貨幣政策和宏觀審慎管理政策協(xié)調(diào)配合研究——基于損失函數(shù)的動(dòng)態(tài)一般均衡分析

《貨幣政策和宏觀審慎管理政策協(xié)調(diào)配合研究——基于損失函數(shù)的動(dòng)態(tài)一般均衡分析》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在教育資源-天天文庫(kù)。

1、貨幣政策和宏觀審慎管理政策協(xié)調(diào)配合研究——基于損失函數(shù)的動(dòng)態(tài)一般均衡分析摘要利用動(dòng)態(tài)一般均衡方法構(gòu)建損失函數(shù)，基于信貸傳導(dǎo)途徑探討不同類型外部沖擊下貨幣政策和宏觀審慎管理政策的協(xié)調(diào)配合問題，認(rèn)為貨幣政策和宏觀審慎政策之間并不存在簡(jiǎn)單的確定性關(guān)系。宏觀審慎政策無法替代貨幣政策，但在一些情形下可作為貨幣政策的有益補(bǔ)充。當(dāng)出現(xiàn)技術(shù)沖擊時(shí)，嚴(yán)格遵循泰勒規(guī)則的貨幣政策是最優(yōu)的；當(dāng)出現(xiàn)金融或房?jī)r(jià)沖擊時(shí)，宏觀審慎政策與貨幣政策合作能取得最優(yōu)政策效果。2008年國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)后，傳統(tǒng)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的反危機(jī)效果并不理想，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體都將宏觀審

2、慎管理引入新的金融監(jiān)管框架，以防范并化解系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。宏觀審慎管理政策和貨幣政策在目標(biāo)、工具和傳導(dǎo)渠道等方面雖有重疊，但仍有很大差別。引入宏觀審慎管理對(duì)貨幣政策的影響及二者之間的協(xié)調(diào)配合問題，也成為當(dāng)前該領(lǐng)域的前沿課題之一。本文借鑒前人的方法構(gòu)建了一個(gè)動(dòng)態(tài)一般均衡模型，試圖探討在不同經(jīng)濟(jì)環(huán)境和不同類型外部沖擊下，宏觀審慎管理政策和貨幣政策的協(xié)調(diào)配合問題。一、文獻(xiàn)述評(píng)研究貨幣政策和宏觀審慎管理政策的協(xié)調(diào)配合問題首先要確定二者之間的關(guān)系。Papademos(2010)認(rèn)為宏觀審慎管理政策與貨幣政策之間存在互補(bǔ)性，宏觀審慎政策的成功實(shí)

3、施能通過促進(jìn)貨幣政策傳導(dǎo)、維護(hù)金融穩(wěn)定、減輕金融部門經(jīng)營(yíng)失敗對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的沖擊等途徑促進(jìn)貨幣政策目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。反之，貨幣政策的成功實(shí)施也有助于促進(jìn)實(shí)現(xiàn)宏觀審慎政策目標(biāo)。Canuto(2011)也認(rèn)為貨幣政策和宏觀審慎之間存在“互補(bǔ)”而非“替代”的關(guān)系。但更多學(xué)者認(rèn)為貨幣政策和宏觀審慎之間并不存在簡(jiǎn)單的確定性關(guān)系。Beaueta1．(2011)認(rèn)為宏觀審慎政策和貨幣政策之間的關(guān)系取決于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、金融體系和實(shí)體經(jīng)濟(jì)失衡的類型及政策溢出程度和政策制定者的偏好，在不同環(huán)境下宏觀審慎與貨幣政策之間可能存在獨(dú)立、互補(bǔ)或沖突等關(guān)系。若宏觀經(jīng)濟(jì)波

