礦石短線偏強(qiáng),但供需利空限制反彈高度,中線逢高布空

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1、礦石短線偏強(qiáng)，但供需利空限制反彈高度，中線逢高布空中鋼期貨2隊(duì)內(nèi)容導(dǎo)讀：現(xiàn)貨堅(jiān)挺、期貨高貼水短期對(duì)礦價(jià)形成支撐，但隨著鐵礦石到港量的增加，供需失衡將再次惡化，且國(guó)內(nèi)外宏觀風(fēng)險(xiǎn)高懸，均限制鐵礦石反彈高度，操作上建議短線適當(dāng)參與高拋低吸，中線逢高做空，并以持有為主。策略邏輯一、期貨高貼水局面短期對(duì)鐵礦期價(jià)形成支撐現(xiàn)貨堅(jiān)挺、期貨高貼水是推動(dòng)近期礦價(jià)上漲的重要原因，截至9月15日，鐵礦主力基差為98.1，貼水幅度處于歷史極高值，鐵礦主力連續(xù)合約歷史基差最大值為102.9，故繼續(xù)上行空間有限，期貨高貼水局面存在修復(fù)需求，短期對(duì)期貨價(jià)格形成支撐。對(duì)于后市，期貨高貼水得以修復(fù)存在兩種可能性：一是現(xiàn)貨價(jià)格

2、回落，二是期貨價(jià)格向現(xiàn)貨回歸。從當(dāng)前情況來(lái)看，節(jié)后資源不足、期貨價(jià)格持續(xù)走強(qiáng)帶動(dòng)現(xiàn)貨市場(chǎng)看漲心態(tài)再起，但節(jié)后首周鐵礦現(xiàn)貨價(jià)格單邊漲至59.25美元，逼近60美元關(guān)口，市場(chǎng)反映價(jià)格虛高情況較為嚴(yán)重，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交已經(jīng)出現(xiàn)明顯縮量，故預(yù)計(jì)現(xiàn)貨價(jià)格后期有望回落，現(xiàn)貨松動(dòng)將顯著加大期價(jià)下行動(dòng)能。圖1：鐵礦石基差變化（青島港61.5%PB粉-鐵礦主連結(jié)算價(jià)）數(shù)據(jù)來(lái)源：中鋼期貨我的鋼鐵一、節(jié)后鋼廠復(fù)產(chǎn)，但鐵礦石補(bǔ)庫(kù)空間有限我的鋼鐵網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至9月11日當(dāng)周，Mysteel調(diào)查的163家鋼廠，其中59家鋼廠高爐檢修，較節(jié)前減少8家；高爐開(kāi)工率為81.77%，較節(jié)前增加1.38%，數(shù)據(jù)顯示節(jié)后鋼廠新檢修

3、高爐減少。但是，據(jù)了解，鋼廠因盈利情況繼續(xù)惡化而導(dǎo)致限產(chǎn)運(yùn)營(yíng)情況增加，鋼廠盈利占比為19.63%，較節(jié)前下降1.23%；檢修限產(chǎn)合計(jì)影響日均鐵水33.55萬(wàn)噸，較節(jié)前增加2.57萬(wàn)噸。從節(jié)后首周鋼廠經(jīng)營(yíng)情況來(lái)看，鋼廠高爐開(kāi)工率有所增加，但鑒于盈利情況惡化、資金情況緊張等方面考量，節(jié)后鋼廠大規(guī)模復(fù)產(chǎn)的可能性較低。與此同時(shí)，根據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)數(shù)據(jù)，截止9月4日當(dāng)周，鋼廠進(jìn)口礦可用天數(shù)為30天，較上次統(tǒng)計(jì)大幅攀升8天；國(guó)產(chǎn)礦可用天數(shù)為12天，較上次統(tǒng)計(jì)大幅攀升4天。鋼廠節(jié)前大規(guī)模補(bǔ)庫(kù)，進(jìn)口礦以及國(guó)產(chǎn)礦庫(kù)存量均超出歷史同期水平，故節(jié)后鋼廠鐵礦石庫(kù)存有望回歸正常，補(bǔ)庫(kù)空間有限。圖2：全國(guó)鋼廠高爐檢修：高

