銀行間市場(chǎng)步入宏觀效率時(shí)代

《銀行間市場(chǎng)步入宏觀效率時(shí)代》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在工程資料-天天文庫。

1、銀行間市場(chǎng)步入宏觀效率時(shí)代中國銀行間債券市場(chǎng)砥礪前行20年，如今國際投資者入市和新品種、新機(jī)制誕生都在提速，特別是與中國宏觀經(jīng)濟(jì)日益緊密相連的人民幣利率交易，猶如航海時(shí)代的新大陸等待千帆競(jìng)發(fā)。但與以往不同的是，未來的微觀市場(chǎng)運(yùn)行和利率市場(chǎng)化改革將是在更追求宏觀效率的背景下進(jìn)行的。中國3/vie　　1997年6月，根據(jù)國務(wù)院的部署，中國人民銀行牽頭成立銀行間債券市場(chǎng)。當(dāng)建設(shè)銀行的張錚和民生銀行的趙晶磊小心翼翼敲下鍵盤達(dá)成第一筆現(xiàn)券交易，銀行間債券市場(chǎng)的發(fā)展就此拉開大幕?！　　暗谝还P交易是國債0696，票面利率11.83%，

2、5000萬元，價(jià)格109.88，（到期收益率）10.2%起?！敝袊鈪R交易中心（下稱“交易中心”）市場(chǎng)二部總經(jīng)理崔嵬對(duì)《證券市場(chǎng)周刊》記者介紹說?！　?0年的發(fā)展亦有波折，但統(tǒng)計(jì)數(shù)字反映出每年市場(chǎng)的深度和廣度都和上一年不可同日而語。　　2016年，銀行間本幣市場(chǎng)成交總量836萬億元，同比增長(zhǎng)35%；其中，現(xiàn)券買賣、信用拆借、債券借貸增長(zhǎng)率接近或超過50%，分別達(dá)到127萬億元、96萬億元和1.7萬億元；回購市場(chǎng)交易量600萬億元、增長(zhǎng)超過30%；利率互換也有20%的增長(zhǎng)，全年交易10萬億元。在這一年，本幣市場(chǎng)成員數(shù)165

3、81家，增加5702家，境外機(jī)構(gòu)共405家，增加109家，資管業(yè)務(wù)的發(fā)展使非法人賬戶已經(jīng)占據(jù)了半壁江山。　　銀行間新人入市絡(luò)繹不絕，以至于交易中心對(duì)本幣交易員的培訓(xùn)供不應(yīng)求，“基本上每期課程名額不到兩分鐘就被搶完了?！睂W(xué)習(xí)名額有限令崔嵬被調(diào)侃稱需要增加有效供給。　　全球金融市場(chǎng)的車輪緩緩駛?cè)霒|八時(shí)區(qū)，銀行間債券市場(chǎng)的擴(kuò)大、開放和創(chuàng)新是否會(huì)以更快的速度繼續(xù)下去呢？　　央行副行長(zhǎng)潘功勝在2017年“兩會(huì)”記者會(huì)上表達(dá)過，中國債券市場(chǎng)的開放不著急，要穩(wěn)健地走下去?！　×頁?jù)《證券市場(chǎng)周刊》記者了解到，央行有關(guān)人士近期在一次會(huì)議上

4、對(duì)市場(chǎng)核心成員指出，當(dāng)前債市要把防控風(fēng)險(xiǎn)放在更為重要的位置，特別是杠桿風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)注點(diǎn)要從數(shù)量指標(biāo)轉(zhuǎn)向質(zhì)量指標(biāo)。“市場(chǎng)微觀個(gè)體的效率未必會(huì)帶來宏觀效率，當(dāng)前兩者之間會(huì)有些許差異，下一步更需要追求整個(gè)市場(chǎng)的宏觀效率?！痹撊耸糠Q?！　〗灰字行氖倾y行間市場(chǎng)品種和交易機(jī)制創(chuàng)新的前臺(tái)，也是核心基礎(chǔ)設(shè)施之一，兼具貨幣政策傳導(dǎo)和宏觀審慎實(shí)施的職能。2017年，在貨幣政策轉(zhuǎn)型期和宏觀審慎的框架下推進(jìn)債市開放與創(chuàng)新，必然需要求得微觀與宏觀效率的平衡。　　同樣基于這種新平衡，宏觀激勵(lì)機(jī)制將會(huì)有所不同。身為主角，市場(chǎng)成員們也理應(yīng)更為清醒，書寫了2

