房地產(chǎn)投資與投資風(fēng)險(xiǎn)2011年

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1、三、房地產(chǎn)投資的個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)（一）收益現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)收益現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)是指房地產(chǎn)投資項(xiàng)目的實(shí)際收益現(xiàn)金流未達(dá)到預(yù)期目標(biāo)要求的風(fēng)險(xiǎn)。不論是開發(fā)投資還是置業(yè)投資，都面臨著收益現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)。對于開發(fā)投資者來說，未來房地產(chǎn)市場銷售價(jià)格、開發(fā)建設(shè)成本和市場吸納能力等的變化，都會(huì)對開發(fā)商的收益產(chǎn)生巨大影響；而對置業(yè)投資者來說，未來租金水平和房屋空置率的變化、物業(yè)毀損造成的損失、資本化率的變化、物業(yè)轉(zhuǎn)售收入等，也會(huì)對投資者的收益產(chǎn)生巨大影響。（二）未來運(yùn)營費(fèi)用風(fēng)險(xiǎn)未來運(yùn)營費(fèi)用風(fēng)險(xiǎn)是指物業(yè)實(shí)際運(yùn)營費(fèi)用支出超過預(yù)期運(yùn)營費(fèi)用而帶來的風(fēng)險(xiǎn)。即使對于剛建成的新建筑物的出租，且物業(yè)的維修費(fèi)用和保險(xiǎn)費(fèi)均由承租人承擔(dān)的情況

2、下，也會(huì)由于建筑技術(shù)的發(fā)展和人們對建筑功能要求的提高而影響到物業(yè)的使用，使后來的物業(yè)購買者不得不支付昂貴的更新改造費(fèi)用，而這些在初始評估中是不可能考慮到的。因此，置業(yè)投資者已經(jīng)開始認(rèn)識(shí)到，即使是對新建成的甲級物業(yè)投資，也會(huì)面臨建筑物功能過時(shí)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。房地產(chǎn)估價(jià)師在評估房地產(chǎn)市場價(jià)值時(shí)，也開始注意到未來的重新裝修甚至更新改造所需投入的費(fèi)用對房地產(chǎn)當(dāng)前市場價(jià)值的影響。其他未來會(huì)遇到的運(yùn)營費(fèi)用包括由于建筑物存在內(nèi)在缺陷導(dǎo)致結(jié)構(gòu)損壞的修復(fù)費(fèi)用和不可預(yù)見的法律費(fèi)用（例如租金調(diào)整時(shí)可能會(huì)引起爭議而訴諸法律）。（三）資本價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)資本價(jià)值在很大程度上取決于預(yù)期收益現(xiàn)金流和可能的未來運(yùn)營費(fèi)用水

3、平。然而，即使收益和運(yùn)營費(fèi)用都不發(fā)生變化，資本價(jià)值也會(huì)隨著收益率的變化而變化。這種變化使得預(yù)期資本價(jià)值和現(xiàn)實(shí)資本價(jià)值之間產(chǎn)生差異，即導(dǎo)致資本價(jià)值的風(fēng)險(xiǎn)，并在很大程度上影響著置業(yè)投資的績效。（四）機(jī)會(huì)成本風(fēng)險(xiǎn)機(jī)會(huì)成本風(fēng)險(xiǎn)又稱比較風(fēng)險(xiǎn)，是指投資者將資金投入房地產(chǎn)后，失去了其他投資機(jī)會(huì)，同時(shí)也失去了相應(yīng)的可能收益時(shí)，給投資者帶來的風(fēng)險(xiǎn)。（五）時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)6時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)是指房地產(chǎn)投資中與時(shí)間和時(shí)機(jī)選擇因素相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。房地產(chǎn)投資強(qiáng)調(diào)在適當(dāng)?shù)臅r(shí)間、選擇合適的地點(diǎn)和物業(yè)類型進(jìn)行投資，這樣才能使其在獲得最大投資收益的同時(shí)使風(fēng)險(xiǎn)降到最低限度。時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)的含義不僅表現(xiàn)為選擇合適的時(shí)機(jī)進(jìn)入市場，還表現(xiàn)為物業(yè)持有

