6月A股策略報(bào)告：6月市場(chǎng)弱勢(shì)難改

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1、內(nèi)需和消費(fèi)相關(guān)的行業(yè)間以及行業(yè)內(nèi)個(gè)股分化和市場(chǎng)熱點(diǎn)的頻繁切換恰恰說(shuō)明市場(chǎng)主線開(kāi)始逐漸消散；（2）短期市場(chǎng)面臨的不確定性因素主要有CDR發(fā)行對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的沖擊、工業(yè)富聯(lián)、寧德時(shí)代等中大市值新股的上市、美聯(lián)儲(chǔ)加息、美朝領(lǐng)導(dǎo)人會(huì)面等。在上述因素中對(duì)市場(chǎng)預(yù)期影響較大的是前二者，畢竟無(wú)論是CDR的發(fā)行還是中大市值新股的上市，其對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的沖擊是不可避免的，除非市場(chǎng)對(duì)二者的流動(dòng)性需求有非常明確的預(yù)期，否則市場(chǎng)在短期之內(nèi)的弱勢(shì)依然難改；（3）在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境中，指數(shù)的低位并不能說(shuō)明太多問(wèn)題，投資者對(duì)確定性的追逐已經(jīng)使得內(nèi)需消費(fèi)板塊的很多個(gè)股性價(jià)

2、比明顯降低。而周期、成長(zhǎng)、金融、地產(chǎn)或受制于經(jīng)濟(jì)下行預(yù)期，或受制于貨幣、產(chǎn)業(yè)政策等因素，在短期很難出現(xiàn)趨勢(shì)性反轉(zhuǎn)行情。n而隨著中美貿(mào)易摩擦邊際影響的趨弱、國(guó)內(nèi)宏觀政策的微調(diào)，我們認(rèn)為上證綜指在下半年有望重回年初的3300點(diǎn)，全年來(lái)看，指數(shù)層面可能并無(wú)行情。n我們的判斷主要基于以下邏輯：（1）權(quán)重、績(jī)優(yōu)藍(lán)籌自1月底以來(lái)持續(xù)調(diào)整，交易頭寸過(guò)于擁擠的情況已經(jīng)較1月明顯好轉(zhuǎn)，并且從國(guó)際對(duì)比來(lái)看，上述行業(yè)及個(gè)股的業(yè)績(jī)、估值不貴，在當(dāng)前位置其再度大幅下行的風(fēng)險(xiǎn)并不大；（2）政策環(huán)境轉(zhuǎn)暖、加入MSCI后海外資金流入。為對(duì)沖貿(mào)易摩擦可能對(duì)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的

3、負(fù)面影響，政策層面自3月以來(lái)已經(jīng)逐漸轉(zhuǎn)暖，并且在推動(dòng)促進(jìn)消費(fèi)、制造業(yè)升級(jí)、加大改革開(kāi)放領(lǐng)域均有相應(yīng)政策出臺(tái)，強(qiáng)化對(duì)經(jīng)濟(jì)柔韌性的預(yù)期。n基于國(guó)內(nèi)消費(fèi)規(guī)模增長(zhǎng)和消費(fèi)升級(jí)的趨勢(shì)不變，我們?cè)?018年下半年仍看好與內(nèi)需消費(fèi)相關(guān)行業(yè)的長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)。推薦休閑服務(wù)、食品飲料中的大眾消費(fèi)品以及商貿(mào)塊中屬于消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)的子行業(yè)和上市公司。n風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下滑、流動(dòng)性出現(xiàn)緊縮、相關(guān)行業(yè)政策低于預(yù)期。1、5月市場(chǎng)回顧5月A股市場(chǎng)先揚(yáng)后抑。5月上證綜指微漲0.43%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌3.43%。在主要海外權(quán)益市場(chǎng)中，納斯達(dá)克指數(shù)表現(xiàn)搶眼，5月一舉收復(fù)

