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1、探析企業(yè)融資成本對融資方式選擇中圖分類號：F832文獻標識：A文章編號：1009-4202（2012）07-000-01摘要企業(yè)融資是以企業(yè)的資產、權益和預期收益為基礎，籌集項目建設、營運及業(yè)務拓展所需資金的行為過程。本文對各種資本成本的計算方法和模式進行了分析，探討了資金成本對融資方式的影響和企業(yè)在融資決策應注意的問題。關鍵詞企業(yè)融資成本融資方式選擇一、企業(yè)融資的方式和原則企業(yè)選擇的融資方式很多，有長期借款、發(fā)行債券、留存收益和發(fā)行普通股股票等，隨著資本市場的規(guī)范和發(fā)展，上市企業(yè)公司治理結構的完善，以及職工持股、高科技企業(yè)的經理層期權等措施的實施。由于企業(yè)的股東關注所持有股票的市場
2、價值，也對企業(yè)的經理層提出價值增長的要求，公司經營行為逐步發(fā)生轉變，從規(guī)模導向轉為價值導向，以實現股東價值的增長和價值的最大化為企業(yè)的經營發(fā)展目標。6要體現股東價值最大化的原則，企業(yè)在設計發(fā)展規(guī)劃和融資方案時，必須從以往單純考慮股票融資額最大化及融資市場風險因素，轉為對融資風險、融資成本及投資收益的多因素的綜合分析。只有在測算和分析企業(yè)的資本成本的基礎上，才能提供適應于股東價值增長的融資方案。二、企業(yè)融資的渠道（一）銀行借款銀行借款是企業(yè)最常用的融資渠道，銀行借款跟其它融資方式相比，主要不足在于：一是條件苛刻，限制性條款太多，借款期限相對較短，借款額度相對也小。（二）證券融資證券融資
3、是市場經濟融資方式的直接形態(tài)，公眾直接廣泛參與，市場監(jiān)督企業(yè)融資最嚴，要求最高，具有廣闊的發(fā)展前景。（三）股權融資發(fā)行股票是一種資本金融資，投資者對企業(yè)利潤有要求權，但是所投資金不能收回，投資者所冒風險較大，因此要求的預期收益也比銀行高，股票融資的資金成本比銀行借款高。（四）債券融資發(fā)行債券的優(yōu)缺點介于上市和銀行借款之間，也是一種實用的融資手段，債券種類很多，國內常見的有企業(yè)債券和公司債券以及可轉換債券。（五）融資租賃6是一種新的產品營銷和資產管理的運作模式，也是一種資產性資金融通方式。融資租賃實際上是以融物的形式達到融資的目的，對提高企業(yè)的籌資融資效益較實用的融資方式。（六）風險投
4、資風險投資是把資本投向蘊藏著失敗風險的高新技術及其產品的研究開發(fā)領域，旨在促使高新技術成果盡快商品化、產業(yè)化，以取得高資本收益的一種投資過程。（七）招商引資是一種股權融資，它不通過公開市場發(fā)售，是一種私下尋找戰(zhàn)略投資者的融資方式。特許人在發(fā)展初期融資常用的也有以合伙人的方式。（八）民間借貸積小錢成大錢，民間資本是一把雙刃劍。近年來，民間借貸也成為企業(yè)融資的一種途徑，中小企業(yè)選擇民間借貸是相對來說較為容易的融資渠道。三、影響資金成本的因素（一）總體經濟環(huán)境變化的影響，反映在無風險報酬率上。如果貨幣需求增加，而供給沒有相應增加，投資人便會提高其投資收益率，企業(yè)的資本成本就會上升；反之，則
5、會降低其要求的投資收益率，使資本成本下降。（二）證券市場條件影響證券投資的風險。證券市場條件包括證券的市場流動難易程度和價格波動程度。6（三）企業(yè)內部的經營和融資狀況。企業(yè)內部的經營和融資狀況指經營風險和財務風險的大小，經營風險是企業(yè)投資決策的結果，表現在資產收益率的變動上；財務風險是企業(yè)籌資決策的結果，表現在普通股收益率的變動上。（四）融資規(guī)模。企業(yè)的融資規(guī)模大，資本成本較高。（五）國家政策的支持為了引導國家資金的使用方向向高科技、附加值高、低污染、低排放的行業(yè)發(fā)展。政府出臺了相關國家鼓勵類產業(yè)政策。這些行業(yè)無論是流動資金貸款還是項目貸款。貸款的審批還是貸款利率都有不同程度的優(yōu)惠政
6、策。所以我認為企業(yè)要爭取政策的支持，用符合國家發(fā)展產業(yè)政策的項目和板塊去貸款融資。四、融資成本對企業(yè)融資方式的影響（一）對于任何方式融資組合，無論是側重于債務融資還是股權融資，其混合成本都必須保證小于資本收益率，否則就會對公司現有股東利益的損害。（二）對資本成本的理念的理解和認識方面。資本成本是資本市場對企業(yè)的外部評價指標這一，其估算是由資本市場來完成的；資本成本取決于投資項目的預期收益風險，資本成本的估算是建立在市場價值而不是企業(yè)帳面價值基礎上。6（三）在對債務融資和股票融資的成本比較分析的關聯性的認識方面。一般債務融資成本較低，股票融資成本較高，而且這兩者同時是相互關聯的。企業(yè)為
7、降低成本而提高混合融資中債務資本的比例，也必須同時考慮到股權融資成本的提高。（四）合理的融資決策必須在保證公司經營的現金流量的匹配的基本前提下，盡可能降低融資的成本，以提高股東的市場價值。在實際中，不同性質的企業(yè)對融資方式和融資成本會有不同的考慮和側重。對穩(wěn)健經營性公司，通常采用長期債務融資方式，由于債務融資通常成本低廉，可滿足融資成本小于投資回報的基本性要求，提高股東價值。對高成長性公司，業(yè)務的擴張快，投資的預期回報率高，同時經營的現金流往往不穩(wěn)定，財務