4、時(shí)間的長短、物業(yè)持有過程中對物業(yè)重新進(jìn)行裝修或更新改造時(shí)機(jī)的選擇、物業(yè)轉(zhuǎn)售時(shí)機(jī)的選擇以及轉(zhuǎn)售過程所需要時(shí)間的長短等。（六）持有期風(fēng)險(xiǎn)持有期風(fēng)險(xiǎn)是指與房地產(chǎn)投資持有時(shí)間相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。一般來說，投資項(xiàng)目的壽命周期越長，可能遇到的影響項(xiàng)目收益的不確定因素就越多。例如：某項(xiàng)置業(yè)投資的持有期為1年，則對于該物業(yè)在1年內(nèi)的收益以及1年后的轉(zhuǎn)售價(jià)格很容易預(yù)測；但如果這個(gè)持有期是4年，那么對4年持有期內(nèi)的收益和4年后轉(zhuǎn)售價(jià)格的預(yù)測就要困難得多，預(yù)測的準(zhǔn)確程度也會(huì)差很多。因此，置業(yè)投資的實(shí)際收益和預(yù)期收益之間的差異是隨著持有期的延長而加大的。上述所有風(fēng)險(xiǎn)因素都應(yīng)引起投資者的重視，而且投資者對這些風(fēng)險(xiǎn)

5、因素將給投資收益帶來的影響估計(jì)得越準(zhǔn)確，他所做出的投資決策就越合理?！練v年試題】下列房地產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)中，屬于房地產(chǎn)投資個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)的是（）。（2008年試題）A．變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)B．時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)C．或然損失風(fēng)險(xiǎn)D．通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)答案：B四、風(fēng)險(xiǎn)對房地產(chǎn)投資決策的影響（重要考點(diǎn)）風(fēng)險(xiǎn)對房地產(chǎn)投資決策的第一個(gè)影響，是令投資者根據(jù)不同類型房地產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)的大小，確定相應(yīng)的目標(biāo)投資收益水平。投資者的投資決策主要取決于對未來投資收益的預(yù)期，不論投資的風(fēng)險(xiǎn)是高還是低，只要同樣的投資產(chǎn)生的預(yù)期收益相同，那么無論選擇何種投資途徑都是合理的，只是對于不同的投資者，由于其對待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度不同，因而采取的投資策略也會(huì)有差異。

6、6例如，按照風(fēng)險(xiǎn)大小和收益水平高低，通常將房地產(chǎn)投資劃分為收益型、收益加增值型和機(jī)會(huì)型三種類型。能承受較低風(fēng)險(xiǎn)及相應(yīng)收益水平的長期投資者，通常選擇收益型房地產(chǎn)投資，以獲取穩(wěn)定的租金收益為目的，投資對象通常為進(jìn)入穩(wěn)定期的優(yōu)質(zhì)收益性物業(yè)。能承受中等風(fēng)險(xiǎn)及相應(yīng)收益水平的投資者，通常選擇收益加增值型房地產(chǎn)投資，以同時(shí)獲得物業(yè)租金收益和物業(yè)增值收益，投資對象通常為尚未進(jìn)入穩(wěn)定期或剛剛竣工的收益性物業(yè)。能承受較大投資風(fēng)險(xiǎn)、期望獲得較高收益的投資者，則選擇機(jī)會(huì)型房地產(chǎn)投資，房地產(chǎn)開發(fā)投資一般屬于機(jī)會(huì)型房地產(chǎn)投資。風(fēng)險(xiǎn)對房地產(chǎn)投資決策的第二個(gè)影響，是使投資者盡可能規(guī)避、控制或轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。人們常說，

7、房地產(chǎn)投資者應(yīng)該是風(fēng)險(xiǎn)管理的專家，實(shí)踐也告訴人們，投資的成功與否在很大程度上依賴于投資者認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)和管理風(fēng)險(xiǎn)的能力?？傊?，房地產(chǎn)市場是動(dòng)態(tài)變化的，房地產(chǎn)投資者通過對當(dāng)前市場狀況的調(diào)查研究得出的有關(guān)租售價(jià)格、成本費(fèi)用、開發(fā)周期及市場吸納率、吸納周期、空置率等的估計(jì)，都會(huì)受各種風(fēng)險(xiǎn)因素的影響而有一定的變動(dòng)范圍。隨著時(shí)間推移，這些估計(jì)數(shù)據(jù)會(huì)與實(shí)際情況有所出入。為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，分析者要避免僅從樂觀的一面挑選數(shù)據(jù)。對于易變或把握性低的數(shù)據(jù)，最好能就其在風(fēng)險(xiǎn)條件下對反映投資績效的主要指標(biāo)所帶來的影