2010半年度投資策略報告

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1、本研究報告純屬該報告撰寫機構或個人的觀點，僅供參考，文責自負。讀者據(jù)此入市，風險自擔2010半年度投資策略報告東吳證券研究所摘要.◆下半年證券市場環(huán)境相對上半年偏緊，主要壓力來自于金融系統(tǒng)的整頓和貨幣政策的調(diào)整，QFII等有利因素依然處于心理影響的層面，同時受SARS滯后影響和經(jīng)濟政策微調(diào)影響，實體經(jīng)濟增長將有所放緩。◆各主要行業(yè)的增長趨勢不變，但總體速度會較上半年減緩，汽車、電力、石化、港口、機械、鋼鐵依然是主要的效益增長行業(yè)。受SARS影響較大的行業(yè)也將在下半年逐步回升。行業(yè)投資的關鍵是和市場預期的對比?！艋鹑?/p>

2、主導型的市場逐步形成，其理念正在市場中滲透影響。下半年總體市場重心下移，在延續(xù)目前調(diào)整確實后有一次上升行情，良好的時機抉擇決定投資績效。中盤的價值型股票將在相對較弱的市場中表現(xiàn)突出。本研究報告純屬該報告撰寫機構或個人的觀點，僅供參考，文責自負。讀者據(jù)此入市，風險自擔2010半年度投資策略報告東吳證券研究所摘要.◆下半年證券市場環(huán)境相對上半年偏緊，主要壓力來自于金融系統(tǒng)的整頓和貨幣政策的調(diào)整，QFII等有利因素依然處于心理影響的層面，同時受SARS滯后影響和經(jīng)濟政策微調(diào)影響，實體經(jīng)濟增長將有所放緩?！舾髦饕袠I(yè)的增長趨勢

3、不變，但總體速度會較上半年減緩，汽車、電力、石化、港口、機械、鋼鐵依然是主要的效益增長行業(yè)。受SARS影響較大的行業(yè)也將在下半年逐步回升。行業(yè)投資的關鍵是和市場預期的對比。◆基金券商主導型的市場逐步形成，其理念正在市場中滲透影響。下半年總體市場重心下移，在延續(xù)目前調(diào)整確實后有一次上升行情，良好的時機抉擇決定投資績效。中盤的價值型股票將在相對較弱的市場中表現(xiàn)突出。市場環(huán)境部分五月份針對一些金融問題的案件浮出水面，根據(jù)以往情況，類似的一些金融違法行為雖然引起一些關注，但由于處理的層面較小，并且通常停留在就事論事的處理方式上

4、，因此，波及的面并不廣。但從目前的信息分析，本次可能較以往影響面和影響深度都會有所增加。因此，我們必須認識到，金融整頓的力度和速度可能會加大加快，主要的動力來自于新一屆政府上臺后對這些問題認識和處理方式上的變化，同時銀監(jiān)會的成立和職能逐步顯現(xiàn)出效應也促使金融整頓的腳步加快，必須認識到，隨著WTO條款中，銀行業(yè)開放的逐步臨近，留給國內(nèi)銀行業(yè)提高資產(chǎn)質量的時間越來越少了，所以金融整頓很可能有持續(xù)化、長期化的趨向，這對短期內(nèi)的金融風險暴露和釋放有刺激作用，將進一步壓縮金融泡沫和金融系統(tǒng)衍生出的泡沫。注意到房地產(chǎn)貸款政策的調(diào)整

5、也在同期出現(xiàn)，以犧牲主要拉動行業(yè)的發(fā)展速度為代價來控制金融風險，說明管理部門在發(fā)展和安全的權衡上已經(jīng)發(fā)生了微妙的變化。這種變化將導致未來一段時期內(nèi)金融體系內(nèi)的一些既有問題逐步釋放，不時對市場造成沖擊。最近連續(xù)出現(xiàn)的莊股資金鏈斷裂和債市大跌并不是一種偶然現(xiàn)象，會在相當長一段時間內(nèi)脈沖式的出現(xiàn)。管理部門在金融整頓上的態(tài)度值得密切跟蹤，如果這種行為最終成為一個時期性的特征，將極大的影響證券市場方向。下半年，QFII將進入實施階段，據(jù)相關研究，到本年末，進入國內(nèi)的資金約在100億元。顯然這樣的規(guī)模相對總市值來說依然很小，并且分

6、散在多個管理人中，暫時對市場所能形成的資金影響是有限的。從其它國家和地區(qū)的實施經(jīng)驗來看，外資對于國內(nèi)市場的影響要經(jīng)歷一個較長的過程，短短半年中還難以形成明顯的變化。但是，從文化和心態(tài)上分析，以及從臺灣的經(jīng)驗看，外資的動向將逐步引導市場，這點在內(nèi)地比臺灣更為明顯，因為臺灣與西方的文化經(jīng)濟交流開始較早，相對來說，“恐外”“崇外”的心態(tài)相對還較少一些，而內(nèi)地要改變這種心理劣勢還需要一個相當長的過程，因此判斷QFII對市場心理的影響將較快的表現(xiàn)出來，這在上半年中局部的行情中也已經(jīng)有所體現(xiàn)，下半年將由于實際投資行為的產(chǎn)生而更為明

7、顯。此外，由于人民幣幣值長期和美元掛鉤，但國內(nèi)利率調(diào)整則和美元不同步，因此在QFII實施后債券市場上我們初步判斷有一定的套利機會，有可能對短期債券的價格形成一定影響，雖然相對而言QFII的規(guī)模還不至于能徹底消除套利機會并形成較大價格變動，但對于國內(nèi)債券的投資機構來說，仍將在預期上有明顯變化。近期，有關人民幣升值問題的說法有所抬頭，雖然對這一問題還沒有定論，不過依然有相當?shù)囊罁?jù)支持人民幣升值，所以必然有一部分資金行為會圍繞這種預期展開。特別是對人民幣及相關資產(chǎn)的持有偏好會增加，所以就這種預期而言，國內(nèi)證券的價值會相對有所

8、提升，但由于資本流入有限，尚不足以表現(xiàn)出明顯的需求增加。需要注意的是這種預期會直接影響國內(nèi)A、B股的相對價值，兩者的相對價格將出現(xiàn)一定程度的調(diào)整。今年上半年，貨幣供應量一直保持著近20％的高速增長，從圖表看，今年上半年的增速平均明顯高于去年水平。在這種背景下，上半年大多數(shù)時間，特別是在年初階段，市場資金相對充沛，這在債券市場的收益