格雷厄姆論價(jià)值投資

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1、第一章華爾街教頭“如果證券分析可以算是一種職業(yè)，那么這個(gè)職業(yè)中只有一個(gè)教頭。本杰明之所以無(wú)可爭(zhēng)議地獲得了這個(gè)地位，是因?yàn)樵谒安](méi)有這種職業(yè)，而在他之后，人們開(kāi)始將它視為一種職業(yè)了?！薄獊啴?dāng)·史密斯《超級(jí)貨幣》（1）1968年的股票市場(chǎng)動(dòng)蕩不安。奧馬哈市的投資商沃倫·巴菲特通過(guò)他的合伙人公司控制著近1.05億美元的資金，他正因?yàn)闊o(wú)法確定有投資價(jià)值的證券而苦惱和擔(dān)心。巴菲特合伙人公司在開(kāi)業(yè)以來(lái)的12年中，各種基金的年平均回報(bào)率是29.5％。他希望能繼續(xù)保持這一成績(jī)，以滿足投資者們的期望?！爱?dāng)時(shí)的市場(chǎng)情況不好，”紐約的貨幣經(jīng)理

2、和巴菲特的老朋友沃爾特·舒勒斯說(shuō)，“于是沃倫說(shuō)，我們?nèi)フ冶?，?wèn)問(wèn)他該怎么做?！边@個(gè)“本”就是本杰明·格雷厄姆。幾十年來(lái)，他經(jīng)營(yíng)著令人尊敬的格雷厄姆—紐曼投資基金，在哥倫比亞大學(xué)開(kāi)設(shè)過(guò)金融課程，他寫(xiě)的投資書(shū)籍是最成功的。格雷厄姆是2世紀(jì)最有影響的投資思想家和哲學(xué)家，他擔(dān)任過(guò)巴菲特和許多美國(guó)金融界人士的顧問(wèn)。當(dāng)時(shí)，格雷厄姆已經(jīng)退休了，在法國(guó)和加利福尼亞的家中度過(guò)自己的時(shí)光?！拔耶?dāng)時(shí)得知本回到了國(guó)內(nèi)，”巴菲特說(shuō)，“于是我打電話問(wèn)他：‘如果我召集幾個(gè)學(xué)生，您會(huì)和我們見(jiàn)面嗎？’他說(shuō)：‘當(dāng)然可以。’于是我又給10個(gè)或11個(gè)人打了電話，每個(gè)

3、人都說(shuō)：‘好的?！睍?huì)見(jiàn)的日期定在1968年1月26日。追求到西海岸拜見(jiàn)格雷厄姆的人那時(shí)都已獲得了超級(jí)投資明星的美名。他們之中有沃爾特和埃德文·舒勒斯協(xié)會(huì)的創(chuàng)始人舒勒斯；特維迪—布朗恩公司的湯姆·奈普和埃德·安德森；拉恩—卡尼佛公司的主席，后來(lái)又創(chuàng)建了紅杉樹(shù)基金的威廉·拉恩；第一曼哈頓投資公司的主席大衛(wèi)·“桑迪”·戈特斯曼；紐約格蘭特爾公司的股票經(jīng)紀(jì)人馬歇爾·溫伯格；洛杉磯的律師查爾斯·T·芒格，他當(dāng)時(shí)是巴菲特的一個(gè)非正式合伙人；芒格在洛杉磯的法律伙伴羅伊·托利斯；希爾森·萊曼·哈頓公司的第一副主席亨利·布蘭特；紐約的投資商杰

4、克·亞歷山大；巴迪·?？怂?，以及巴菲特的一位同事威廉·斯科特。這個(gè)集團(tuán)的成員“當(dāng)時(shí)已經(jīng)比較富裕了”，巴菲特說(shuō)。多數(shù)人現(xiàn)在都已60多歲或更老些?！八麄儸F(xiàn)在都很富有。他們并沒(méi)創(chuàng)立像‘聯(lián)邦快運(yùn)公司’這樣的東西。他們只是在本的指導(dǎo)下一步步地向前走，就這么簡(jiǎn)單?！保?）聆聽(tīng)教誨巴菲特向與會(huì)的人寫(xiě)信提出了一些要求。“??我們將互相交流。我知道你們有些人有發(fā)表演講的嗜好（我現(xiàn)在就能感到許多手指正指向我）我急切地想要說(shuō)明的是，他是蜜蜂而我們是花朵！看著名單上的人選，我感到了一種危險(xiǎn)，擔(dān)心這次聚會(huì)變成一次土耳其地毯拍賣會(huì)。為了避免這種情況發(fā)生，

