公司的數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析，結(jié)果表明獨(dú)立董事的監(jiān)督效應(yīng)完全沒(méi)有發(fā)揮出來(lái)。
關(guān)鍵詞：獨(dú)立董事現(xiàn)金股利代理成本公司業(yè)績(jī)
在我國(guó)上市公司中引入獨(dú)立董事制度，強(qiáng)化對(duì)董事會(huì)和管理層內(nèi)部的監(jiān)督，對(duì)完善我國(guó)上市公司董事會(huì)職責(zé)，建立合理的治理結(jié)構(gòu)具有實(shí)際意義。
中國(guó)證監(jiān)會(huì)2001年8月正式發(fā)布《關(guān)于在上市公司建立獨(dú)立董事的指
5、導(dǎo)意見(jiàn)》，《指導(dǎo)意見(jiàn)》規(guī)定，在上市公司應(yīng)當(dāng)聘用適當(dāng)人員為獨(dú)立董事，其中至少包括三分之一獨(dú)立董事。同時(shí)，為了保護(hù)股東尤其是中小投資者的利益，我國(guó)理論界和實(shí)務(wù)界普遍認(rèn)為上市公司應(yīng)該發(fā)放且應(yīng)該多發(fā)放現(xiàn)金股利。事有湊巧的是，同年，證監(jiān)會(huì)也頒布了一系列鼓勵(lì)發(fā)放現(xiàn)金股利的指導(dǎo)性規(guī)定，如《上市公司發(fā)行新股管理辦法》、《中國(guó)證監(jiān)會(huì)股票發(fā)行審核委員會(huì)關(guān)于上市公司新股發(fā)行審核工作的指導(dǎo)意見(jiàn)》，特別關(guān)注現(xiàn)金分紅以及董事會(huì)對(duì)于不分配所陳述的理由等等。現(xiàn)階段，我國(guó)上市公司中獨(dú)立董事的設(shè)立有沒(méi)有發(fā)揮作用？是否盡職盡責(zé)地監(jiān)督管理層、有效地降低了所有者與管理層之間的代理成本呢？針對(duì)以上這些問(wèn)題，筆者在總結(jié)以往學(xué)
6、者理論研究的基礎(chǔ)上，從實(shí)證分析的角度探討?yīng)毩⒍碌谋O(jiān)督效應(yīng)。
理論分析
Jensen6_____________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________和Meckling在代理理論方面所做的開(kāi)創(chuàng)性研究引起了人們對(duì)代理成本的關(guān)注，這種成本是由所有者和代理者（管理層）利益不
7、完全一致引起的。管理層每天就公司的創(chuàng)收付出努力，但是努力的收益屬于所有者，而努力付出的成本要自己承擔(dān)；管理層在職消費(fèi)的好處由自己享有，而消費(fèi)成本由所有者負(fù)責(zé)。因此，當(dāng)管理層和股東的利益不一致時(shí)，管理層所做的決策對(duì)公司所有者來(lái)說(shuō)可能是昂貴的。董事會(huì)作為股東與管理層之間的重要樞紐，有責(zé)任監(jiān)督管理層，保護(hù)股東利益。然而，在實(shí)際工作中董事會(huì)成員大部分是內(nèi)部成員，即經(jīng)理人員，這部分人員正需要受到監(jiān)督。問(wèn)題的關(guān)鍵必須保證董事會(huì)相對(duì)獨(dú)立于管理層，從而保證董事會(huì)的獨(dú)立判斷，于是引入獨(dú)立董事（in
