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1、風(fēng)險投資退出機(jī)制論文風(fēng)險投資退出機(jī)制論文風(fēng)險投資退出機(jī)制論文風(fēng)險投資退出機(jī)制論文風(fēng)險投資退出機(jī)制論文風(fēng)險投資退出機(jī)制論文風(fēng)險投資退出機(jī)制論文風(fēng)險投資退出機(jī)制論文風(fēng)險投資退出機(jī)制論文風(fēng)險投資退出機(jī)制論文風(fēng)險投資退出機(jī)制論文風(fēng)險投資退出機(jī)制論文風(fēng)險投資退出機(jī)制論文風(fēng)險投資退出機(jī)制論文風(fēng)險投資退出機(jī)制論文風(fēng)險投資退出機(jī)制論文風(fēng)險投資退出機(jī)制論文風(fēng)險投資退出機(jī)制論文風(fēng)險投資退出機(jī)制論文 [摘要]：從風(fēng)險投資的運(yùn)作機(jī)理可以看出，風(fēng)險投資的退出機(jī)制對風(fēng)險投資的最終成敗有著舉足輕重的作用。而影響中國風(fēng)險投資業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵性問題之一就是退出機(jī)制不健全。在借
2、鑒國外的成功的經(jīng)驗(yàn)時，必須結(jié)合我國現(xiàn)實(shí)情況的約束作全面分析。目前我國的資本市場、產(chǎn)權(quán)交易市場、風(fēng)險投資體系、法律制度都不完善，而機(jī)制的完善不可能一蹴而就。可以先選擇在現(xiàn)階段切實(shí)可行的退出方式以爭取發(fā)展的時間，同時不斷創(chuàng)造條件掃清障礙，最終建立完善的風(fēng)險投資退出機(jī)制。 [關(guān)鍵字]：風(fēng)險投資退出機(jī)制 [正文]： 一．引言 風(fēng)險投資，是一種風(fēng)靡全球的投資方式。國際上權(quán)威機(jī)構(gòu)的定義分別是[1]：根據(jù)全美風(fēng)險投資協(xié)會的定義，風(fēng)險投資是由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競爭潛力的企業(yè)中的一種股權(quán)資本；相比之下，經(jīng)濟(jì)合作和發(fā)展組織的定義
3、則更為寬泛，即凡是以高科技與知識為基礎(chǔ)，生產(chǎn)與經(jīng)營技術(shù)密集的創(chuàng)新產(chǎn)品或服務(wù)的投資，都可視為風(fēng)險投資?！ 耐顿Y行為的角度來講，風(fēng)險投資是把資本投向蘊(yùn)藏著失敗風(fēng)險的高新技術(shù)研究開發(fā)領(lǐng)域的過程。從運(yùn)作方式看，是指由專業(yè)人才管理下的投資中介向具有潛能的高新技術(shù)企業(yè)投入風(fēng)險資本的過程，也是協(xié)調(diào)風(fēng)險投資家、技術(shù)專家、投資者的關(guān)系，利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的一種投資機(jī)制。 風(fēng)險投資在扶植高科技產(chǎn)業(yè)、推動高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的發(fā)展中起到了舉足輕重的作用，并幫助許多高技術(shù)企業(yè)取得了成功。國外研究表明，由風(fēng)險資本組成的創(chuàng)業(yè)基金對本世紀(jì)三個重要的科學(xué)發(fā)現(xiàn)，即可編程計(jì)算機(jī)
