為什么要投資于 “tenbagger”

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1、尋找中國的“tenbagger”21內(nèi)容提要既然盈利改善與估值提升趨勢使A股市場的長期牛市得以確立，那么我們需要做的就是挑選可以獲取最大長期投資收益的品種。而復(fù)利是股價上漲最大的推動力，10年25%的復(fù)合增長即可造就“tenbagger”。我們認(rèn)為一個能成為“tenbagger”的公司應(yīng)該具備以下六個方面的素質(zhì)：合理的戰(zhàn)略目標(biāo)和產(chǎn)業(yè)布局；積極進(jìn)取的管理層；完善的公司治理結(jié)構(gòu)；持續(xù)領(lǐng)先、難以模仿的核心競爭力；可復(fù)制的盈利模式；廣闊的市場空間。圍繞資源（礦產(chǎn)、土地等自然資源和品牌、渠道網(wǎng)絡(luò)、壟斷權(quán)利等社

2、會資源）和技術(shù)（成本控制、產(chǎn)品研發(fā)、市場營銷）上的核心競爭力構(gòu)建的、可復(fù)制的盈利模式，是公司得以持續(xù)快速成長的關(guān)鍵。經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速增長、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級與消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級趨勢、并購整合的可能性使得中國具有產(chǎn)生“tenbagger”的肥沃土壤。遵循上述六個方面的素質(zhì)分析，延續(xù)產(chǎn)業(yè)鏈的上下游順序，我們挑選出具備持續(xù)高速成長能力的“tenbagger”公司。具備持續(xù)高速成長能力的公司理應(yīng)享受成長性溢價甚至稀缺性溢價。我們認(rèn)為可以給予“tenbagger”公司較平均水平高出50-100%的估值。過多考慮股價和市盈率

3、只會導(dǎo)致與“tenbagger”失之交臂，我們的建議是買入并持有。21目錄1、為什么要投資于“tenbagger”22、成為“tenbagger”應(yīng)該具備的素質(zhì)22.1合理的戰(zhàn)略目標(biāo)和產(chǎn)業(yè)布局32.2積極進(jìn)取的管理層42.3完善的公司治理結(jié)構(gòu)42.4持續(xù)領(lǐng)先、難以模仿的核心競爭力42.4.1圍繞資源構(gòu)建的核心競爭力52.4.2圍繞技術(shù)構(gòu)建的核心競爭力62.5可復(fù)制的盈利模式72.5.1圍繞資源競爭優(yōu)勢構(gòu)建的盈利模式72.5.2圍繞技術(shù)競爭優(yōu)勢構(gòu)建的盈利模式82.6廣闊的市場空間83、尋找中國的“te

4、nbagger”103.1中國具有產(chǎn)生“tenbagger”的肥沃土壤103.2在各個行業(yè)中尋找中國的“tenbagger”123.2.1能源與基礎(chǔ)原材料123.2.2機(jī)械設(shè)備133.2.3周期性消費(fèi)品133.2.4非周期性消費(fèi)品143.2.5通信與信息技術(shù)153.2.6交通運(yùn)輸及基礎(chǔ)設(shè)施153.2.7金融164、投資于中國的“tenbagger”17214?.1給予“tenbagger”公司以高估值174?.2買入并持有18211、為什么要投資于“tenbagger”還有什么比“tenbagger

5、”一詞更讓投資者動心？彼得?林奇在其自傳《OneUponWallStreet》中談到一個能漲10倍的股票的意義：“在規(guī)模較小的投資組合中，即使只有一只股票的表現(xiàn)出色也可以把一個賠錢的資產(chǎn)組合轉(zhuǎn)變成一個賺錢的資產(chǎn)組合”。愛因斯坦說，“宇宙中最強(qiáng)大的力量是什么？……是復(fù)利?！睆?fù)利是股價上漲最大的推動力。從1957年到2002年，巴菲特合伙公司/伯克夏-哈撒威的年收益率約23.5%，其賬面價值在46年間增長了14998倍；同期道瓊斯/標(biāo)普500指數(shù)的年收益率約9.8%，增長了約82倍。正是這14.7%的年

6、收益率差距導(dǎo)致了最后上萬倍的投資成果差距。Tenbagger同樣是由這種持續(xù)的高復(fù)合增長率造就的：假定估值不變，當(dāng)盈利年增長率超過25%時，10年期間公司的盈利和股票價格將上漲約10倍。兩三年的超高速增長無法造就tenbagger，只有長期穩(wěn)定的高速增長才能造就真正的tenbagger。2、成為“tenbagger”應(yīng)該具備的素質(zhì)林奇將公司劃分為六種類型：穩(wěn)定緩慢增長型公司、大笨象型公司、快速增長型公司、周期性公司、轉(zhuǎn)型困境型公司和資產(chǎn)富裕型公司，并且指出，“21快速增長型公司是我最喜歡投資的類型之

7、一，這種公司的特點是規(guī)模小，年增長率為20-25％，有活力，有創(chuàng)新精神。如果你仔細(xì)挑選，你就會發(fā)現(xiàn)這類公司中蘊(yùn)藏著大量能漲10-40倍，甚至200倍的股票”。這段話實際上已經(jīng)指出成為“tenbagger”的關(guān)鍵：盈利年增長率為20-25%。為了獲得并確保持續(xù)高速的盈利增長，我們認(rèn)為一個能成為“tenbagger”的公司需要具備以下六個方面素質(zhì)：合理的戰(zhàn)略目標(biāo)和產(chǎn)業(yè)布局；積極進(jìn)取的管理層；完善的公司治理結(jié)構(gòu)；持續(xù)領(lǐng)先、難以模仿的核心競爭力；可復(fù)制的盈利模式；廣闊的市場空間或許一個不具備這些素質(zhì)的公司也

8、能成為tenbagger，例如壟斷性公司可能并不需要良好的公司治理，行業(yè)的快速增長也可能為行業(yè)中的所有公司帶來快速增長的機(jī)會，但從長期投資的目的出發(fā)，我們相信好的投資標(biāo)的需要具備這些素質(zhì)。。其中，圍繞資源（自然資源和品牌、土地等社會資源）和技術(shù)（成本控制、產(chǎn)品研發(fā)、市場營銷）上的核心競爭力構(gòu)建的、可復(fù)制的盈利模式，是公司得以持續(xù)快速成長的關(guān)鍵。2.1合理的戰(zhàn)略目標(biāo)和產(chǎn)業(yè)布局公司的戰(zhàn)略目標(biāo)及產(chǎn)業(yè)布局若能符合產(chǎn)業(yè)的發(fā)展方向，則其發(fā)展可收事半功倍之效。以廈門鎢業(yè)為例，公司上