5、0年的長(zhǎng)卷方才剛剛展開?！　⊥晟浦袊鶞?zhǔn)利率體系　　中國貨幣政策框架從數(shù)量型為主向價(jià)格型為主的轉(zhuǎn)型早就在探索，但是政策利率在調(diào)節(jié)資金供求和經(jīng)濟(jì)主體行為中起到明顯作用是這兩年的事?！罢咿D(zhuǎn)型伴隨著或者說內(nèi)生著上海銀行間同業(yè)拆借利率（Shibor）、回購定盤利率、存款類機(jī)構(gòu)間回購利率（DR）、債券收益率曲線體系、貸款基礎(chǔ)利率（LPR）等為代表的金融市場(chǎng)基準(zhǔn)利率體系的不斷健全和完善。”崔嵬對(duì)本刊記者說?！　』鶞?zhǔn)利率的培育需要一個(gè)有足夠深度和廣度的金融市場(chǎng)。例如，同業(yè)存單市場(chǎng)的發(fā)展就進(jìn)一步提升了Shibor的基準(zhǔn)性，特別是Shi

6、bor中長(zhǎng)端的基準(zhǔn)性。此外，利率互換市場(chǎng)的發(fā)展則將回購定盤利率的基準(zhǔn)參照作用延長(zhǎng)至5年以上?！　∪欢?，不同的基準(zhǔn)利率各有各的作用，也各有各的局限性。　　在上述基準(zhǔn)利率中，Shibor期限完整，回購定盤利率緊貼短期市場(chǎng)，債券收益率曲線同時(shí)體現(xiàn)信用利差，這些均屬于銀行間市場(chǎng)基準(zhǔn)利率，尚較少應(yīng)用于存、貸款定價(jià)。LPR是貸款基礎(chǔ)利率，但主要隨人民銀行存貸款基準(zhǔn)利率調(diào)整而調(diào)整，波動(dòng)較少，未能全面反映銀行資金成本的變化，且目前僅10家報(bào)價(jià)行應(yīng)用于部分貸款。這些問題影響了貨幣政策操作通過市場(chǎng)基準(zhǔn)利率向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)的效率?！　　鞍l(fā)揮市場(chǎng)

7、機(jī)制在利率形成和資源配置中的決定作用，就需要進(jìn)一步豐富貨幣市場(chǎng)、債券市場(chǎng)品種，擴(kuò)大參與者范圍，完善包括交易、清算、結(jié)算在內(nèi)的市場(chǎng)基礎(chǔ)制度安排。在信貸市場(chǎng)上，可以考慮逐步縮減合并人民銀行發(fā)布的存款基準(zhǔn)利率，鼓勵(lì)市場(chǎng)主體合理、自律定價(jià)?！贝掎徒ㄗh說?！　±适袌?chǎng)化改革是一次系統(tǒng)工程，人民銀行是利率政策主管部門，但也需要相關(guān)部門相互配合，協(xié)同推進(jìn)?！　∧壳爸T如地方融資平臺(tái)、房地產(chǎn)企業(yè)等軟約束主體對(duì)于利率變化并不敏感。要使市場(chǎng)主體對(duì)政策利率調(diào)整做出靈敏反應(yīng)，就需要有關(guān)配套政策跟上來解決財(cái)務(wù)軟約束的問題，建立完善的市場(chǎng)退出機(jī)制和不

8、良貸款處置機(jī)制，可能同時(shí)也需要推動(dòng)相關(guān)要素價(jià)格改革?！　∮没鶞?zhǔn)利率引導(dǎo)銀行資產(chǎn)負(fù)債管理　　貨幣市場(chǎng)利率分層傳導(dǎo)，影響資金拆入機(jī)構(gòu)的負(fù)債端。崔嵬對(duì)本刊記者稱，交易中心下一步會(huì)完善Shibor報(bào)價(jià)形成機(jī)制，強(qiáng)化質(zhì)量考核，夯實(shí)其貨幣市場(chǎng)基準(zhǔn)利率的地位；同時(shí)，健全銀行間市場(chǎng)存款類機(jī)構(gòu)以利率債為質(zhì)押的回購利率，為各類產(chǎn)品定價(jià)提