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《中國央行降息對股市影響的實證分析》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關內容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、JOURNALOFPETROCHEMICALUNIVERSITIES2001年9月Sep.2001文章編號:1006-396X(2001)03-0083-04中國央行降息對股市影響的實證分析路群(四川大學數(shù)學學院,四川成都610064)摘要:從實證的角度討論了時間序列方法在實際經(jīng)濟活動中的應用。應用時間序列分析方法,對反映中國市場經(jīng)濟晴雨表的股市進行了實證研究,不僅使用大家熟知的平穩(wěn)時間序列建模過程,而且更重要的是,在考察政府干預———央行降息對股市影響方面,這里并未采用以往的假設統(tǒng)計檢驗(即檢驗降息前后的均值、方差是否有顯著性差異,如果差異顯著,則認為該干預是有影響的,否則,該干預
2、對整個市場的影響可以忽略不計,它所能回答的只是有無影響的問題,而不能回答影響程度如何的問題),而是通過一種定量分析模型-干預模型來進行研究。該部分沒有以個股股價為例,而是以反映整個股票市場的大盤指數(shù)-深成指、上證30為研究對象,從定量的角度得出與股價、利息率呈反向變動這一理論相吻合的實證結果。關鍵詞:時間序列;央行降息;ARIMA模型;干預模型中圖分類號:F812.5文獻標識碼:A一樣的2,有人已經(jīng)研究出了第4次與第7次降息效應特別是短期效應較為明顯,在降息后的3天或5天,股指就出現(xiàn)了顯著性的上升3。為了保持經(jīng)濟的持續(xù)、穩(wěn)定、健康發(fā)展,中國人民銀行從1996年5月1日到1999年6月
3、10日間對存貸款利率進行了7次下調,這對啟動市場、刺激投資和消費;引導社會資金流向工商企業(yè)、降低企業(yè)的資金成本、緩解企業(yè)的資金困難;分流儲蓄資金、降低銀行經(jīng)營風險起到了積極的作用。降息對宏觀經(jīng)濟晴雨表的股票市場而言,是長期利好因素。但由于股票市場是一個復雜的系統(tǒng),除了降息因素影響股市外,還有其它因素同樣影響股市1,在中國股市逐步走向規(guī)范化的進程中,股市能否充當將貨幣政策傳導給整個經(jīng)濟的渠道作用?降息效應對股市的影響到底有多大?降息是否會使股市上揚?為方便數(shù)據(jù)的采集,本文著重研究最近1次即1999年6月10日中國人民銀行降息對中國股市的影響,力求揭示降息與中國股市的某些聯(lián)系及內在規(guī)律。
4、其它6次降息的影響分析是類似的。當然,股市對各次降息的反應是不1數(shù)據(jù)來源及探測為方便,本文以大盤指數(shù)深成指與上證30從1997年7月到1999年12月日數(shù)據(jù)(日均價)為例,因為深成指與上證30是股票價格對流通股本的加權平均,而不是相對于總股本的加權平均,因此,采用這兩種指數(shù)可以一定程度地反映市場走勢,數(shù)據(jù)均來自于www.homeway.com。本文采用53H法4,5對原始數(shù)據(jù)進行處理。通過計算,得出在所研究時段深成指共有63個奇異值,上證30共有57個奇異值,剔除它們后,再進行討論。下面討論ARMA建模的兩個重要前提:平穩(wěn)性及正態(tài)性。從剔除奇異值后的股價樣本曲線圖(略)可初略地得出:
5、數(shù)據(jù)變化主要呈下降型。進一步考察序列的樣本自相關ρ^(k)及偏相關系數(shù)Φ^k,k(利用SPSS算出),從ρ^(k)曲線收稿日期:2000-12-25作者簡介:路群(1977-),女,貴州安順,碩士研究生。基金項目:國家自然科學基金資助項目(19971061)。84石油化工高等學校學報第14卷圖(略)可知,序列自相關系數(shù)并非拖尾,即不為負指數(shù)所控制,而是呈較為緩慢的線性衰減。而偏相關系數(shù)Φ^k,k亦無截尾現(xiàn)象。從上面考察的兩種重要系數(shù)可知,樣本自相關和偏相關系數(shù)均不截尾,并且二者至少有一個不是拖尾的(下降趨勢很慢)。那么,便可以判斷序列是具有趨勢性或季節(jié)性的非平穩(wěn)序列。再進一步考察季節(jié)
6、序列樣本自相關系數(shù)的特性:系數(shù)呈周期起伏的振蕩變化,序列無周期性是顯而易見的。因此,可以得出結論:原序列是具有趨勢性的非平穩(wěn)序列。對于正態(tài)性,由所得的P-P圖(略)可以看出,圖形并未近似成直線。這表明:所采用數(shù)據(jù)并不服從正態(tài)分布。因此,如果要對數(shù)據(jù)建模,必須采取平穩(wěn)化處理?？梢圆捎靡浑A差分處理,記yt=(1-B)xt其中,B為后移算子。從yt的時序圖(略)可知該序列較原序列平穩(wěn)。再次考察yt的正態(tài)P-P圖(略),可以看出,圖形大致成一條直線。因此斷言:經(jīng)處理后的數(shù)據(jù)滿足正態(tài)性。繼續(xù)考察差分序列yt的自相關與偏相關系數(shù),從程序運行的結果得知:深市與滬市的自相關系數(shù)和偏相關系數(shù)均是1步截
7、尾的。因此,可以采用MA(1)及AR(1)來對它們進行擬合。3ARIMA建模由過程2中分析的結果知:只能用ARIMA(1,1,0)或ARIMA(0,1,1)來進行擬合。表1分別列出了模型擬合的情況。2數(shù)據(jù)預處理在過程1中,我們知道序列具有趨勢性。表1模型擬合結果Table1ResultsofModelImitationIndexModelParameterSET-RATIOAICARIMA(1,1,0)ARIMA(0,1,1)0.1978970.04920
