豆油基本面多空交織，期價將維持區(qū)間震蕩.doc

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1、豆油基本面多空交織，期價將維持區(qū)間震蕩一、核心邏輯邏輯1：現(xiàn)貨貼水很大，毛豆油交割利潤較好，油廠有套保動力；邏輯2：全球油脂整體去庫存，投機盤做多油脂情緒較濃1、豆油供應(yīng)充足，現(xiàn)貨貼水很大，毛豆油交割利潤較好，油廠有套保動力；在菜油現(xiàn)貨供應(yīng)充足，國儲菜油持續(xù)拋儲的背景下，豆油部分市場份額被菜油替代，下半年豆油消費量顯著下滑。根據(jù)天下糧倉數(shù)據(jù)可以得知，受菜油拋儲油大量出庫的影響，豆油三季度走貨量同比減少約4%，市場份額被菜油大量替代。在期價較低時一豆走貨量尚可，而現(xiàn)貨上漲至6500上方時成交量明顯縮小，導(dǎo)致現(xiàn)貨上漲幅度不如期貨。在近期Y01期

2、價上漲至6600上方時，華東地區(qū)一豆基差報價從前期180縮減至80附近，天津地區(qū)基差更低，部分油廠平水出貨，下游貿(mào)易商普遍觀望情緒濃厚。截止至10月19日收盤，華東成交價格折算價為6500，天津成交價格折算價約為6400，大幅貼水01合約。另一方面，自7月末開始，國儲大豆持續(xù)流入市場。此次國儲大豆拋儲量約為300萬噸，當(dāng)前拋儲量約為130萬噸，填補了一半以上7-9月進口大豆數(shù)量缺口。10月份進口大豆數(shù)量再度攀升，預(yù)計到港650萬噸，同比增長100萬噸。未來大豆到港量的增長導(dǎo)致國儲大豆成交量和成交價格持續(xù)下滑，剩余170萬噸國儲大豆銷售困難，

3、大豆供應(yīng)非常寬松，油廠開機率高企。另一方面，下游貿(mào)易商提貨不積極導(dǎo)致油廠庫存持續(xù)累積。截止至10月20日，豆油商業(yè)庫存約118萬噸，同比增長27%，庫銷比從5月開始連續(xù)4月同比增長。寬松的供應(yīng)與良好的交割利潤導(dǎo)致貿(mào)易商和油廠交割情緒高漲，倉單注冊量達到25328張的歷史高位，交割壓力很大。2、全球油脂整體去庫存，投資者做多油脂情緒較濃十一假期后國家開始拋儲菜油，市場接儲情緒良好，拋儲油全部成交，成交均價穩(wěn)步抬升。由于全球棕櫚油減產(chǎn)導(dǎo)致國際油脂產(chǎn)量處于近5年低位，國際油脂庫存整體處于低位，供應(yīng)較為緊張。國內(nèi)方面，當(dāng)前油脂最大的利空僅為國家儲備

4、剩余的約330萬噸菜油，然而考慮到加拿大油菜籽種植面積減少以及本作季加拿大收割受阻導(dǎo)致國內(nèi)進口油菜籽數(shù)量可能減少，疊加國內(nèi)受菜籽油拋儲影響油菜籽種植面積減少，導(dǎo)致國內(nèi)油脂供應(yīng)呈現(xiàn)近期充足遠期緊缺的趨勢。在資產(chǎn)荒的背景下，投資者愿意持有低價以及緊缺品種的情緒高漲，導(dǎo)致投資性買盤較多，期價難以大幅下跌。二、操作計劃豆油當(dāng)前盤面處于商業(yè)機構(gòu)與基金投資者多空對決的情況，商業(yè)機構(gòu)因為壓榨利潤高企豆油產(chǎn)量較大套保情緒較濃，而投資機構(gòu)也因?qū)ξ磥碛椭?yīng)減少而增加對油脂多頭的配置，我們認為按照豆油的供需面來看其品種資深缺乏連續(xù)大幅上漲的動力，預(yù)計后期將維持

5、6300-6800元/噸的區(qū)間寬幅震蕩。操作上，我們將在6300-6800元/噸區(qū)間內(nèi)做震蕩。三、風(fēng)險提示以下因素可能打破區(qū)間上限：1、全球貨幣寬松2、人民幣貶值3、菜油繼續(xù)大幅上行帶動豆油價格圖.豆油現(xiàn)貨端圖解資料來源：WIND，信達期貨研發(fā)中心重要聲明報告中的信息均來源于公開可獲得的資料，信達期貨有限公司力求準確可靠，但對這些信息的準確性及完整性不做任何保證，據(jù)此投資，責(zé)任自負。本報告不構(gòu)成個人投資建議，也沒有考慮到個別客戶特殊的投資目標、財政狀況或需要。因客戶自身投資造成的損失本公司不承擔(dān)任何責(zé)任?？蛻魬?yīng)考慮本報告中的任何意見或建議是

6、否符合其特定情況。未經(jīng)信達期貨有限公司授權(quán)許可，任何引用、轉(zhuǎn)載以及向第三方傳播本報告的行為均可能承擔(dān)法律責(zé)任。期市有風(fēng)險，入市需謹慎。附件：信達期貨有限公司提供的服務(wù)(一)為貴企業(yè)提供利用期貨市場實施套期保值交易的方案及流程。(二)提供相關(guān)內(nèi)容的國內(nèi)、外市場的研究報告。（包括日報、周報、月報、季度報、年報）(三)提供各種和企業(yè)套期保值有關(guān)的培訓(xùn)。(四）我公司可派出相關(guān)的研究人員參與到貴公司期貨套保中，擔(dān)任交易顧問。(五)可提供多種形式的即時行情咨詢。（包括手機行情咨詢）(六)可選擇信達期貨研究中心研究團隊為貴公司提供專屬服務(wù)。(七)如需交割

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