淺析住房按揭貸款資產(chǎn)證券化

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1、淺析住房按揭貸款資產(chǎn)證券化一、文獻(xiàn)綜述　　美國(guó)學(xué)者Shenker和Colletta(1991)定義資產(chǎn)證券化是：一種獨(dú)立的可市場(chǎng)化的股權(quán)或者債券，將富裕財(cái)產(chǎn)打包出售，具有較大的流動(dòng)性。FolarinAkinbami(2010)強(qiáng)調(diào)金融監(jiān)管的重要性，認(rèn)為一套完整的法律法規(guī)以及信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)可以較妥善解決由于金融自由化引起的一系列問(wèn)題。Krugman(2010)認(rèn)為寬松的匯率環(huán)境更適合實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，因此國(guó)際資本流動(dòng)刺激了國(guó)內(nèi)GDP和就業(yè)的發(fā)展。李瑞紅(2011)從資金的流動(dòng)性管理入手，比較了中美銀行流動(dòng)性的風(fēng)險(xiǎn)管理，并著重研究了與我國(guó)銀行運(yùn)作程序相似

2、的日本銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理，最后得出利于我國(guó)銀行流動(dòng)性發(fā)展的若干建議。王荻(2014)結(jié)合美國(guó)次貸危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，從定性和定量?jī)煞矫娣治隽薓BS在中國(guó)深化發(fā)展的可能性。費(fèi)方域等(2012)認(rèn)為銀行內(nèi)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的，在此基礎(chǔ)上所研究的銀行內(nèi)部潛在風(fēng)險(xiǎn)以及加強(qiáng)個(gè)人住房按揭貸款的風(fēng)險(xiǎn)管理成為研究金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的方向?！　《?、資產(chǎn)證券化在美國(guó)的發(fā)展　　1、資產(chǎn)證券化在美國(guó)的發(fā)展　　資產(chǎn)證券化的含義即是指針對(duì)那些流動(dòng)性很差的現(xiàn)金資產(chǎn)，在金融市場(chǎng)上將其轉(zhuǎn)化為可以自由買(mǎi)賣(mài)的證券這樣一種行為。美國(guó)資產(chǎn)證券化自20世紀(jì)70年代開(kāi)始發(fā)展，至今已有近半

3、個(gè)世紀(jì)的歷史，其中以住房按揭貸款發(fā)展最為迅速。　　2、美國(guó)資產(chǎn)證券化對(duì)我國(guó)的借鑒意義　　(1)資產(chǎn)證券化是將長(zhǎng)期貸款資產(chǎn)變現(xiàn)，解決貸款資金的最佳渠道。金融機(jī)構(gòu)僅靠吸收存款、發(fā)放貸款等傳統(tǒng)融資方式無(wú)法解決房貸資金矛盾的問(wèn)題，而資產(chǎn)證券化本質(zhì)上是一種商業(yè)模式，通過(guò)調(diào)節(jié)資產(chǎn)負(fù)債表，將信貸資產(chǎn)打包出售進(jìn)行融資?！　?2)二級(jí)市場(chǎng)做市商推動(dòng)美國(guó)總產(chǎn)證券化的發(fā)展。由美國(guó)聯(lián)邦政府設(shè)立的用于提供貸款并進(jìn)行貸款擔(dān)保的專(zhuān)業(yè)化組織房地美和房利美進(jìn)一步推動(dòng)了住房按揭貸款的發(fā)展。由于兩家特殊的政府支持金融機(jī)構(gòu)銀行，抵押貸款公司和其他放貸機(jī)構(gòu)購(gòu)買(mǎi)住房抵押貸款，再將其證券化后

4、打包出售給其他投資者，所以它們是美國(guó)住房抵押貸款的主要資金。　　(3)美國(guó)法律法規(guī)的完善為資產(chǎn)證券化提供了保障前提。美國(guó)的法律制度保障了資產(chǎn)證券化產(chǎn)品轉(zhuǎn)讓的便利性，放寬了行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。隨著資產(chǎn)證券化的發(fā)展，政府又相繼出臺(tái)了《證券投資者保護(hù)法》、《金融資產(chǎn)證券化投資信托法》等一系列法律法規(guī)，為資產(chǎn)證券化的發(fā)展提供了規(guī)范制度?！　?4)金融市場(chǎng)融資理財(cái)產(chǎn)品的創(chuàng)新是金融市場(chǎng)供需雙方理性選擇的結(jié)果，是對(duì)傳統(tǒng)擔(dān)保類(lèi)信貸的修正和改進(jìn)，其在體制轉(zhuǎn)型，誠(chéng)信逐步提高，文化日益融合的今天，在產(chǎn)品的設(shè)計(jì)定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)等方面更能適應(yīng)投資者的需求?！　∪⑽覈?guó)資產(chǎn)證券化及住房按揭

