風險投資退出機制論文 _0.doc

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1、風險投資退出機制論文風險投資退出機制論文風險投資退出機制論文風險投資退出機制論文風險投資退出機制論文風險投資退出機制論文風險投資退出機制論文風險投資退出機制論文風險投資退出機制論文風險投資退出機制論文風險投資退出機制論文風險投資退出機制論文風險投資退出機制論文風險投資退出機制論文風險投資退出機制論文風險投資退出機制論文風險投資退出機制論文風險投資退出機制論文風險投資退出機制論文　　[摘要]：從風險投資的運作機理可以看出，風險投資的退出機制對風險投資的最終成敗有著舉足輕重的作用。而影響中國風險投資業(yè)發(fā)展的關鍵性問題之一就是退出機制不健全。在借

2、鑒國外的成功的經(jīng)驗時，必須結(jié)合我國現(xiàn)實情況的約束作全面分析。目前我國的資本市場、產(chǎn)權(quán)交易市場、風險投資體系、法律制度都不完善，而機制的完善不可能一蹴而就。可以先選擇在現(xiàn)階段切實可行的退出方式以爭取發(fā)展的時間，同時不斷創(chuàng)造條件掃清障礙，最終建立完善的風險投資退出機制?！　關鍵字]：風險投資退出機制　　[正文]：　　一．引言　　風險投資，是一種風靡全球的投資方式。國際上權(quán)威機構(gòu)的定義分別是[1]：根據(jù)全美風險投資協(xié)會的定義，風險投資是由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競爭潛力的企業(yè)中的一種股權(quán)資本；相比之下，經(jīng)濟合作和發(fā)展組織的定義

3、則更為寬泛，即凡是以高科技與知識為基礎，生產(chǎn)與經(jīng)營技術密集的創(chuàng)新產(chǎn)品或服務的投資，都可視為風險投資?！　耐顿Y行為的角度來講，風險投資是把資本投向蘊藏著失敗風險的高新技術研究開發(fā)領域的過程。從運作方式看，是指由專業(yè)人才管理下的投資中介向具有潛能的高新技術企業(yè)投入風險資本的過程，也是協(xié)調(diào)風險投資家、技術專家、投資者的關系，利益共享、風險共擔的一種投資機制?！　★L險投資在扶植高科技產(chǎn)業(yè)、推動高新技術產(chǎn)業(yè)化的發(fā)展中起到了舉足輕重的作用，并幫助許多高技術企業(yè)取得了成功。國外研究表明，由風險資本組成的創(chuàng)業(yè)基金對本世紀三個重要的科學發(fā)現(xiàn)，即可編程計算機

4、、晶體管和DNA的最終商業(yè)化起到了至關重要的作用?！　√貏e是在高新技術企業(yè)創(chuàng)建期和成長期，風險投資的作用是不可替代的。據(jù)美國“第一風險”投資信息公司1999年12月發(fā)表的報告[2]，美國共有248家新公司在風險資本支持下上市，并創(chuàng)造了籌資194億美元的新紀錄。公司的報告顯示，1999年，由風險資本支持的企業(yè)購并活動也創(chuàng)造了新的紀錄，總金額達307億美元。近50年來，風險資本對美國高科技產(chǎn)業(yè)的成長發(fā)揮了重要作用，新公司上市前的啟動投資主要來自風險資本。英國前首相撒切爾夫人曾說，英國高科技產(chǎn)業(yè)比美國落后10年，主要是風險投資起步比美國晚了10年

5、?？梢?，高技術產(chǎn)業(yè)的發(fā)展離不開風險投資的支撐，風險投資是高技術產(chǎn)業(yè)化的“孵化器”?！　∥覈谶M入一個科技快速發(fā)展的新紀元，要想使高科技企業(yè)在世界競爭中占有一席之地，就必須建立我國的風險投資體系以推動高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。因此國內(nèi)許多學者都在關注著中國風險投資的狀況，并做了很多相關研究。如《論中國風險投資的機制創(chuàng)新》，《中國式風險投資之路怎么走》，《試論我國目前發(fā)展風險投資的十大誤區(qū)》，《我國目前風險投資熱存在的幾大問題及其對策研究》，《我國風險投資發(fā)展情況綜述》，《中國風險投資發(fā)展研究》等。他們都結(jié)合中國實際，或從宏觀機制，或從微觀主體入手探

6、討了風險投資在中國發(fā)展的現(xiàn)狀、存在的問題和解決的對策。對于目前存在的問題，他們大都提到了融資和蛻資渠道較窄、政府資金過多、投資規(guī)模不大、法律不完善、政策不到位、操作不規(guī)范、缺乏高水平的風險企業(yè)和風險投資家等等。這些探討對加快發(fā)展中國的風險投資有很好的啟發(fā)。　　但是我認為，風險投資的退出機制在整個風險投資體系中處于核心地位。因為風險投資是高風險與高收益的結(jié)合，而高收益必須通過一定的退出渠道實現(xiàn)。為了實現(xiàn)投資者的目的，就要求市場上有健全的退出機制，讓投資者能夠順利的把資金撤出。中國人民大學風險投資發(fā)展研究中心的最新調(diào)查顯示[3]，我國風險投資出

7、現(xiàn)新趨勢，政府投入在我國風險投資中的比例從2000年7月的70％降低到2001年7月的％，非政府資金第一次獲得優(yōu)勢比例。由此可見，我國的風險資本的融資渠道正在拓寬，投資主體也正在向多元化發(fā)展，然而與此相對的風險投資退出機制卻仍然沒有建立。風險資本退出渠道狹窄將成為發(fā)展風險投資最大的障礙。因此我們有必要重點關注這一問題。以下我首先將從風險投資的運作機理入手分析其退出機制?！　《畯娘L險投資的運作機理看退出機制　　風險投資的運作機理可以用風險投資的運作圖的形式概括：　　風險投資的運作主要涉及投資主體(投資者)、中介機構(gòu)(風險投資公司)與投資對象

8、(風險企業(yè))三個主要組成部分，三者在風險投資的運作過程中各自發(fā)揮著自己的作用?！　⊥顿Y主體是風險資本的提供者。它可以是政府投資、企業(yè)投資、民間私人持有資金、科研單位自籌資金、商業(yè)