談期權(quán)理論的現(xiàn)實應(yīng)用

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1、___________________________________________________________________________________________談期權(quán)理論的現(xiàn)實應(yīng)用 　　[論文關(guān)鍵詞]期權(quán)定價　金融期權(quán)　實物期權(quán) 　　[論文摘要]期權(quán)根據(jù)標(biāo)的資產(chǎn)的內(nèi)在特性及其賴以交易的市場的不同，有金融期權(quán)和實物期權(quán)之分。在金融市場中，金融期權(quán)的價值可以通過構(gòu)造一個證券組合動態(tài)地復(fù)制，從而得到均衡價格。實物期權(quán)則在公司的資本負(fù)債定價方面有很好的應(yīng)用，其中投資項目決策是實物期權(quán)中最發(fā)達(dá)的領(lǐng)域

2、。 　　全面認(rèn)識期權(quán)理論在現(xiàn)實中的應(yīng)用具有重要的意義。眾所周知，利用期權(quán)轉(zhuǎn)嫁不利的不確定性是有成本的。但是在現(xiàn)實中一些隱性的轉(zhuǎn)嫁成本卻經(jīng)常被忽略。合理的利用不確定性可以為企業(yè)創(chuàng)造價值，但這一觀念沒有被大多數(shù)人所認(rèn)識。這些都可以歸因于對期權(quán)理論的現(xiàn)實應(yīng)用的認(rèn)識不全面。 　　期權(quán)（option）這一概念有廣義和狹義之分。狹義的期權(quán)即作為衍生金融工具的期權(quán)，由于自上世紀(jì)七、八十年代以來期權(quán)市場的發(fā)展與繁榮，作為衍生金融工具的期權(quán)幾乎已經(jīng)成為人們心目中期權(quán)的全部。但從實際意義上說，狹義期權(quán)只是廣義期權(quán)的一個特例。廣義上

3、的期權(quán)是一種或有要求權(quán)，和標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)合約一樣，其要求與否取決于某些不確定事件的結(jié)果。例如，股票就可以被看作是一種或有要求權(quán)，股票持有者的權(quán)益取決于公司的經(jīng)營狀況，如果公司破產(chǎn)，股票持有者的權(quán)益將喪失?；蛴幸髾?quán)作為一種客觀事物，在現(xiàn)實中大量存在，它不僅充斥了金融領(lǐng)域，而且充斥著整個經(jīng)濟社會。由于許多事物包含有或有要求權(quán)，又由于狹義期權(quán)領(lǐng)域研究成果斐然，這就使得借助狹義期權(quán)理論為其它或有要求權(quán)所用成為可能。 　　期權(quán)從不同的角度有很多種分類。例如上面的廣狹義之分就是其中之一。這里我們結(jié)合期權(quán)理論的現(xiàn)實應(yīng)用，根據(jù)標(biāo)的

4、資產(chǎn)的內(nèi)在特性及其賴以交易的市場的不同把期權(quán)分為金融期權(quán)和實物期權(quán)兩大類。之所以這樣分類，是因為期權(quán)價值的確定和變動是以其標(biāo)的資產(chǎn)的價值為基礎(chǔ)，而標(biāo)的資產(chǎn)價值的變動又由它的內(nèi)在特性和它賴以交易的市場來決定。本文將主要就期權(quán)理論在金融期權(quán)和實物期權(quán)兩個領(lǐng)域的現(xiàn)實應(yīng)用進(jìn)行闡述。 　　一、期權(quán)定價理論簡介7___________________________________________________________________________________________________________

5、__________________________________________________________________________ 　　在期權(quán)定價理論中，布萊克-斯科爾斯模型（以下簡稱B-S模型）和兩叉樹模型是兩個基本的定價模型。B-S模型是針對標(biāo)的資產(chǎn)價格是連續(xù)型隨機變量的期權(quán)，而兩叉樹模型是針對標(biāo)的資產(chǎn)價格是離散型隨機變量的期權(quán)。兩者從理論本質(zhì)上是一致的。兩個模型的核心思想都是運用標(biāo)的資產(chǎn)和無風(fēng)險借貸資產(chǎn)構(gòu)造的等價資產(chǎn)組合來復(fù)制出期權(quán)的現(xiàn)金流，在無套利均衡和風(fēng)險中性的假定下，用無風(fēng)險利率折

6、現(xiàn)得出期權(quán)價格。兩叉樹模型拓展的期數(shù)越多，其計算結(jié)果越趨向于B-S模型的結(jié)果。 　　影響期權(quán)價值的五項因素分別為標(biāo)的資產(chǎn)的當(dāng)前價格，期權(quán)合約中的約定執(zhí)行價格，無風(fēng)險利率水平，期權(quán)的有效期限，標(biāo)的資產(chǎn)價格的預(yù)期波動。這也是在上述兩個模型中計算期權(quán)價格的五個要素，只不過最后一項在B-S模型中表現(xiàn)為預(yù)期的標(biāo)的資產(chǎn)價格波動率，在兩叉樹模型中表現(xiàn)為預(yù)期的標(biāo)的資產(chǎn)價格的上升比率或下降比率。 　　二、金融期權(quán) 　　金融期權(quán)是以金融資產(chǎn)為標(biāo)的資產(chǎn)的期權(quán)。相對實物資產(chǎn)而言，金融資產(chǎn)有很多好的特性，如貨幣性、可分割性、可逆性（退出

7、投資變現(xiàn)的成本）、流動性、風(fēng).險性、可轉(zhuǎn)換性等，這些特性使金融市場與實物市場相比有著特殊的交易機制和均衡機制。金融資產(chǎn)在金融市場中很容易形成大規(guī)模、連續(xù)性的標(biāo)準(zhǔn)化交易，使得無套利均衡原理和風(fēng)險中性的假定成立。在有豐富資產(chǎn)種類的金融市場中，期權(quán)的價值可以容易地通過構(gòu)造一個證券組合來動態(tài)地復(fù)制，從而得到均衡價格。金融期權(quán)又有普通期權(quán)和嵌入式期權(quán)兩種。7___________________________________________________________________________________

8、__________________________________________________________________________________________________ 　?。ㄒ唬┢胀ㄆ跈?quán)。普通期權(quán)即作為衍生金融工具的期權(quán)，也就是上面所說的狹義的期權(quán)。它包括在期權(quán)市場中交易的場內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)化期權(quán)合約和場外交易的期權(quán)合約。它的標(biāo)的資產(chǎn)為股權(quán)類、債務(wù)類和衍生類金融產(chǎn)品