5、貸款的發(fā)展　　1、資產(chǎn)證券化的現(xiàn)狀　　目前我國(guó)資產(chǎn)證券化的發(fā)起主體已涵蓋各大商業(yè)銀行和金融公司，資產(chǎn)支持證券的投資者結(jié)構(gòu)也由最初的商業(yè)銀行日漸多元化。同時(shí)，我國(guó)信貸資產(chǎn)支持證券的范圍正在逐步擴(kuò)大。截至2014年，信貸資產(chǎn)支持證券余額為960億元，占資產(chǎn)證券化存量的74%，說(shuō)明由銀監(jiān)會(huì)審批中國(guó)人民銀行主管發(fā)行的信貸資產(chǎn)證券已成為我國(guó)資產(chǎn)證券化的中流砥柱。表1顯示了我國(guó)房地產(chǎn)近幾年的變化?！　?、我國(guó)住房按揭貸款的現(xiàn)狀　　我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化開(kāi)始于2005年，2008年危及全球的次貸危機(jī)使信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)展遭受了打擊，2012年我國(guó)繼續(xù)開(kāi)展證券化業(yè)務(wù)

6、。截至2015年4月，我國(guó)債券市場(chǎng)有220多家境外投資者，持有整個(gè)證券市場(chǎng)的余額6000多億元，其中金融機(jī)構(gòu)累計(jì)發(fā)行信貸資產(chǎn)支持債券近4500億元。對(duì)于商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，如果不能把握好住房按揭貸款等中長(zhǎng)期貸款在整體信貸資產(chǎn)中的比例和結(jié)構(gòu)，將有可能使錢(qián)荒再現(xiàn)。　　當(dāng)前，我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化仍處于發(fā)展階段。一方面，商業(yè)銀行仍處于面向社會(huì)公眾吸收存款作為放貸資金的局面，融資渠道單一;另一方面，由于商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)缺陷，借款人提前還款行為無(wú)法提前預(yù)知，由此會(huì)形成資金錯(cuò)配從而加大流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。目前，我國(guó)商業(yè)銀行的住房按揭貸款還存在分散性、隱蔽性和滯后性等缺陷。表2為

7、近年來(lái)我國(guó)商業(yè)銀行發(fā)行債券情況　　3、資產(chǎn)證券化對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行的影響　　(1)證券化可以增強(qiáng)商業(yè)銀行資金流動(dòng)性。2009年新啟動(dòng)的巴塞爾協(xié)議的修訂和完善，對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的可操作性和可計(jì)量性提出了新的標(biāo)準(zhǔn)。而關(guān)于流動(dòng)性監(jiān)管計(jì)量指標(biāo)則有一部分反映在商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流上。一是資產(chǎn)證券化的投資主體由傳統(tǒng)的貨幣市場(chǎng)的參與者擴(kuò)大到保險(xiǎn)公司、大型企業(yè)等機(jī)構(gòu)投資者，同時(shí)豐富了短期債券、股票等投資產(chǎn)品，擴(kuò)大了資金;二是商業(yè)銀行在特定時(shí)期可以通過(guò)資產(chǎn)證券化將利率風(fēng)險(xiǎn)從貸款風(fēng)險(xiǎn)中分離出來(lái)，從而有效地管理利率風(fēng)險(xiǎn)，增加了融資的集中度?！　?2)證券化的發(fā)展使得國(guó)

8、家貨幣政策對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響逐漸減弱。資產(chǎn)證券化的發(fā)展拓寬了金融企業(yè)融資渠道，優(yōu)化資源配置，滿(mǎn)足資產(chǎn)需求，改善市場(chǎng)體制的運(yùn)行，金融市場(chǎng)將發(fā)