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《融資結構與科技企業(yè)成長——以浙江上市公司為例 》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關內容在應用文檔-天天文庫。
1、融資結構與科技企業(yè)成長——以浙江上市公司為例----企業(yè)問題研究論文-->1緒論1.1研究背景及意義20世紀80年代至今，我國科技企業(yè)發(fā)展迅速，截止至2012年，我國高技術產業(yè)主營業(yè)務收入達到102284億元，同比增長16.86%，高技術產業(yè)企業(yè)數共計24636家，同比增加2954家?？萍计髽I(yè)具有投資少、周期短、管理成本低、產品緊跟市場需求等優(yōu)勢，在滿足居民高層次需求、開展科技創(chuàng)新等方面發(fā)揮著重要作用，對我國經濟增長也有很大的貢獻，其成長越來越受到社會和政府的廣泛關注?？萍计髽I(yè)所需要的研發(fā)投入大大高于其他企業(yè)，2008年我國高技術產業(yè)RD強度為1.18%
2、，比當年大中型工業(yè)企業(yè)的強度高0.34個百分點。但由于科技企業(yè)，特別是中小科技企業(yè)，存在投資風險高、缺少可抵押資產、信息披露不完善等問題，我國科技企業(yè)在成長過程中面臨融資困難及融資結構不完善等障礙，對企業(yè)的成長產生制約。因此，有必要探索融資結構與科技企業(yè)成長的相關關系，對處于不同成長狀態(tài)的科技企業(yè)成長率受融資結構影響的情況進行定性和定量分析，以引導科技企業(yè)從自身出發(fā)，釆取措施優(yōu)化融資結構，選擇有利于其成長的融資策略，促進企業(yè)健康快速成長，并為國家制定有利于科技企業(yè)發(fā)展的政策提出可行性建議。1.2研究內容及方法1.2.1研究內容本文以浙江省上市公司為例，對
3、科技企業(yè)的融資結構與企業(yè)成長的關系進行定性與定量分析。研究企業(yè)融資結構相關理論及科技企業(yè)融資結構的現狀，并利用浙江省科技上市公司的數據，建立回歸模型實證研究融資結構對企業(yè)成長的影響，探討回歸結果的原因，最后歸納出本文的基本結論和建議。全文共分六章，第一章為緒言，主要介紹本文的研究背景及意義、研究內容及方法、重難點及創(chuàng)新點。第二章為文獻綜述，歸納總結與本文主題相關的國內外研究成果，包括企業(yè)融資結構選擇偏好，企業(yè)成長階段與融資結構選擇，融資結構對企業(yè)成長的影響，以及企業(yè)成長的非財務影響因素，為模型建立和控制變量的選擇提供依據。最后對現有研究成果進行簡要評述，
4、包括存在的不足和未來可能的研究方向。第三章為科技企業(yè)概述及融資結構分析，包括科技企業(yè)的界定，發(fā)展情況，科技企業(yè)的融資結構構成情況，科技企業(yè)融資結構現狀及原因。第四章為理論及假說，總結相關的基礎理論，分析融資結構對科技企業(yè)成長性的影響，為實證分析提供理論基礎，并根據理論提出相應的假設。第五章為實證檢驗及結果分析，首先建立計量模型，然后對被解釋變量、解釋變量、控制變量的選取，樣本選擇及數據分別進行說明。本文將采用和最早提出的分位回歸方法模型進行回歸分析，以研究融資結構對企業(yè)成長整個條件分布的影響，并通過加入虛擬變量研究創(chuàng)業(yè)板企業(yè)與主板、中小板企業(yè)的差異。使用
5、浙江省上市企業(yè)的數據進行回歸，分別報告回歸結果和分位回歸結果，并對結果進行描述和解釋。第六章為結論及建議，對三、四、五章的研究結果進行總結，歸納基本結論，并針對科技企業(yè)融資結構問題給出相應的建議。2文獻綜述國內外學者分別針對企業(yè)融資結構、企業(yè)成長問題的研究較多，但綜合研究融資結構對企業(yè)成長的影響的文章較少。本文分別對企業(yè)融資結構、企業(yè)成長影響因素兩方面的研究進行總結，其研究對象涵蓋上市公司和中小企業(yè)。2.1企業(yè)融資結構2.1.1企業(yè)融資結構選擇偏好國內大部分研究結果表明，企業(yè)（尤其是中小企業(yè)）相對外源融資來說更加偏好內源融資。林平，何偉剛，蔡鍵依據西方企
6、業(yè)融資結構理論，通過對廣東民營企業(yè)數據的實證分析指出，內源融資是民營企業(yè)融資的主要渠道，股票融資和債務融資面臨障礙，直接融資比間接融資更加困難。李偉，成金華認為信息不對稱造成了‘‘逆向選擇”和“道德鳳險”，這又影響了中小企業(yè)的融資成本和融資結構。信息不對稱使商亞銀行更偏好用抵押品來降低信貸風險，迫使急需融資的中小企業(yè)轉向中小金融機構和民間資本市場。葛永波，姜旭朝利用模型對農業(yè)上市公司的融資行為進行實證檢驗，發(fā)現企業(yè)融資偏好與詠食厥序理論基本相符，即上市公司傾向于按‘‘內源融資債務融資股權融資”的順序進行融資。但也有部分實證研究結果顯示，企業(yè)融資偏好并不符
7、合豫食順序理論。如，肖澤忠，部宏（利用模型對中國上市公司數據進行實證分析，結果支持上市公司偏好股權融資這一假設，認為獲利能力和財務杠桿之間具有顯著負相關關系是由于在中國盈利的公司具有更強的股權融資偏好，能更容易地通過發(fā)行新股進行融資。股權結構對公司融資行為影響微弱。2.1.2企業(yè)成長階段與融資方式選擇企業(yè)金融成長周期理論將企業(yè)的金融生命周期劃分為創(chuàng)立期，成長階段1、成長階段2、成長階段3，成熟期和衰退期，認為企業(yè)在創(chuàng)立期獲得外源融資的可能性低，主要依賴內源融資；進入成長階段后，企業(yè)由于張和投資需求而對資金需求量上升，同時可抵押資產增加，信息透明度提高，開
8、始更多地依賴金融中介的外源融資；進入成熟階段后，企業(yè)逐漸具備進入公開市場發(fā)行有價
