美國(guó)股市中概股被做空的表現(xiàn)與原因探討的論文

美國(guó)股市中概股被做空的表現(xiàn)與原因探討的論文

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1、美國(guó)股市中概股被做空的表現(xiàn)與原因探討的論文原文作者:王在全  內(nèi)容摘要:自2010年6月份以來(lái),在美國(guó)上市的中國(guó)概念股集體遭遇了被“做空”的獵殺。本文敘述了中概股被集體“做空”的過(guò)程,探討了中概股被聯(lián)合“做空”的根源,指出財(cái)務(wù)造假是做空中概股的禍根,此外,上市的方式、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、商業(yè)模式以及對(duì)賭協(xié)議存在漏洞等原因也是中概股被做空的主要原因。文章針對(duì)中概股被“做空”這一現(xiàn)象,重點(diǎn)探討了上市公司如何避免被做空,以及未來(lái)中概股無(wú)論在境外還是境內(nèi)上市都需要深刻反思的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)?! £P(guān)鍵詞:中概股做空美國(guó)股市  美國(guó)做空潮席卷中概股  從研究到發(fā)報(bào)告,再到做空那些

2、存在欺詐行為的中國(guó)赴美上市企業(yè),這已經(jīng)成為一套能盈利的模式。2011年2月4日,一家名為渾水(muddye,下稱(chēng)中國(guó)高速頻道或ccme)的研究報(bào)告,質(zhì)疑該公司蓄意夸大盈利能力,并指出其向工商局提交的盈利數(shù)據(jù)與向美國(guó)證監(jiān)會(huì)遞交的財(cái)務(wù)報(bào)告數(shù)據(jù)嚴(yán)重不符的事實(shí),并對(duì)中國(guó)高速頻道給出“強(qiáng)力賣(mài)出”評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)為5.28美元,同時(shí)聲明將直接參與做空這只涉嫌“造假”的股票。  所謂做空,是股票市場(chǎng)的一種交易方式,即在預(yù)期某只股票可能會(huì)下跌的情況下,選擇先賣(mài)出該股,然后在股票下跌之后再買(mǎi)入同樣數(shù)量的該股,獲得差價(jià)盈利的一種操作模式。就在“渾水”發(fā)布研報(bào)前三天,另一家名為ci

3、tronresearch的美國(guó)調(diào)查機(jī)構(gòu)發(fā)表了一篇質(zhì)疑中國(guó)高速頻道“業(yè)績(jī)好得難以置信”的文章。.cOm當(dāng)“渾水”的這篇研報(bào)出臺(tái)后,中國(guó)高速頻道的股價(jià)在研報(bào)發(fā)布當(dāng)日便暴跌33.23%,報(bào)收于11.09美元。此前一周,這只中國(guó)概念股剛剛升至上市三年來(lái)的歷史最高價(jià)-23.97美元/股。2011年5月19日,ccme公告宣布接到納斯達(dá)克摘牌通知書(shū),股票轉(zhuǎn)至粉單市場(chǎng)恢復(fù)交易。在本輪中概股危機(jī)中,截至2011年11月,被長(zhǎng)期停牌和已經(jīng)退市的中概企業(yè)總數(shù)達(dá)46家。其中,29家被勒令退市,9家通過(guò)私有化退市,1家主動(dòng)退回otcbb場(chǎng)外市場(chǎng)交易,1家因申請(qǐng)破產(chǎn)而退市,另有6家

4、企業(yè)的股票被停牌。截止到2012年3月19日,在美國(guó)上市的中國(guó)概念263只股票,有45只跌到了1美元以下,約占17%的比例,157只股價(jià)跌到了5美元以下,占據(jù)60%的比例,僅有61只股價(jià)在10美元以上,大約是23.2%?! ∑髽I(yè)財(cái)務(wù)造假成為被做空的目標(biāo)  中國(guó)高速頻道研究報(bào)告的作者—卡森·布洛克(carsonblock),這個(gè)曾在中國(guó)生活過(guò)六七年、做過(guò)律師、建過(guò)網(wǎng)站還辦過(guò)倉(cāng)儲(chǔ)公司的美國(guó)人,在2010年上半年,注冊(cè)成立“渾水”公司,憑借自己對(duì)中國(guó)的了解,開(kāi)始研究那些在美國(guó)上市的中國(guó)概念股。開(kāi)始,他們的研究是基于基本面的分析,希望通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)有價(jià)值的公司并買(mǎi)入