4、、晶體管和DNA的最終商業(yè)化起到了至關(guān)重要的作用?！ √貏e是在高新技術(shù)企業(yè)創(chuàng)建期和成長期，風(fēng)險投資的作用是不可替代的。據(jù)美國“第一風(fēng)險”投資信息公司1999年12月發(fā)表的報(bào)告[2]，美國共有248家新公司在風(fēng)險資本支持下上市，并創(chuàng)造了籌資194億美元的新紀(jì)錄。公司的報(bào)告顯示，1999年，由風(fēng)險資本支持的企業(yè)購并活動也創(chuàng)造了新的紀(jì)錄，總金額達(dá)307億美元。近50年來，風(fēng)險資本對美國高科技產(chǎn)業(yè)的成長發(fā)揮了重要作用，新公司上市前的啟動投資主要來自風(fēng)險資本。英國前首相撒切爾夫人曾說，英國高科技產(chǎn)業(yè)比美國落后10年，主要是風(fēng)險投資起步比美國晚了10年
5、?？梢?，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展離不開風(fēng)險投資的支撐，風(fēng)險投資是高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的“孵化器”?！ ∥覈谶M(jìn)入一個科技快速發(fā)展的新紀(jì)元，要想使高科技企業(yè)在世界競爭中占有一席之地，就必須建立我國的風(fēng)險投資體系以推動高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。因此國內(nèi)許多學(xué)者都在關(guān)注著中國風(fēng)險投資的狀況，并做了很多相關(guān)研究。如《論中國風(fēng)險投資的機(jī)制創(chuàng)新》，《中國式風(fēng)險投資之路怎么走》，《試論我國目前發(fā)展風(fēng)險投資的十大誤區(qū)》，《我國目前風(fēng)險投資熱存在的幾大問題及其對策研究》，《我國風(fēng)險投資發(fā)展情況綜述》，《中國風(fēng)險投資發(fā)展研究》等。他們都結(jié)合中國實(shí)際，或從宏觀機(jī)制，或從微觀主體入手探
6、討了風(fēng)險投資在中國發(fā)展的現(xiàn)狀、存在的問題和解決的對策。對于目前存在的問題，他們大都提到了融資和蛻資渠道較窄、政府資金過多、投資規(guī)模不大、法律不完善、政策不到位、操作不規(guī)范、缺乏高水平的風(fēng)險企業(yè)和風(fēng)險投資家等等。這些探討對加快發(fā)展中國的風(fēng)險投資有很好的啟發(fā)?！ 〉俏艺J(rèn)為，風(fēng)險投資的退出機(jī)制在整個風(fēng)險投資體系中處于核心地位。因?yàn)轱L(fēng)險投資是高風(fēng)險與高收益的結(jié)合，而高收益必須通過一定的退出渠道實(shí)現(xiàn)。為了實(shí)現(xiàn)投資者的目的，就要求市場上有健全的退出機(jī)制，讓投資者能夠順利的把資金撤出。中國人民大學(xué)風(fēng)險投資發(fā)展研究中心的最新調(diào)查顯示[3]，我國風(fēng)險投資出
7、現(xiàn)新趨勢，政府投入在我國風(fēng)險投資中的比例從2000年7月的70％降低到2001年7月的％，非政府資金第一次獲得優(yōu)勢比例。由此可見，我國的風(fēng)險資本的融資渠道正在拓寬，投資主體也正在向多元化發(fā)展，然而與此相對的風(fēng)險投資退出機(jī)制卻仍然沒有建立。風(fēng)險資本退出渠道狹窄將成為發(fā)展風(fēng)險投資最大的障礙。因此我們有必要重點(diǎn)關(guān)注這一問題。以下我首先將從風(fēng)險投資的運(yùn)作機(jī)理入手分析其退出機(jī)制?！ 《畯娘L(fēng)險投資的運(yùn)作機(jī)理看退出機(jī)制 風(fēng)險投資的運(yùn)作機(jī)理可以用風(fēng)險投資的運(yùn)作圖的形式概括： 風(fēng)險投資的運(yùn)作主要涉及投資主體(投資者)、中介機(jī)構(gòu)(風(fēng)險投資公司)與投資對象
8、(風(fēng)險企業(yè))三個主要組成部分，三者在風(fēng)險投資的運(yùn)作過程中各自發(fā)揮著自己的作用?！ ⊥顿Y主體是風(fēng)險資本的提供者。它可以是政府投資、企業(yè)投資、民間私人持有資金、科研單位自籌資金、商業(yè)
