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1、淺析證券投資基金業(yè)績評估方法摘 要 我國證券投資基金的發(fā)展已經(jīng)有些時目，基金的投資收益與股票的投資收益一樣，具有波動性和風(fēng)險性·因此投資者在進行基金業(yè)績評價時，不僅要考慮基金的單位凈資產(chǎn)凈值和投資收益率，還應(yīng)根據(jù)每只基金的投資風(fēng)險水平對指標(biāo)進行必要的調(diào)整。本文總結(jié)了目前國內(nèi)外常用的一些基金業(yè)績評估方法，包括傳統(tǒng)的指數(shù)方法，和數(shù)據(jù)包絡(luò)分析方法。 關(guān)鍵詞 證券投資基金；業(yè)績評估；數(shù)據(jù)包絡(luò)分析 一、引言 證券投資基金是一種利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的證券投資方式，它將眾多小額投資者的資金匯集起來，交由專家進入資本市場進行運作，然后按資分配收益
2、。投資基金一方面可通過專業(yè)投資分析、利用規(guī)模效應(yīng)提高收益，另一方面又可通過分散投資、在保證收益的同時進而減少風(fēng)險。 我國的投資基金市場起步很晚，關(guān)于基金業(yè)績評價的研究也才剛剛開始。隨著國內(nèi)基金業(yè)的快速發(fā)展，對不同基金的業(yè)績進行準(zhǔn)確評價就變得迫在眉睫，如何借鑒國外的研究成果和實證經(jīng)驗來建立一套適合我國實際的基金業(yè)績評價體系顯然十分重要。鑒于此，本文擬對國內(nèi)外基金業(yè)績評價的主要方法進行總結(jié)，以期推動這方面研究的更深入發(fā)展，在敘述現(xiàn)有的典型評價指標(biāo)，剖析其優(yōu)缺點的基礎(chǔ)上，指出有待進一步研究的問題及可能的解決途徑?！ 《?、傳統(tǒng)的證券投資基金業(yè)績
3、評估方法 (一)特雷諾指數(shù) 特雷諾指數(shù)是對單位風(fēng)險的超額收益的一種衡量方法，在該指數(shù)中，超額收益被定義為基金的投資收益率與同期的無風(fēng)險收益率之差，該指數(shù)計算公式為：特雷諾指數(shù)=基金投資收益率(RP)－無風(fēng)險收益率(RF)/基金投資組合的系統(tǒng)風(fēng)險(β) 基金投資組合面臨的投資風(fēng)險包含系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險兩個部分。在財務(wù)理論中，衡量投資收益的風(fēng)險一般采用兩個指標(biāo)：①其歷史收益率標(biāo)準(zhǔn)差δ，衡量投資收益的總風(fēng)險；②其系統(tǒng)性風(fēng)險系數(shù)，即β的估計值?！ ?二)夏普指數(shù) 夏普認(rèn)為，對于那些管理較好的投資基金，由于其高品質(zhì)的選股標(biāo)準(zhǔn)和分散持股
4、的投資策略，其非系統(tǒng)風(fēng)險幾乎為零，因而總風(fēng)險可能接近于系統(tǒng)性風(fēng)險；而對于管理不好的投資基金，由于非系統(tǒng)風(fēng)險的存在，其總風(fēng)險則可能會與系統(tǒng)風(fēng)險相差甚遠。因此夏普用單位總風(fēng)險(δ)所獲得的超額收益率即“夏普指數(shù)”來評價基金的業(yè)績，其計算公式為：夏普指數(shù)=基金投資收益率(RP)－無風(fēng)險收益率(RF)/基金投資組合的總風(fēng)險(δ) 盡管特雷諾指數(shù)和夏普指數(shù)使用的風(fēng)險度量指標(biāo)不同，但許多海內(nèi)外的實證研究表明，分別采用特雷諾指數(shù)和夏普指數(shù)評價基金的管理業(yè)績，其結(jié)果沒有顯著的差異?！ ?三)詹森指數(shù) 這是詹森于1968年提出的，他根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型
5、CAPM提出了這種有別于特雷諾指數(shù)和夏普指數(shù)的評估基金投資組合業(yè)績的衡量標(biāo)準(zhǔn)。該指數(shù)是通過比較評價期的實際收益和由CAPM推算出的預(yù)期收益來進行評價，換言之，它是將基金總投資收益分為因市場指數(shù)漲跌而帶來的收益(KM-RF)和因基金經(jīng)理管理能力而帶來的獨有收益(αP)兩個部分，這樣就可以通過考量αP值的大小來評估基金經(jīng)理管理投資組合能力。其計算公式如下： 詹森指數(shù)=基金投資收益率(RP)－無風(fēng)險收益率(RF)－β×[市場指數(shù)超額收益率(RM)－無風(fēng)險收益率(RF)] 這三個指數(shù)均是目前權(quán)威基金評估結(jié)構(gòu)和投資者在評價基金投資業(yè)績時最常用的指標(biāo)
6、，但三者間仍存在一定的差異。①特雷諾指數(shù)和詹森指數(shù)是用系統(tǒng)風(fēng)險來對基金投資收益進行調(diào)整，而夏普指數(shù)則是用市場總風(fēng)險對投資收益進行調(diào)整；②特雷諾指數(shù)和夏普指數(shù)反映的是基金投資組合單位風(fēng)險的超額收益率。而詹森指數(shù)則是主要反映的是經(jīng)風(fēng)險調(diào)整后基金管理人實現(xiàn)的獨有收益率；③一般而言，特雷諾指數(shù)和夏普指數(shù)往往是越大越好，它代表著基金投資組合在既定的風(fēng)險水平上獲得的超額收益越高或者在既定收益水平上承擔(dān)的風(fēng)險越小，而詹森指數(shù)為正值時意味著基金管理人在評價期內(nèi)已經(jīng)戰(zhàn)勝了市場，相反為負(fù)值時則意味著基金管理人并未跑贏市場。因此，投資者在研讀和使用這些基金業(yè)績評價
7、指標(biāo)時，應(yīng)根據(jù)其特點分別加以把握?！ ∪?、證券投資基金評價的DEA方法及拓展 (一)CCR模型 1978年，著名運籌學(xué)家A.Chames提出了基于相對效率的多投入多產(chǎn)出分析法一數(shù)據(jù)包絡(luò)分析法摘 要 我國證券投資基金的發(fā)展已經(jīng)有些時目，基金的投資收益與股票的投資收益一樣，具有波動性和風(fēng)險性·因此投資者在進行基金業(yè)績評價時，不僅要考慮基金的單位凈資產(chǎn)凈值和投資收益率，還應(yīng)根據(jù)每只基金的投資風(fēng)險水平對指標(biāo)進行必要的調(diào)整。本文總結(jié)了目前國內(nèi)外常用的一些基金業(yè)績評估方法，包括傳統(tǒng)的指數(shù)方法，和數(shù)據(jù)包絡(luò)分析方法?！ ￡P(guān)鍵詞 證券投資基金；業(yè)績
8、評估；數(shù)據(jù)包絡(luò)分析 一、引言 證券投資基金是一種利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的證券投資方式，它將眾多小額投資者的資金匯集起來，交由專家進入資本市場進行運作，然后按
