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1、降息預其對股市影響分析[摘要]日前,人民銀行貨幣政策委員會召開了今年第四季度例會。與今年前幾次例會提出要保持人民幣利率穩(wěn)定略有不同的是,這次例會提的是要保持人民幣利率“基本穩(wěn)定”,并“協(xié)調(diào)好本外幣利率政策”。今年以來美國連續(xù)10次降息,全球資金利率已持續(xù)下跌,國內(nèi)近期債券市場利率與貨幣市場利率也持續(xù)走低,加上國內(nèi)依然持續(xù)低速,明年經(jīng)濟形勢更不樂觀。本文作者判斷年底前官方有可能再次降低人民幣存貸款利率,以阻止經(jīng)濟繼續(xù)回落。如再次降息,將對市場結(jié)構(gòu)與收益率和居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生較大的,使國有股減持暫停所引發(fā)的股市反彈注入新的動力,并對整個股價水平有向上提升的作
2、用;對上市公司的融資行為也可能產(chǎn)生較大影響。投資者應密切注意有關(guān)動向,提前有關(guān)投資策略?! ±诟纳坪暧^環(huán)境 從總體上講,在情況下,筆者認為,繼續(xù)降低利率對刺激投資和居民消費可能都不會馬上產(chǎn)生明顯的效果。但是,不管效果怎么樣,投資與消費對利率的彈性是客觀存在的,降息對刺激投資與消費的作用是不容置疑的。另外,降息也有利于抑制人民幣升值對我國出口的不利影響。因此,毫無疑問,降息肯定會對整個經(jīng)濟產(chǎn)生一定的積極作用,從而有利于改善股市的宏觀經(jīng)濟環(huán)境。同時,降息也必然對整個金融市場結(jié)構(gòu)與居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生重大影響。 將導致國債價升 降息對部分
3、國債品種的價格上漲具有推動作用。在人民幣利率下調(diào)的情況下,現(xiàn)已經(jīng)發(fā)行在外的國債利率顯得相對較高,與銀行存款的利息收入相比,國債對投資者的吸引力是顯而易見的。因此,降低利率對國債市場特別是對長期國債的供求關(guān)系具有較大的影響。在較低的利率水平下,預計未來國債市場長期債券的發(fā)行將會逐步減少,短期國債將成為財政部國債發(fā)行的主流。因此債券市場包括國債與企業(yè)債特別是固定利率相對較高,供給又少的長期品種值得投資者關(guān)注。當然,由于前期股票市場的低迷,許多機構(gòu)投資者包括基金在內(nèi)已經(jīng)逐步介入其中,國債價格在一定程度上已經(jīng)反映了機構(gòu)對利率降低的預期。但筆者認為,投資者如現(xiàn)在提前
4、介入,應仍有投資機會。 能減輕公司財務負擔 降息能夠直接減輕企業(yè)財務負擔,降低融資成本,從而有利于上市公公司降低融資成本,從而有利于上市公司改善業(yè)績,提高上市公司的投資價值,降低市盈率。從行業(yè)和板塊上講,降息對那些對財務杠桿依賴較大、債務融資規(guī)模較大的項目和企業(yè),如房地產(chǎn)行業(yè)、公路水電等投資規(guī)模較大的基礎(chǔ)設(shè)施和前期投入較大的項目將會帶來較多的好處,如附表測算,假設(shè)存款下調(diào)0.25%,貸款下調(diào)0.85%,企業(yè)存款利率收入減少和貸款利息支出減少二者相抵,A股上市公司共約降低費用44.51億元。若存款下調(diào)0.5%,貸款下調(diào)0.5個百分點,則A股上市公
5、司總計降低費用約為17.48億元。從整體上看,減息對A股市場的上市公司降低財務費用方面的影響不大,但綜合類上市公司和房地產(chǎn)類上市公司受益卻比較大,降息對這兩類上市公司的凈利潤的最大影響超過了10%。此外,降息給機械行業(yè),運輸設(shè)備制造行業(yè)、化工、商業(yè)以及農(nóng)業(yè)等行業(yè)的上市公司帶來的好處也比較明顯。另一方面,由于利率下降,降息、將毫無疑問會在一定程度上刺激居民對住房和汽車的信貸消費,從而進一步改善房地產(chǎn)類和汽車行業(yè)上市公司的經(jīng)營業(yè)績。而信息產(chǎn)業(yè)上市公司由于貨幣資金充足,以往利息收入較多,降息對這些上市公司反而不利。同樣,如前所述,這次降息可能貸款利率下降的幅度要
6、大一些,存貸款利差因此縮小將對銀行類上市公司直接產(chǎn)生不利影響。因此,可以預期,降息將可能導致投資者對房地產(chǎn)行業(yè)的個股產(chǎn)生短期的追捧。投資者可以對上市公司的資產(chǎn)負債情況和財務結(jié)構(gòu)進行,對上述有關(guān)行業(yè)和那些資產(chǎn)負債率比較高的上市公司要多加關(guān)注?! ±谔嵘蓛r水平