民營科技企業(yè)融資問題研究

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1、民營科技企業(yè)融資問題研究　　摘要：我國民營科技企業(yè)發(fā)展遇到的首要問題是融資問題。本文從五個(gè)方面詳細(xì)探討了這一問題：第一，融資手段單一，嚴(yán)重依賴于內(nèi)部積累，外部融資比例較小；第二，契約不完備導(dǎo)致投資者對創(chuàng)業(yè)者評估偏低，股權(quán)融資受到抑制；第三，融資渠道狹窄，債券的發(fā)行和銀行借貸面臨困難；第四，民間借貸市場的補(bǔ)充功能受到限制；第五，缺少與民營科技企業(yè)發(fā)展相匹配的中小金融機(jī)構(gòu)?！　￡P(guān)鍵詞：民營科技企業(yè)；融資問題；企業(yè)發(fā)展　　民營科技企業(yè)的主要融資方式主要分為內(nèi)源融資與外源融資。內(nèi)源融資是指某一特定企業(yè)或經(jīng)濟(jì)單位所需

2、投資是通過該企業(yè)內(nèi)部積累（留存收益和折舊基金等）提供資金的融資方式。外源融資是指企業(yè)或經(jīng)濟(jì)單位通過外部金融市場獲得投資的資金來源的融資方式。外源型融資主要包括企業(yè)直接融資（債權(quán)股權(quán)融資等）、間接融資（銀行借貸等）以及其他融資方式?！　钠髽I(yè)發(fā)展的階段來看，創(chuàng)業(yè)初期的民營科技企業(yè)缺乏風(fēng)險(xiǎn)投資扶持，小型企業(yè)借貸缺乏有效的擔(dān)保機(jī)制；處于成長期的企業(yè)由于缺少新的資本金注入，往往無法抓住快速發(fā)展的機(jī)遇實(shí)現(xiàn)規(guī)模的擴(kuò)張。從融資方式來看，間接融資方面，民營科技企業(yè)多為中小企業(yè)，資金來源渠道比較狹窄，資本規(guī)模也相對較小。同時(shí)

3、，民營科技企業(yè)的性質(zhì)也決定了其投資項(xiàng)目多具有相對較高的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和市場風(fēng)險(xiǎn)，在講求安全性、流動(dòng)性的商業(yè)銀行難以獲得貸款擔(dān)保以及貸款支持。直接融資方面，民營科技企業(yè)由于資產(chǎn)規(guī)模、效益指標(biāo)等方面的原因很難達(dá)到國內(nèi)證券市場的上市要求，國外上市機(jī)會(huì)亦十分渺茫。以往的地方性股權(quán)交易市場使股份制民營科技企業(yè)的融資問題得以部分緩解，但是1998年為防范金融風(fēng)險(xiǎn)，對未經(jīng)人民銀行和證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的地方性股權(quán)交易市場加以關(guān)閉，更使民營科技企業(yè)的融資方式受到限制?！　∫?、融資手段單一，嚴(yán)重依賴于內(nèi)部積累，外部融資比例較小有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，

4、中國的民營企業(yè)融資比例中內(nèi)源性融資比例高達(dá)90.5％，而廣東民營中小企業(yè)作為廣東省經(jīng)濟(jì)發(fā)展的中堅(jiān)力量，其內(nèi)部融資的比重也達(dá)到60％。由此可見，民營科技企業(yè)的主要資金來源于企業(yè)家自有資本以及企業(yè)的資本積累，而不是通過市場的資本集中過程。馬克思主義政治經(jīng)濟(jì)學(xué)原理告訴本文，資本集中卻可以在短時(shí)間為資金需求方匯聚眾多社會(huì)資本，而傳統(tǒng)的資本積累雖然是使社會(huì)總資本擴(kuò)大的主要方式，但這種融資過程是相對緩慢的，與廣東省民營科技企業(yè)的發(fā)展勢頭和發(fā)展速度是不相稱的?！　×硗猓瑥V東省民營科技企業(yè)內(nèi)源性融資依賴嚴(yán)重，并且存在著長期

