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《財務(wù)靈活性_資本結(jié)構(gòu)安排的新角度_姜英冰》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、第2期(總第20期)東北財經(jīng)大學學報Number2(GeneralSerialNo20)2002年3月JournalofDongbeiUniversityofFinanceandEconomicsMarch,2002財務(wù)靈活性資本結(jié)構(gòu)安排的新角度姜英冰(東北財經(jīng)大學會計學院,遼寧大連116025)摘要:本文基于權(quán)衡理論,從財務(wù)靈活性的角度考察公司資本結(jié)構(gòu)安排,得出若干經(jīng)過實際檢驗的推論。并且運用期權(quán)定價模型對財務(wù)靈活性的價值進行評估。最后對我國上市公司財務(wù)靈活性做了簡要分析。關(guān)鍵詞:財務(wù)靈活性;財務(wù)危機成本;代理成本;期權(quán)定價中圖分類號:F27
2、5文獻標識碼:A文章編號:10084096(2002)02006804財務(wù)靈活性(financialflexibility),是指公機構(gòu)舉借的貸款和向債券投資者公開發(fā)行的應司動用閑置資金和剩余負債能力,應對可能發(fā)付公司債券),則管理者就有一個很大的現(xiàn)金生或無法預見的緊急情況,以及把握未來投資充裕量以緩沖和應付可能出現(xiàn)的失誤。但是,機會的能力,是公司籌資對內(nèi)外環(huán)境的反應能卻沒有來自債權(quán)人的約束與監(jiān)督以保證其在項力、適應程度及調(diào)整的余地。長期債務(wù)融資與目選擇、項目營運等方面提高效率。相對于股股權(quán)融資的比例構(gòu)成了資本結(jié)構(gòu)安排。與過度權(quán)資本而言,債務(wù)
3、具有利息支出抵稅效應、較舉債相伴隨的財務(wù)危機成本及代理成本的增低資金成本和適度財務(wù)杠桿收益等積極作用。加,使債權(quán)人風險加大,從而使其在債務(wù)契約但舉債的消極甚至負面作用也是顯著的:一是中加入諸多限制性條款,導致公司在投資、融不管公司經(jīng)營狀況如何,必須滿足還本付息的資及股利分配等財務(wù)決策方面喪失部分靈活剛性要求,缺乏靈活性,因而增加了財務(wù)危機性。而保持適度的財務(wù)靈活性,是靈活適應資成本;另外,因舉債而產(chǎn)生的代理問題會使債本市場變動的必要條件;是合理運用財務(wù)杠桿權(quán)人與股東和管理者共同訂立契約,而過多的收益的前提;是調(diào)整融資規(guī)模、融資結(jié)構(gòu)的基約束性契約(溫和的和嚴厲的
4、)則束縛了公礎(chǔ)。Pinegar和Wilbricht曾調(diào)查了美國176個公司的財務(wù)靈活性。根據(jù)權(quán)衡模型,考慮了財務(wù)司的財務(wù)經(jīng)理,其中的614%認為在進行最危機成本和代理成本后公司的價值應等于無負優(yōu)資本結(jié)構(gòu)決策時,對財務(wù)靈活性的考慮是重債(無杠桿)公司價值加上賦稅節(jié)余價值,減要的。去代理成本的現(xiàn)值和財務(wù)危機成本期望值后的詹森(Jensen)將自由現(xiàn)金流量定義為:價值。公司在經(jīng)營活動中形成的、管理者擁有任意支一、財務(wù)危機成本的增加要求保持財務(wù)靈配權(quán)的那部分現(xiàn)金流量,它既可以用來進行未活性,降低財務(wù)杠桿比率來項目投資,可以用于支付股利,也可保留為權(quán)衡理論認為,負債經(jīng)
5、營的首要問題是增閑置的貨幣資金。公司經(jīng)營管理者若持有大量加了財務(wù)危機成本。發(fā)生財務(wù)危機有兩種極端的自由現(xiàn)金流量,而同時只有較少的負債(本的形式:一種是財務(wù)管理技術(shù)性失敗,一種是文所指的債務(wù)不包括應付賬款、應付稅金等各破產(chǎn)。前者是指公司到期不能償還債務(wù)或支付種結(jié)算性負債,而僅指公司向銀行或其他金融費用,但它的債務(wù)總額并未超過資產(chǎn)總額,其收稿日期:20020108作者簡介:姜英冰(1972-),男,遼寧大連人,博士研究生。財務(wù)靈活性資本結(jié)構(gòu)安排的新角度69主要問題在于公司沒有足夠的流動性資產(chǎn)立即制造公司,根據(jù)每一款新推出的玩具在市場上支付到期債務(wù)或費用
6、,但公司仍能繼續(xù)盈利和的成功或失敗,其收益和現(xiàn)金流量每年都可能發(fā)展。而若資不抵債,即公司凈資產(chǎn)為負值,有很大的變化。藥品制造業(yè)也同樣倚重于每一由此導致的財務(wù)危機稱為破產(chǎn)。種新研制的藥品的銷售前景,因而這類公司對財務(wù)危機包括了從技術(shù)性失敗到破產(chǎn)以及杠桿融資較為保守。1995年美國電腦軟件業(yè)處于二者之間的各種情況。由于資金管理技術(shù)平均的負債比率(市值)僅為348%,藥品性失敗而引發(fā)的支付能力不足,一般可以采取制造業(yè)為852%;而諸如燃氣等公用事業(yè)公一定的措施加以補救,如通過協(xié)商,求得債權(quán)司平均負債比率為4322%,為各行業(yè)中的最人讓步,延長償債期限,或采取其
7、他債務(wù)重組高值;其次是交通業(yè),為3357%。第二,如形式;或通過資產(chǎn)抵押等從他處舉借新債償還果公司在進行債務(wù)規(guī)劃時,可以使得用于債務(wù)舊債。這樣雖然可以避免破產(chǎn),但公司要為此支付的現(xiàn)金流量與經(jīng)營性現(xiàn)金流量同步增減變付出因債務(wù)展期而導致利率提高、因資產(chǎn)抵押動,則不僅降低了財務(wù)危機發(fā)生的概率,而且而增加經(jīng)營風險的代價,即最終將增加債務(wù)成提高了舉債能力。這可通過針對利率變化的預本,這將使公司的價值降低。財務(wù)危機成本包期差異進行融資創(chuàng)新(衍生金融工具),如采括直接成本和間接成本。直接成本通常是指破用浮動利率,或發(fā)行公司可贖回債券、可轉(zhuǎn)換產(chǎn)成本,一般指公司破產(chǎn)時直接的現(xiàn)
8、金流出,債券等。第三,生產(chǎn)的產(chǎn)品要求具