4、動(dòng)是由供給沖擊引起，則引入宏觀審慎政策的效果并不比單純使用貨幣政策好，但當(dāng)外部沖擊源自金融部門或房地產(chǎn)市場(chǎng)時(shí)，則宏觀審慎管理能發(fā)揮重要作用，并且需要與貨幣政策密切配合。Bailliuetal．(2012)認(rèn)為當(dāng)金融沖擊是經(jīng)濟(jì)中的唯一沖擊來源時(shí)，宏觀審慎是最優(yōu)政策工具，但當(dāng)其他沖擊引起經(jīng)濟(jì)波動(dòng)時(shí)，使用積極的宏觀審慎政策就不是最優(yōu)選擇。Benignoeta1．（2012）構(gòu)建的小國(guó)開放模型發(fā)現(xiàn)，宏觀審慎政策并不必然能提高社會(huì)福利，其適用范圍嚴(yán)格依賴于貨幣政策的性質(zhì)。當(dāng)傳統(tǒng)貨幣政策與宏觀審慎政策存在沖突時(shí)，政策的權(quán)衡取舍取決于制度設(shè)

5、計(jì)而非擾動(dòng)經(jīng)濟(jì)內(nèi)外部沖擊的性質(zhì)。既有文獻(xiàn)通過設(shè)定各種經(jīng)濟(jì)環(huán)境、使用不同政策工具、針對(duì)多種外生沖擊，探討了貨幣政策和宏觀審慎政策之間的關(guān)系，對(duì)后續(xù)研究提供了很多有益借鑒。從研究結(jié)論看，這兩種政策之間的關(guān)系及其動(dòng)態(tài)屬性取決于特定的模型設(shè)計(jì)和對(duì)關(guān)鍵參數(shù)的設(shè)定，帶有很強(qiáng)的主觀隨意性，且未得出一致結(jié)論。此外在探討兩種政策之間關(guān)系時(shí)，既有文獻(xiàn)對(duì)銀行部門所發(fā)揮作用的挖掘不夠。鑒于此，本文基于貨幣政策與宏觀審慎管理政策之間高度非線性化和復(fù)雜化特征，通過引入具有壟斷競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的銀行部門構(gòu)建動(dòng)態(tài)一般均衡模型，嘗試彌補(bǔ)這方面缺憾。二、理論模型為簡(jiǎn)

6、化模型，本文假定整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系由家庭、銀行、貨幣政策當(dāng)局和宏觀審慎管理當(dāng)局構(gòu)成。（一）家庭行為設(shè)定假設(shè)存在兩類家庭，一類是儲(chǔ)蓄大于消費(fèi)的節(jié)儉型家庭，另一類是儲(chǔ)蓄小于消費(fèi)的虧空型家庭。代表性家庭的目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)一生總效用最大化，其期望效用函數(shù)為：U=Ett=0∞τlogct+loght-lt1+υ1+υ(1)節(jié)儉型和虧空型家庭的預(yù)算約束方程分別如式(2)和(3)所示：cts+pthhts=ωtslts+1+rtdSt-1/πt(2)ctb+pthhtb+1+rtlBt-1/πt=ωtslts+Bt(3)其中：cts和ctb、hts和h

7、tb、ωts和ωtb、lts和ltb分別為節(jié)儉型和虧空型家庭的當(dāng)期消費(fèi)、當(dāng)期住房存量、當(dāng)期工資水平和當(dāng)期工作時(shí)間；τ∈0，1為不具有時(shí)變性的主觀貼現(xiàn)因子；υ-1為勞動(dòng)供給的補(bǔ)償彈性；pth是房地產(chǎn)價(jià)格,rtd和rtl分別表示存款利率和貸款利率；St-1為節(jié)儉型家庭上期末存款余額，Bt-1為虧空類家庭上期末貸款余額；πt為通脹率。以如下兩個(gè)歐拉方程分別定義兩類家庭最優(yōu)消費(fèi)選擇：1cts=τsEt1+rtdct+1sπt+1(4)1ctb=πbEt1+rtlct+1bπt+1+1+rtlλt(5)其中τs>τb。式(4)表明節(jié)儉型

8、家庭的消費(fèi)取決于當(dāng)期和預(yù)期的存款收益；式(5)表明虧空型家庭的消費(fèi)不僅取決于當(dāng)期或預(yù)期銀行貸款的實(shí)際成本，也取決式(6)所示家庭借貸約束方程和式(5)中的拉格朗日乘子λt。1+rtlBt≤gtEtpt+1hhtπt+1(6)其中g(shù)t是家庭抵押貸款的貸款價(jià)值比。貨幣政策和宏觀審