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1、雞蛋1901維持區(qū)間震蕩內(nèi)容提要l基本面分析及后市展望從9月下旬開始雞蛋現(xiàn)貨價格逐漸下行，但是廣州等銷區(qū)的價格較為堅挺，對山東產(chǎn)區(qū)的升水維持在較高水平。從雞齡結構來看，前三季度主力蛋雞占比處于較低的水平，但9月主力蛋雞占比開始上升，我們認為主力蛋雞占比拐點或已經(jīng)出現(xiàn)，預計后期占比或繼續(xù)上行，雞蛋供應將逐漸增加，價格或承壓下行。需求方面，十一過后雞蛋需求轉入淡季，但元旦、春節(jié)前的備貨會對現(xiàn)貨價格形成支撐，雞蛋價格可能會維持寬幅震蕩。l策略建議預計雞蛋1901的震蕩區(qū)間在3950~4200，目前價格處于區(qū)間上沿，可逐
2、步建立空單，倉位為20%-30%；向上突破4250-4300止損，目標價位3900—4000元/噸。1.行情回顧今年上半年雞蛋現(xiàn)貨價格跌幅較大，春節(jié)前后主產(chǎn)區(qū)雞蛋平均價的跌幅達24.9%，從2011年以來的數(shù)據(jù)看，跌幅僅次于2017年的26.98%。之后受清明、端午節(jié)的影響，現(xiàn)貨價格反彈后維持震蕩格局。隨著中秋、國慶備貨的逐漸展開，7月初現(xiàn)貨價格再次探底后迎來季節(jié)性反彈，9月初中小學生開學后現(xiàn)貨價格再次上漲。但隨著節(jié)日備貨的結束，價格出現(xiàn)明顯的回落。在這波回落過程當中，各地價格出現(xiàn)了一定的分化。主產(chǎn)區(qū)中山東的價格
3、下跌得比較明顯，銷區(qū)中上海、北京的價格跟跌，但是廣州、福建等銷區(qū)的價格比價堅挺。特別是廣州的現(xiàn)貨價格表現(xiàn)比較突出，近期對山東德州的升水維持在1元/斤附近，處于歷史較高水平。圖1：主要產(chǎn)銷區(qū)現(xiàn)貨價格數(shù)據(jù)來源：Wind，興證期貨研發(fā)部雞苗價格方面，今年上半年雞苗價格維持在一個相對較高的水平，主要是因為今年上半年的雛雞補欄量較多。7月份之后雞苗價格跟隨雞蛋價格季節(jié)性上漲，目前價格處于歷史較高水平。但6月份之后雛雞補欄量快速減少，預計后期雞苗價格可能會逐步回落。淘汰雞方面，今年上半年淘汰雞價格處于歷史較低水平，表明市場情
4、緒較為悲觀，7月份之后淘汰雞價格跟隨雞蛋價格上漲，目前來看依然處于一個歷史上相對較低的水平。圖2：主產(chǎn)區(qū)蛋雞苗平均價圖3：主產(chǎn)區(qū)淘汰雞平均價數(shù)據(jù)來源：Wind，興證期貨研發(fā)部1.基本面分析2.1前三季度在產(chǎn)蛋雞存欄量低位震蕩今年的在產(chǎn)蛋雞存欄量在低位區(qū)間震蕩，還沒有一個較為明顯的趨勢。2月份開始存欄量逐步上升，從2月份的10.66億只逐漸回升到6月份的11.05億只。但6月份之后在產(chǎn)蛋雞存欄開始回落，8月份最低回落到10.68億只，回到了2月份時的水平。9月份開始在產(chǎn)蛋雞存欄又有所上行。補欄方面，上半年補欄量維持
5、高位，但下半年補欄量快速回落。上半年月補欄量較去年四季度有所下滑，但仍然維持在每月8000萬只以上的高位。但6月份之后月補欄量快速回落，2018年9月雛雞補欄量為5963萬只，環(huán)比減少5.99%，同比減少26.51%。雞齡結構方面，前三季度主力蛋雞占比在歷史低位徘徊，年初時主力蛋雞占比在62%附近，在反彈后又回落到60%附近。但是隨著前期補欄的小雞逐漸進入高峰，以及育雛雞補欄量的減少，9月份主力蛋雞占比回升到69%附近。圖1：在產(chǎn)蛋雞存欄（單位：億只）圖2：育雛雞補欄量（單位：萬只）數(shù)據(jù)來源：芝華數(shù)據(jù)，興證期貨研
6、發(fā)部圖3：在產(chǎn)蛋雞存欄及同比圖4：育雛雞補欄及同比數(shù)據(jù)來源：芝華數(shù)據(jù)，興證期貨研發(fā)部2.2后期在產(chǎn)蛋雞存欄或先升后降芝華數(shù)據(jù)顯示，2018年9月全國在產(chǎn)蛋雞存欄量為10.88億只，全部蛋雞存欄量為12.98億只。如果我們假設小雞平均在150天進入產(chǎn)蛋高峰，養(yǎng)殖戶平均在510天淘汰老雞，根據(jù)芝華數(shù)據(jù)提供的雞齡結構，可以對未來一段時間新增的在產(chǎn)蛋雞數(shù)量做出一個預測。如圖5所示，預計后期在產(chǎn)蛋雞的數(shù)量會在大幅增加后小幅回落。圖5：在產(chǎn)蛋雞存欄預測（萬只）數(shù)據(jù)來源：芝華數(shù)據(jù)，興證期貨研發(fā)部2.3主力蛋雞占比或逐漸上升，供
7、應壓力增加我國蛋雞的雞齡結構占比具有較為明顯的波動區(qū)間，主力蛋雞占比的波動區(qū)間在60%~74%，小雞占比的區(qū)間在16%~28%，老雞占比的區(qū)間在6%~15%。從雞齡結構與雞蛋價格的關系來看，主力蛋雞占比的低點一般對應雞蛋價格的中長期高點，這主要是因為當主力蛋雞占比出現(xiàn)底部拐點的時候，表明后期進入生產(chǎn)高峰的雞會越來越多，年輕化的雞群會使得未來一段時間內(nèi)的供應逐步增加，從而抑制雞蛋價格。2014年以來主力蛋雞占比出現(xiàn)過三次低點，分別是2014年8月、2016年8月和2018年1月。2014年發(fā)生了比較嚴重的禽流感，主
8、力蛋雞占比從前期的70%下降到60%左右。二季度之后禽流感逐漸消退，隨著老雞逐漸被淘汰，主力蛋雞占比和小雞占比都呈現(xiàn)出上升趨勢。特別是主力蛋雞占比出現(xiàn)了拐點，在這之后進入了持續(xù)的上升期。這表明雞群逐漸年輕化，之前補欄的小雞逐漸進入了產(chǎn)蛋高峰期，供應端出現(xiàn)拐點。雞蛋價格則從5.2元/斤的價格一路下跌。2016年8月主力蛋雞占比回落到60%左右的區(qū)間下沿，但是由于2016年初