4、爐開(kāi)工率&盈利鋼廠占比（單位：%）數(shù)據(jù)來(lái)源：中鋼期貨我的鋼鐵圖3：進(jìn)口礦及國(guó)產(chǎn)礦庫(kù)存可用天數(shù)數(shù)據(jù)來(lái)源：中鋼期貨我的鋼鐵一、近期鐵礦石發(fā)貨量增加，暗示后期供應(yīng)壓力增加截至9月11日當(dāng)周，Mysteel統(tǒng)計(jì)全國(guó)30個(gè)主要港口鐵礦石庫(kù)存為7736萬(wàn)噸，較節(jié)前大幅回升131萬(wàn)噸，為連續(xù)三周下降后首周回升。從到港情況來(lái)看，截至9月4日當(dāng)周，中國(guó)北方六大港口鐵礦石到港量為1035萬(wàn)噸，連續(xù)三周港口到港量維持在1000萬(wàn)噸/周的水平。從需求的角度來(lái)看，截至9月11日當(dāng)周，港口進(jìn)口礦日均疏港量為231.7萬(wàn)噸，較節(jié)前回升14.5萬(wàn)噸，但仍低于8月份252萬(wàn)噸的平均水平。綜合上述這三組數(shù)據(jù)，我們可以看出，節(jié)

5、后鐵礦石港口提貨量明顯增加，但港口庫(kù)存不降反升，顯示鐵礦石供應(yīng)量有所增加。截至9月6日當(dāng)周，澳大利亞鐵礦石發(fā)貨量為1491萬(wàn)噸，環(huán)比下降連續(xù)兩周大幅攀升后的首次回落；巴西鐵礦石發(fā)貨量為793萬(wàn)噸，連續(xù)三周大幅回升至8月2日當(dāng)周以來(lái)的最高值。按照澳大利亞鐵礦石貨運(yùn)至中國(guó)需要10天至半個(gè)月時(shí)間，巴西貨運(yùn)至中國(guó)需要40天左右的時(shí)間，預(yù)計(jì)鐵礦石到港量有望自9月中下旬起逐步增加，暗示后期鐵礦石供應(yīng)壓力增加。圖4：進(jìn)口礦港口庫(kù)存：同口徑（周）（單位：萬(wàn)噸）數(shù)據(jù)來(lái)源：中鋼期貨我的鋼鐵圖5：中國(guó)北方六大港口鐵礦石到港量（周）（單位：萬(wàn)噸）數(shù)據(jù)來(lái)源：中鋼期貨我的鋼鐵圖6：日均疏港量（周）（單位：萬(wàn)噸）數(shù)據(jù)來(lái)

6、源：中鋼期貨我的鋼鐵圖7：澳大利亞、巴西鐵礦石發(fā)貨量（周）（單位：萬(wàn)噸）數(shù)據(jù)來(lái)源：中鋼期貨我的鋼鐵四、美元加息預(yù)期引市場(chǎng)擔(dān)憂，國(guó)內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)不容樂(lè)觀受美國(guó)年內(nèi)加息預(yù)期及中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩?fù)侠郏蚬墒?、匯市乃至商品期貨近期均出現(xiàn)全線暴跌現(xiàn)象。美國(guó)近期關(guān)鍵指標(biāo)仍表現(xiàn)偏強(qiáng)，美元加息預(yù)期引起全球性恐慌。本周將舉行美聯(lián)儲(chǔ)利率決策會(huì)議，市場(chǎng)靜待會(huì)議結(jié)果指引。我們認(rèn)為年內(nèi)加息可能遲到，但不會(huì)不到。9月份加息風(fēng)險(xiǎn)不能排除，但12月份加息概率更高。短期內(nèi)股市期市匯市或難以企穩(wěn)，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)高懸，對(duì)包括黑色在內(nèi)商品構(gòu)成不利影響。至于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，股市目前還沒(méi)有止跌企穩(wěn)跡象。監(jiān)管層頻頻出手救市，反而限制了股市流動(dòng)

7、性，國(guó)內(nèi)股市波動(dòng)加劇。近期公布的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)亦繼續(xù)走弱。先行指標(biāo)制造業(yè)PMI8月份數(shù)值49.7，較7月份下降0.3個(gè)點(diǎn)，半年來(lái)首次跌破榮枯線。其中新訂單和新出口訂單雙雙下滑，制造業(yè)供需雙雙萎縮，供過(guò)于求現(xiàn)象仍較嚴(yán)重。房地產(chǎn)和基建為鋼材終端消費(fèi)的兩大領(lǐng)域。雖然年內(nèi)樓市量?jī)r(jià)齊升跡象明顯，市場(chǎng)信心亦有所改善，但高頻數(shù)據(jù)顯示，9月初以來(lái)30大中城市商品房銷售面積明顯下滑。國(guó)內(nèi)股市震蕩下行、居民財(cái)富不斷縮水，人民幣延續(xù)貶值態(tài)勢(shì)、資