4、前3個(gè)月失地。5月美元指數(shù)上漲2.34%，LME鎳上漲近11%。內(nèi)需、消費(fèi)型行業(yè)在5月更受市場(chǎng)青睞。從行業(yè)上看，5月28個(gè)申萬(wàn)一級(jí)子行業(yè)中有11個(gè)漲幅為正，其中食品飲料、休閑服務(wù)、醫(yī)藥月漲幅分別為17.2%、14.9%和6.6%；國(guó)防軍工、鋼鐵、計(jì)算機(jī)5月跌幅分別為10.6%、7.4%和6.5%。截止到6月7日，2018年僅有休閑服務(wù)、醫(yī)藥、食品飲料、計(jì)算機(jī)錄得正收益。從主題和風(fēng)格上看，養(yǎng)豬、染料、養(yǎng)雞等主題在5月均有不錯(cuò)表現(xiàn)；而去IOE、藍(lán)寶石、航母主題5月跌幅均超過(guò)10%；次新股、高價(jià)股、績(jī)優(yōu)股在5月表現(xiàn)相對(duì)較好，而微利股、虧損

5、股、高市盈率風(fēng)格5月跌幅均超過(guò)5%。截止到6月7日，2018年全部A股市場(chǎng)漲跌比略好于2017年。剔除2017年10月后上市新股的影響之后，2018年全部A股上漲家數(shù)占比為25%（2017年：23%），創(chuàng)業(yè)板上漲家數(shù)占比為32%（2017：13%）。從5月單月來(lái)看，5月全部A股上漲個(gè)股占比為39%（4月：24%），其中上海主板個(gè)股上漲比例為41%（3月：22%）；創(chuàng)業(yè)板個(gè)股上漲比例為35%（4月：31%），自2月以來(lái)創(chuàng)業(yè)板漲跌比首次低于上海主板。在不確定的內(nèi)、外環(huán)境中捕捉有限的確定性機(jī)會(huì)是5月A股市場(chǎng)的重要特征。5月內(nèi)需、消費(fèi)類個(gè)股

6、備受市場(chǎng)關(guān)注，但值得注意的是上述板塊間以及板塊內(nèi)部已經(jīng)出現(xiàn)了分化跡象：如醫(yī)藥在3月開(kāi)始走強(qiáng)，4月休整，5月開(kāi)始明顯加速、分化；如大眾消費(fèi)品、商業(yè)貿(mào)易中的超跌個(gè)股在5月末紛紛出現(xiàn)集體性補(bǔ)漲。上述與內(nèi)需和消費(fèi)相關(guān)的行業(yè)間以及行業(yè)內(nèi)部個(gè)股分化以及市場(chǎng)熱點(diǎn)的頻繁切換恰恰說(shuō)明市場(chǎng)主線可能已經(jīng)開(kāi)始逐漸消散。圖1：主要權(quán)益指數(shù)漲跌幅圖2：大宗/外匯價(jià)格漲跌幅資料來(lái)源：WIND、國(guó)海證券研究所資料來(lái)源：WIND、國(guó)海證券研究所注：數(shù)據(jù)區(qū)間為2018年1月1日-2018年6月7日。圖3：主題漲跌幅圖4：風(fēng)格指數(shù)表現(xiàn)資料來(lái)源：WIND、國(guó)海證券研究所資

7、料來(lái)源：WIND、國(guó)海證券研究所注：數(shù)據(jù)區(qū)間為2018年1月1日-2018年6月7日。圖5：2018年迄今僅休閑服務(wù)、醫(yī)藥、食品飲料、計(jì)算機(jī)錄得正收益資料來(lái)源：WIND、國(guó)海證券研究所注：數(shù)據(jù)區(qū)間為2018年1月1日-2018年6月7日。圖6：年初至今主要領(lǐng)漲/領(lǐng)跌行業(yè)資料來(lái)源：WIND、國(guó)海證券研究所注：數(shù)據(jù)區(qū)間為2018年1月1日-2018年6月7日。圖7：2018年迄今市場(chǎng)漲跌比略好于2017年資料來(lái)源：WIND、國(guó)海證券研究所注：漲跌幅處于不同區(qū)間內(nèi)的個(gè)股數(shù)量在板塊樣本總體中的占比（縱軸為占比，橫軸為漲跌幅區(qū)間劃分，橫軸單位

8、為百分比），統(tǒng)計(jì)區(qū)間為2018年1月1日-6月7日。2、市場(chǎng)流動(dòng)性：陸股通資金流入進(jìn)一步加速2018年以來(lái)IPO、增發(fā)節(jié)奏放緩，12個(gè)月滾動(dòng)IPO規(guī)模降至1800億左右（2017年為2300億）。5月IPO為8家（4月：9家），募集資