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《ｉｐｏ費(fèi)率的影響因素實(shí)證分析》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在學(xué)術(shù)論文-天天文庫。
1、___________________________________________________________________________________________ＩＰＯ費(fèi)率的影響因素實(shí)證分析
[摘要]本文建立了一個(gè)計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)IPO費(fèi)率進(jìn)行了實(shí)證分析，研究發(fā)現(xiàn)新股上市首日收益率對(duì)于IPO費(fèi)率有顯著的影響。另外，平均來看，上海證券交易所IPO費(fèi)率略低于深圳證券交易所，A股IPO費(fèi)率低于B股。最后針對(duì)IPO費(fèi)率與新股上市首日收益率之間的關(guān)系討論了我國(guó)股票市場(chǎng)IPO效率問題。
[關(guān)鍵詞]IPO費(fèi)率上市首日受益
2、率
一、引言
近年來，學(xué)術(shù)界對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)IPO抑價(jià)現(xiàn)象有了大量的研究,概括起來有這么幾個(gè)方面的解釋：政府直接或間接地控制新股發(fā)行市盈率造成了新股抑價(jià)；新股抑價(jià)是市場(chǎng)管理者為保護(hù)二級(jí)市場(chǎng)中小投資者采取的措施；新股發(fā)行與上市時(shí)間間隔長(zhǎng)從而引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償、上市后增發(fā)股票以補(bǔ)償抑價(jià)；資金投機(jī)者炒作、新股包裝上市、夸大宣傳等因素也很容易造成新股抑價(jià)發(fā)行；發(fā)行人想要利用一級(jí)市場(chǎng)價(jià)格低于市場(chǎng)客觀估計(jì)的價(jià)值,讓投資者先嘗到甜頭,然后在未來較高價(jià)發(fā)行中獲得后續(xù)補(bǔ)償；發(fā)行人是想要利用低價(jià)發(fā)行來避免股票為少數(shù)人所持有,從而鞏固管理層對(duì)公司的控制，
3、等等。然而，學(xué)術(shù)界對(duì)于IPO費(fèi)率方面的研究則較少，特別是對(duì)于IPO費(fèi)率的實(shí)證研究更是幾乎一片空白。本文嘗試建立一個(gè)計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型來對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)IPO費(fèi)率進(jìn)行實(shí)證研究，并針對(duì)模型估計(jì)結(jié)果，從IPO費(fèi)率這個(gè)新的角度來討論IPO抑價(jià)問題。
二、IPO費(fèi)用率的實(shí)證分析
1.數(shù)據(jù)選取
本文選取了近年來在我國(guó)上海證券交易所和深圳證券交易所首次公開發(fā)行的1000只股票的IPO數(shù)據(jù)資料，包括每只股票的發(fā)行費(fèi)用、發(fā)行股份的總數(shù)、籌資總額、發(fā)行地、股票類型、上市首日收益率等數(shù)據(jù)。（數(shù)據(jù)來源：RESSET金融研究數(shù)據(jù)庫）
2.數(shù)據(jù)處理及變量設(shè)定3
4、_____________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________
IPO費(fèi)率（F/M）通過發(fā)行費(fèi)用（F）與籌資總額（M）之商來定義，反映發(fā)行人每發(fā)行籌資1元錢所要支付的發(fā)行費(fèi)用；發(fā)行股份總數(shù)用Q表示；發(fā)行地用虛擬變量SS表示：SS＝0表示深圳證
5、券交易所，SS＝1表示上海證券交易所；股票類型用虛擬變量AB表示：AB＝0表示股，AB＝1表示股；首日收益率用IR表示，計(jì)算公式為：(首日收盤價(jià)－首日開盤價(jià))/首日開盤價(jià)。
3.模型設(shè)定及估計(jì)結(jié)果
考慮到IPO業(yè)務(wù)涉及到不同的股票類型，以及我國(guó)有兩個(gè)并行的證券交易所的實(shí)際情況，建立如下計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型：
F/M=α+β1*IR+β2*Q+β3*AB+β4*SS
運(yùn)用Eviews5對(duì)模型中的變量進(jìn)行逐一估計(jì)，結(jié)果都很顯著：
F/M=0.0426+0.0026*IR（1）
(30.44)(2.77)
F/M=0.0469
6、-0.1146Q（2）
(52.55)(-4.50)
F/M=0.0675-0.0226*AB（3）
?。?4.81）（-4.88）
F/M=0.0531-0.0136*SS（4）
(42.39)(-8.03)
下面，將四個(gè)變量同時(shí)引入模型進(jìn)行估計(jì)，結(jié)果仍然很顯著：
F/M=0.0786+0.0038*IR-0.0788Q-0.0308*AB-0.0125*SS（5）
(17.20)(3.80)(-3.15)(-6.40)(-7.35)
估計(jì)結(jié)果(1)－(5)顯示，我國(guó)股票市場(chǎng)IPO費(fèi)率與新股首日收益率呈正
7、向關(guān)系；發(fā)行股份越多，費(fèi)率越低，表明存在著規(guī)模效應(yīng)；A股IPO費(fèi)率比B股低；在上海上市比在深圳上市費(fèi)率略低一些。
三、對(duì)模型估計(jì)結(jié)果的進(jìn)一步討論
值得注意的一點(diǎn)是：估計(jì)結(jié)果（1）和（5）都表明IPO費(fèi)率與新股首日收益率之間顯著地呈正向關(guān)系，也就是說發(fā)行人為發(fā)行新股付出了較大的代價(jià)，得到的卻是更加嚴(yán)重抑價(jià)發(fā)行的結(jié)局。這個(gè)結(jié)果在一個(gè)有效率的市場(chǎng)里是不大可能發(fā)生的，產(chǎn)生這樣的結(jié)果有其客觀必然性：3________________________________________________________________________
8、_________________________________________________________________________________________