5、性的特點(diǎn)。經(jīng)營年限在5年之下的民營企業(yè)，自我融資比例達(dá)到92％以上的水平，經(jīng)營年限超過10年才出現(xiàn)較明顯的下降趨勢，很明顯，這于民營科技型企業(yè)的發(fā)展是不相適應(yīng)的。隨著中國加入世貿(mào)，資本市場的全面開放，民營企業(yè)在面臨著巨大沖擊的同時(shí)也面臨著廣闊的融資空間，因此，拓展資本融通渠道，多元化融資結(jié)構(gòu)對于民營科技企業(yè)的發(fā)展至關(guān)重要?！　∥覈鴱V東省民營科技企業(yè)發(fā)展20多年來，經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)規(guī)模不斷的壯大，駕馭市場的變化的能力在不斷的提高，形成了以內(nèi)源性融資為主導(dǎo)，間接融資為輔的融資特點(diǎn)。我國民營企業(yè)融資無論是初創(chuàng)期還是發(fā)展時(shí)

6、期，都嚴(yán)重依賴自我融資渠道，80％左右的民營企業(yè)認(rèn)為，融資困難已經(jīng)嚴(yán)重阻礙了他們的發(fā)展。據(jù)調(diào)查顯示，我國民營經(jīng)濟(jì)初創(chuàng)時(shí)的啟動(dòng)資金有90％以上主要來自于資金持有者，當(dāng)初的合伙人以及他們的家庭來解決，這也就從資本來源角度解釋了為什么我國民營企業(yè)有很大一部分是家族企業(yè)的原因?！　《?、契約不完備導(dǎo)致投資者對創(chuàng)業(yè)者評估偏低，股權(quán)融資受到抑制　　投資者的外部資本是民營科技企業(yè)創(chuàng)立、生存和發(fā)展的一個(gè)不可或缺的前提條件，當(dāng)投資者將資本投向特定的企業(yè)家時(shí)，就將其資本的實(shí)際使用權(quán)讓渡給了企業(yè)家。企業(yè)家的創(chuàng)業(yè)活動(dòng)充滿著不確定性，

7、這也意味著投資者將資本投入了一項(xiàng)結(jié)果不確定的活動(dòng)中，承擔(dān)著投資遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。而且外部投資者投入企業(yè)的資產(chǎn)多為流動(dòng)性差的物質(zhì)資本，其專用性程度較高，投入企業(yè)后其價(jià)值嚴(yán)重依賴于團(tuán)隊(duì)的存在和其他團(tuán)隊(duì)成員的行為，受團(tuán)隊(duì)成員機(jī)會(huì)主義行為“敲竹杠”（hold-up）的風(fēng)險(xiǎn)較高，因而面臨著事后被套牢的可能性較大，使得中小投資者對創(chuàng)業(yè)者評估偏低?！　×硗?，從資本市場來看，與銀行借貸和發(fā)行債券的間接融資相比，從證券市場直接融資是企業(yè)低成本擴(kuò)張的有效途徑。股權(quán)融資成本相對較低，面向社會(huì)融資，融資規(guī)?？梢赃_(dá)到較大范圍。融資連續(xù)

8、性好，企業(yè)上市后只要經(jīng)營業(yè)績較好，滿足配股條件，每年均有可能實(shí)施配股融資，可以得到股票市場的持續(xù)資金支持?！　〈送?，證券市場融資所獲得資金具有非償還性特點(diǎn)，一般情況下投資者不能回抽出資，在未出現(xiàn)破產(chǎn)風(fēng)波情況下，股價(jià)升高，說明公司效益穩(wěn)步前進(jìn)，使得投資者自動(dòng)持有股份或者更多的持有；股價(jià)走低，短期投資者大量買入，或者已高價(jià)持有者常抱有機(jī)會(huì)主義心理，繼續(xù)持有或者更多的持有以保持較低均值成本。但是在我國股票市場不發(fā)達(dá)，市