5、其股票而獲利,但是,隨后的研究卻讓他們走向了反面,通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)漏洞而賣(mài)空其股票。“渾水”公司的第一筆成功的買(mǎi)賣(mài)就是東方紙業(yè)(nasdaq:onp)。2010年6月28日,“渾水”發(fā)布報(bào)告,聲稱(chēng)其研究人員通過(guò)查閱?wèn)|方紙業(yè)工商稅務(wù)登記信息和實(shí)地考查,發(fā)現(xiàn)東方紙業(yè)在營(yíng)業(yè)收入、客戶(hù)數(shù)量、資產(chǎn)估值、產(chǎn)能、毛利等方面存在嚴(yán)重夸大。同時(shí)參照同業(yè)優(yōu)秀公司的運(yùn)營(yíng)能力,對(duì)該公司的存貨周轉(zhuǎn)也提出疑問(wèn)。鑒于東方紙業(yè)“存在嚴(yán)重造假嫌疑”,“渾水”對(duì)其做出了“強(qiáng)烈賣(mài)出”的評(píng)級(jí),并聲稱(chēng)目標(biāo)價(jià)低于每股1美元,同時(shí)“做空”東方紙業(yè)。受此影響,東方紙業(yè)股價(jià)從之前的8美元一路下挫至4.3美元,

6、最低曾經(jīng)到過(guò)2美元左右。雖然不知道有多少機(jī)構(gòu)曾一同參與做空,但這單生意至少讓卡森本人大獲收益。  “渾水”的第二次獵殺成功是選中了綠諾科技,這次卡森沒(méi)有現(xiàn)場(chǎng)調(diào)研,引發(fā)其興趣的原因是《巴倫周刊》提及綠諾“已換三個(gè)審計(jì)師,四個(gè)首席財(cái)務(wù)官,并兩次調(diào)整以往的財(cái)報(bào)數(shù)字”。2010年11月10日,渾水出具對(duì)綠諾的報(bào)告,質(zhì)疑綠諾科技財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)作假、客戶(hù)關(guān)系不真實(shí)等,并將其評(píng)級(jí)降為“強(qiáng)力賣(mài)出”。此后市場(chǎng)開(kāi)始展開(kāi)對(duì)綠諾的質(zhì)疑,綠諾股價(jià)暴跌。此次效果更甚以往。2010年11月9日,綠諾股價(jià)報(bào)收于15.52美元,10日開(kāi)盤(pán),股價(jià)因渾水報(bào)告大跌15.07%至13.18美元。綠諾管理

7、層應(yīng)對(duì)不當(dāng),加速了股價(jià)下滑。11月17日早盤(pán),綠諾申請(qǐng)停盤(pán),此時(shí)的最后一筆交易為6.08美元。12月9日,綠諾摘牌,轉(zhuǎn)至粉單市場(chǎng),至此綠諾科技被獵殺至“死”,成為2010年第一家因財(cái)務(wù)造假被交易所勒令退市的一家中國(guó)公司。到2012年3月19日,該公司股價(jià)僅0.06美元。  盡管業(yè)界普遍認(rèn)為,綠諾科技被摘牌,主要是受到了華爾街“做空潮”的攻擊所致。但是綠諾科技被摘牌,最根本的原因還是在于公司自身存在著財(cái)務(wù)方面的問(wèn)題這一“蛋殼上的裂縫”,才吸引了美國(guó)做空基金、相關(guān)機(jī)構(gòu)、律師和網(wǎng)絡(luò)等的協(xié)同作戰(zhàn),通過(guò)獵殺該公司牟利。方法自然是:基金先做空,然后相關(guān)人士或機(jī)構(gòu)大量發(fā)

8、布做空?qǐng)?bào)告,引起股價(jià)大跌,律師跟進(jìn)集體訴訟,造成股價(jià)繼續(xù)下挫,最后

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