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《如何建立一個(gè)完整的企業(yè)財(cái)務(wù)模型》由會(huì)員上傳分享,免費(fèi)在線閱讀,更多相關(guān)內(nèi)容在教育資源-天天文庫。
1、如何建立一個(gè)完整的企業(yè)財(cái)務(wù)模型如何建立一個(gè)完整的企業(yè)財(cái)務(wù)模型建立一個(gè)公司的財(cái)務(wù)模型是進(jìn)行DCF現(xiàn)金流分析估值的基礎(chǔ)。雖然這很基本,但是并不是所有的專業(yè)人士都能掌握這個(gè)基本技能。我就知道有一個(gè)掌管將近60億人民幣的某基金經(jīng)理不知道如何建立財(cái)務(wù)模型,無法平衡資產(chǎn)負(fù)債表。把錢交給這些所謂的“專業(yè)人士”管理,我覺得很不靠譜。當(dāng)然,很多基金,包括對(duì)沖基金,都不太重視建模型,他們快速的決策過程讓耗時(shí)費(fèi)力的建模變成了累贅。所以,很多基金都會(huì)直接拿證券分析師的模型進(jìn)行分析。還有的基金只做一張表,也就是利潤表的模型。一個(gè)完整的企業(yè)財(cái)務(wù)模型包括三張表:資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表、現(xiàn)金流量表。這三張表相互聯(lián)系,互相影響,構(gòu)
2、成了對(duì)一個(gè)企業(yè)財(cái)務(wù)運(yùn)營的完整模擬。通過對(duì)模型參數(shù)的調(diào)整,可以對(duì)企業(yè)的各種運(yùn)營狀況進(jìn)行研究,從而對(duì)現(xiàn)金流和估值有深入的分析。在建立模型之前,首先要對(duì)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和這三張表的內(nèi)在關(guān)系深入了解。我對(duì)這三張表的理解,一圖以概之:對(duì)于一個(gè)有過嚴(yán)格工科教育的人來說,財(cái)務(wù)模型非常小兒科。因?yàn)槿龔埍淼年P(guān)系并不復(fù)雜,數(shù)學(xué)表達(dá)上也超不出加減乘除四則運(yùn)算的范圍。但是,真正了解這三張表的內(nèi)在聯(lián)系,深入了解公司的運(yùn)營本質(zhì),才能真正建好一個(gè)財(cái)務(wù)模型。建模準(zhǔn)備在建立模型前,首先要取得至少過去5年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),以便根據(jù)歷史數(shù)據(jù)設(shè)定對(duì)未來的假設(shè)。當(dāng)然,不僅是數(shù)字,更要通讀過去5年的年報(bào),尤其是財(cái)務(wù)報(bào)表附注部分,掌握數(shù)據(jù)后面的信息。利
3、潤表建立財(cái)務(wù)模型的第一步就是建立利潤表模型。利潤表與其它兩個(gè)表的聯(lián)系不是最為復(fù)雜,利潤表更多的是給現(xiàn)金流量表和資產(chǎn)負(fù)債表提供輸入,所以利潤表比較容易建立。為了建立利潤表,必須對(duì)影響利潤表的一系列因素進(jìn)行假設(shè)。一些最基本的假設(shè)如下:在所有的假設(shè)中,銷售額增長率是最為關(guān)鍵的一個(gè),因?yàn)楹芏嗟钠渌鼌?shù)的假設(shè)都是基于銷售額的一個(gè)比例而來。在做假設(shè)時(shí),既要參考?xì)v史數(shù)據(jù),也要考慮公司未來的發(fā)展,可以說是沒有絕對(duì)的正確與否。但是,在利潤表上,有一個(gè)重要的質(zhì)量監(jiān)控指標(biāo),這就是運(yùn)營杠桿。一般來講,一個(gè)公司的運(yùn)營杠桿相對(duì)固定。如果預(yù)測(cè)未來公司的各項(xiàng)數(shù)字,發(fā)現(xiàn)運(yùn)營杠桿與歷史相比有重大變化,這時(shí)候就要重新檢查各種假設(shè),
