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《發(fā)展浮動利率票據(jù), 完善債券市場》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關內(nèi)容在學術論文-天天文庫。
1、發(fā)展浮動利率票據(jù),完善債券市場DevelopFloatingRateNotestoperfectthebondmarket王凱濤王凱濤，管理學博士，深圳發(fā)展銀行上海分行WangKaitao,PhD.,ShanghaiBranch,ShenzhanDevelopmentBank摘要浮動利率票據(jù)是結構化產(chǎn)品的主流，在對浮動利率票據(jù)的發(fā)展歷程、種類、結構和投資價值等進行分析的基礎上，論述了發(fā)展浮動利率票據(jù)對完善我國債券市場的意義，并提出了若干發(fā)展建議。AbstractFloatingRateNotes(FRNs)arethemainstreamofstruct
2、uredproducts.ThispaperfocusesonthedevelopmentofFRNsaswellastheirstructuresandfunctions,andfindsthattheFRNsbenefitthemacro-economy,theissuersandtheinvestors.Finally,itproposessuggestionsonhowtodevelopthemarketofFRNsinChina.關鍵詞：浮動利率票據(jù)；結構化產(chǎn)品；債券市場KeyWords:FloatingRateNotes,structured
3、products,bondmarket一、浮動利率票據(jù)的發(fā)展浮動利率票據(jù)(FloatingRateNotes，F(xiàn)RNs；又稱浮動利率債券),是票面利率在票據(jù)的存續(xù)期間內(nèi)會變動,而非固定不變,浮動的方式可由契約雙方約定,其票面利率部分可連接不同的參考利率或者不同的利率衍生產(chǎn)品，根據(jù)金融工程技術通過多樣化的商品設計,滿足投資者不同的需求。浮動利率票據(jù)是結構性產(chǎn)品（StructuredProducts）的一種。結構性產(chǎn)品就是將固定收益證券與衍生產(chǎn)品特征相結合，以使投資者在不斷變化的市場環(huán)境下，在規(guī)避風險的同時獲取最大回報的一類新型金融產(chǎn)品。結構性產(chǎn)品的價值會隨
4、著標的資產(chǎn)（UnderlyingAsset）、參考利率（ReferenceRate）或參考指數(shù)而變動。7目前，結構性產(chǎn)品已經(jīng)成為國際金融市場中一個相當普遍的金融工具，自1998年起，平均每年以10%以上的速度增長，相關金融產(chǎn)品一年全球發(fā)行金額超過千億美元，其潛藏的商機相當客觀。其中又以浮動利率票據(jù)最受投資者的矚目。由于投資者的資金成本與利率的變動息息相關，浮動利率票據(jù)能有效規(guī)避利率風險，可滿足投資者的需求。據(jù)統(tǒng)計，全球浮動利率票據(jù)占結構性產(chǎn)品發(fā)行量的50%以上。目前我國市場上發(fā)行的結構性理財產(chǎn)品中，也以浮動利率票據(jù)居多。二、浮動利率票據(jù)的結構分析浮動利率
5、票據(jù)可分為三種：（1）正浮動利率票據(jù)，此種票據(jù)最常見的收益計算公式為浮動參考利率（如Libor）加上固定利率；（2）逆浮動利率票據(jù)，此種票據(jù)的收益計算公式則是用固定利率減去浮動參考利率；（3）區(qū)間計息型票據(jù)，以浮動參考利率落入某一區(qū)間的天數(shù)作收益計算公式。對上述三種票據(jù)結構分析如下：（一）正浮動利率票據(jù)（FloatingRateNotes,FRNs）正浮動利率票據(jù)系指票據(jù)票面利率先按預定公式計算發(fā)行后，在定期隨著參考利率調整每期票面利率，參考利率可選定以一年期定存牌告利率或90天銀行承兌匯票利率等，國外一般是以LIBOR為參考利率，所以投資者逐期兌領的債
6、息金額不同。正浮動利率票據(jù)可以由一個支付固定利息的債券加上一個利率互換來合成。假設A公司預計發(fā)行一個2年期的浮動利率票據(jù)FRN，利率為6個月LIBOR加上25個基點(basepoint)。該公司可先發(fā)行一個本金為FV、支付固定利率F的債券，然后再簽訂一個名義本金為FV的利率互換，在此利率互換中，發(fā)行公司同意以支付浮動利息去交換固定利息收入F，如圖1所示。7每年年利率F固定利率債券債券發(fā)行者投資者每年年利率F-25個基點互換交易對手投資者每半年支付Libor加上利率互換等于浮動利率債券6個月Libor加25個基點債券發(fā)行者投資者圖1正浮動利率票據(jù)(FRNs
7、)結構分析（二）逆浮動利率債券(InverseFRNs)如果票據(jù)利息以固定利率減去某一浮動的參考利率，如4.5%-LIBOR，此即逆浮動利率票據(jù)。逆浮動利率票據(jù)又稱為多頭浮動利率票據(jù)（BullFRNs），即票面利率會隨著參考利率的下降而上升，票面利率與參考利率成反向變動關系。從票據(jù)價格的角度來看，參考利率下降，票據(jù)價格上升，加上票面利率又升高，所以在債券的多頭市場中，逆浮動利率票據(jù)比傳統(tǒng)債券價格更高，故稱為“看多浮動利率票據(jù)”。逆浮動利率票據(jù)的利息部分由一個固定的利率減去一個浮動的參考利率（如六個月的Libor）。由于當參考利率上升時，票據(jù)所需要支付的利
8、息減少，為了使其利率不為負數(shù)，會有一個利率以0%為下限的條款。從金融工程的角度，
