資產(chǎn)評估收益法中參數(shù)的確定

資產(chǎn)評估收益法中參數(shù)的確定

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1、資產(chǎn)評估收益法中參數(shù)的確定資產(chǎn)評估的收益法又稱收益還原法或收益本金化法,是國際上公認(rèn)的資產(chǎn)評估基本方法之一。資產(chǎn)評估是通過估算被評估資產(chǎn)對象在未來期間的預(yù)期收益,選擇使用一定的折現(xiàn)率,將未來收益一一折成評估基準(zhǔn)日的現(xiàn)值,用各期未來收益現(xiàn)值累加之和作為評估對象重估價值的一種方法。其適用條件要求是:評估對象使用時間較長且具有連續(xù)性,能在未來相當(dāng)年內(nèi)取得一定收益;評估對象的未來收益和評估對象的所有者所承擔(dān)的風(fēng)險能用貨幣來衡量。顯然地,資產(chǎn)評估的收益法涉及預(yù)期收益額、未來收益期、折現(xiàn)率這三個基本參數(shù)。收益法的核心問題就是確定預(yù)期收益額、未來收益期、折現(xiàn)率。預(yù)期收益額的確定預(yù)期收益額受諸如企業(yè)

2、背景、政策因素等在內(nèi)的眾多因素的影響,存在很大程度的不確定性。但這并不妨礙對預(yù)期收益的確定作出努力。——預(yù)期收益額的確定,既要聯(lián)系歷史又高于歷史。將歷史與未來完全進行割裂、簡單地以歷史去推知未來都是有失偏頗??蛻艄具^往的業(yè)績固然不等于將來,但是至少表明了與將來的某種邏輯聯(lián)系。企業(yè)預(yù)期未來收益額的確定,首先,離不開企業(yè)現(xiàn)有的生產(chǎn)條件、技術(shù)條件、市場條件。同時,未來經(jīng)濟情況的確定很大程度上是建立在現(xiàn)時法律、法規(guī)、信貸、稅率等制度下。這是決定企業(yè)收益額大小的客觀條件。要本著從企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)狀出發(fā),分析過往的業(yè)績,去推導(dǎo)未來??梢哉f,這種分析越是充分,越有利于恰當(dāng)?shù)赝浦A(yù)期收益額。同時,未來

3、的發(fā)展,又不是簡單的歷史照搬。應(yīng)當(dāng)明確,企業(yè)過往的發(fā)展未必是合理的,企業(yè)資產(chǎn)的效用可能還有潛力或者已經(jīng)喪失殆盡。企業(yè)未來收益額的確定,必須是在考慮資產(chǎn)的最佳與合理使用的基礎(chǔ)上,通過對未來市場的發(fā)展前景及各種因素對企業(yè)未來收益額的影響進行分析,模擬出企業(yè)在未來若干時期的經(jīng)營狀況和經(jīng)營業(yè)績來加以達到?!A(yù)期收益額的確定,既有賴于但又不限于參照客戶企業(yè)提供的資料。客戶企業(yè)較為熟悉自身乃至行業(yè)情況,有自己的發(fā)展目標(biāo)和市場定位,如果能夠站在客觀的立場去做預(yù)測,是能夠編制出具有較高信息含量的未來收益預(yù)測的;何況提供預(yù)測性財務(wù)信息本來就是客戶企業(yè)的責(zé)任,在評估中介機構(gòu)不可能完全介入企業(yè)的預(yù)測,只

4、能進行抽樣檢查與判斷分析的情況下,作為中介機構(gòu)有可能也有必要將其作為確定未來預(yù)期收益額的依據(jù)。但另一方面,也必須看到,企業(yè)提供的預(yù)測資料,畢竟源于作為永恒追求利益的“經(jīng)濟人”的企業(yè)管理當(dāng)局。在企業(yè)管理當(dāng)局出于某種利益動機(驅(qū)動)下,往往有意拔高或降低、甚至提供虛假盈利預(yù)測值而難以做到客觀公正。同時,作為盈利預(yù)測本身也有自身的弱點,盈利預(yù)測的復(fù)雜性、預(yù)測方法的局限性、由于預(yù)測本身所固有的不確定性,包含盈利預(yù)測在內(nèi)的各種預(yù)測信息的可靠性、相關(guān)性畢竟不同于現(xiàn)實,而且,這種盈利預(yù)測的時間越長,其準(zhǔn)確性也越差;因而,即便希望是從客觀角度出發(fā),也因盈利預(yù)測本身的先天不足(弱點)難以有圓滿解釋;即

5、便是歷史財務(wù)信息資料本身,其本身是否已經(jīng)全面反映企業(yè)資產(chǎn)的過往情況還難以完全避免受到責(zé)難。因此,在未來收益的確定問題上,中介機構(gòu)要有正確的局外觀。也就是既要參考企業(yè)客戶提供的資料又要不限于企業(yè)提供的資料,還要依賴評估中介機構(gòu)自身的專業(yè)優(yōu)勢,通過掌握多方面的資料去科學(xué)而合理地推導(dǎo)與估算未來收益?!A(yù)期收益額的確定,既可以采用現(xiàn)金流又不排斥采用凈收益。對委估資產(chǎn)價值特別是企業(yè)價值的看法——一種獲利能力而非資產(chǎn)本身的重置價值;一種整體獲利能力而非單項資產(chǎn)獲利能力的簡單相加之和。這種觀念日益得到接受。對于未來預(yù)期收益額確定的啟迪意義就在于它既可以通過現(xiàn)金流又可以通過凈收益的運用來達到。未來

6、委估資產(chǎn)(整體)獲利能力的表述,首先可以采用現(xiàn)金流。理財學(xué)理論認(rèn)為,資產(chǎn)的內(nèi)在價值是其未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。如果把資產(chǎn)的經(jīng)營過程看成是一個不斷投資與不斷回收的過程,那么,委估資產(chǎn)的價值最終體現(xiàn)在回收的現(xiàn)金上。采用現(xiàn)金流來確定未來收益額,即運用企業(yè)在未來經(jīng)營期內(nèi)經(jīng)營過程中的現(xiàn)金流入量與流出量的差額來確定企業(yè)委估資產(chǎn)收益。它包括企業(yè)在未來的一切收支凈額,無論是營業(yè)收支、投資收支還是資產(chǎn)收支,只要形成現(xiàn)金凈流量就應(yīng)該看作是收益。未來委估資產(chǎn)(整體)獲利能力的表述,還可以采用包括凈收益在內(nèi)的口徑。凈收益指企業(yè)在未來經(jīng)營期內(nèi)所獲得的歸資產(chǎn)所有者擁有和支配的價值金額即收入減去成本、費用、稅金后的稅

7、后利潤。如果撇開未來意義的成份,比較接近于一個長期使用的用以考核企業(yè)績效的考核指標(biāo)——企業(yè)凈利潤,在企業(yè)的財務(wù)報表體系、企業(yè)有關(guān)的管理部門工作中得到廣泛的運用。對于未來收益額的確定,無論是采用現(xiàn)金流量還是采用凈收益的口徑,都可以首先通過以委托方(含資產(chǎn)占有方,下同)提供的財務(wù)預(yù)測資料為基本依據(jù),然后結(jié)合委托方所享受的政策優(yōu)惠、所采用的市場營銷策略、對將來的預(yù)期目標(biāo)定位、考慮委托方的科研發(fā)展實力及外部市場競爭情況等綜合確定。進一步地說,可以分別從營業(yè)收入、營

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