4、看是不是有不合理的地方。一般的模型假設(shè)都沒有深入的固定成本與費(fèi)用和可變成本與費(fèi)用的分析,很容易把運(yùn)營杠桿的效果就忽視了。利潤表上另外一個(gè)重要的質(zhì)量監(jiān)控指標(biāo)就是凈利潤增長率與ROE的關(guān)系。在盈利能力與資本結(jié)構(gòu)不變的情況下,ROE就是凈利增長的極限。如果凈利潤增長遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過歷史平均ROE水平,那么這個(gè)公司一定有重大的改變,比如增發(fā)或借貸這樣的資本結(jié)構(gòu)變化,或者盈利能力的大幅度提高。如果沒有這些重大改變,肯定有一些假設(shè)是錯(cuò)誤的。資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債表相對(duì)比較復(fù)雜,與利潤表和現(xiàn)金流量表都有緊密的內(nèi)在聯(lián)系。來自現(xiàn)金流量表:第一,資產(chǎn)負(fù)債表中現(xiàn)金部分是來自于現(xiàn)金流量表。第二,借款部分來自于現(xiàn)金流量表的籌資部分
5、。第三,固定資產(chǎn)及無形資產(chǎn)與現(xiàn)金流量表的經(jīng)營現(xiàn)金流和投資現(xiàn)金流都有關(guān)系。第四,股東權(quán)益也與現(xiàn)金流量表的籌資部分緊密相連??傊?,資產(chǎn)負(fù)債表反映的是公司某一個(gè)時(shí)間點(diǎn)的狀態(tài),而現(xiàn)金流量表就是資產(chǎn)負(fù)債表的變化記錄。來自利潤表:利潤表的凈利潤會(huì)進(jìn)入資產(chǎn)負(fù)債表的存留收益,增加股東權(quán)益。剩下的很多項(xiàng)目就必須假設(shè)了。一般來講,都是根據(jù)歷史與經(jīng)營按銷售額比例做假設(shè)。資產(chǎn)負(fù)債表的一個(gè)重要監(jiān)控指標(biāo)就是現(xiàn)金轉(zhuǎn)換周期。一般來講,沒有重大改變,一個(gè)企業(yè)的現(xiàn)金轉(zhuǎn)換周期是比較穩(wěn)定的。如果做出來的模型的現(xiàn)金轉(zhuǎn)換周期有大的改變,這就說明有的假設(shè)是不合適的,需要修改。當(dāng)然,整個(gè)模型是否有問題也要靠資產(chǎn)負(fù)債表來進(jìn)行質(zhì)量監(jiān)控。如果模型
6、建好后發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債表不平衡,資產(chǎn)不等于負(fù)債加股東權(quán)益,那么模型肯定有問題?,F(xiàn)金流量表現(xiàn)金流量表的歷史并不長。19<#004699'>87年,美國的FASB才規(guī)定現(xiàn)金流量表是公司必須報(bào)告的財(cái)務(wù)信息。1992年,國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)才規(guī)定現(xiàn)金流量表是公司必須報(bào)告的財(cái)務(wù)信息?,F(xiàn)金流量表提供了資產(chǎn)負(fù)債表變化的重要信息。現(xiàn)金流量表里面的經(jīng)營現(xiàn)金流與利潤表和資產(chǎn)負(fù)債表關(guān)系緊密。首先,凈利潤就來自于利潤表。其次,流動(dòng)資金的變化也是從資產(chǎn)負(fù)債表而來。最后,在經(jīng)營現(xiàn)金流中需要做出對(duì)攤銷與折舊的假設(shè)。這就需要查詢公司歷史上的攤銷折舊占資產(chǎn)原值的比例,根據(jù)自己的判斷做出合理的假設(shè)。投資現(xiàn)金流最重要的是資本支出假設(shè)。這
7、個(gè)數(shù)字的大小對(duì)DCF估值影響重大。因?yàn)橘Y本支出減少自由現(xiàn)金流?;I資現(xiàn)金流最重要的是分紅比例。這就需要看歷史數(shù)據(jù),然后做出合理的假設(shè)。對(duì)于現(xiàn)金流量表,一個(gè)重要的質(zhì)量控制指標(biāo)就是杜邦分析中的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(見注釋)。一個(gè)公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率會(huì)隨著公司的發(fā)展不斷變化。但是,一個(gè)行業(yè)內(nèi)相似企業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是類似的。比如說物美的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率大約是沃爾瑪?shù)?0%左右。如果做出來的物美模型的未來資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率超過了沃爾瑪,那