5、我們必須約束自己，看看自己可以從本身上學(xué)到什么，而不是抓住機(jī)會(huì)向他指出他忽視了我們多少杰出的思想。”參加會(huì)見(jiàn)的人來(lái)自幾個(gè)城市，一些人先到拉斯維加斯會(huì)合，在新建成的凱撒宮酒店和賭場(chǎng)中過(guò)了幾天。然后他們經(jīng)過(guò)圣迭戈灣到達(dá)了德?tīng)枴た屏_拉多酒店。瑪莉蓮·夢(mèng)露、托尼·科提斯和杰克·萊蒙的影片《這么熱的天》就是在這個(gè)維多利亞式的豪華酒店中拍攝的。本在這里定了一間客房和一間會(huì)議室。每天早晨，大家在會(huì)議室里討論證券和市場(chǎng)情況，然后到海邊休息。隨別人下注的投資者巴菲特說(shuō)：“他讓我們做了個(gè)小測(cè)驗(yàn)，是一些是非判斷題。我們都是些聰明的家伙。他事先說(shuō)明，

6、20個(gè)問(wèn)題中一半是對(duì)的，一半是錯(cuò)的。大多數(shù)人都不能做對(duì)10個(gè)，但如果我們?nèi)x對(duì)或全選錯(cuò)，卻可以做對(duì)10個(gè)?！边@些簡(jiǎn)單的歷史題是格雷厄姆自己設(shè)計(jì)的。其目的在于說(shuō)明，聰明的人控制著這場(chǎng)游戲。1968年，虛假報(bào)告到處都是。你或許認(rèn)為自己跟在別人后面會(huì)有利可圖，但是“（這個(gè)測(cè)驗(yàn)）就是要說(shuō)明，如果你想玩別人的游戲，并沒(méi)這么簡(jiǎn)單。”“我記得羅伊·托利斯當(dāng)時(shí)的得分最高?！卑头铺匦χf(shuō)，“我們都很開(kāi)心，并決定繼續(xù)下去?！绷?xí)慣形成這次聚會(huì)是這些華爾街老朋友們?cè)S多著名旅行中的第一次。開(kāi)始的時(shí)候，這些拜訪過(guò)本·格雷厄姆的人（人們現(xiàn)在私下里稱他們是“

7、巴菲特集團(tuán)”）每年聚會(huì)一次，后來(lái)改為每?jī)赡暌淮?，地點(diǎn)都選在一些豪華的旅游勝地，如英屬哥倫比亞的維多利亞市的桂冠酒店，新墨西哥州圣達(dá)菲市的主教旅館，以及弗吉尼亞的威廉姆斯堡酒店。多年來(lái)，巴菲特聚集了60多個(gè)好友，使這個(gè)俱樂(lè)部的規(guī)模不斷擴(kuò)大。這些人包括《華盛頓郵報(bào)》的出版商凱撒里恩·格雷厄姆，可口可樂(lè)公司的前任主席唐納德·R·奇奧夫，CBS的主席勞倫斯·泰施，微軟公司的創(chuàng)始人和美國(guó)的第二富豪比爾·蓋茨?！?983年，我們包下了‘伊麗莎白女王號(hào)’最上面的二層”，舒勒斯說(shuō)，“但是雨下個(gè)不停，我們只能呆在船艙里。”拜訪過(guò)本之后的第二年，

8、巴菲特解散了他的合伙人公司，靜待股票市場(chǎng)的下跌和新一輪的低價(jià)。三年之后，華爾街經(jīng)歷了1973—1974年的大崩潰。巴菲特和他的朋友們到加利福尼亞拜見(jiàn)本·格雷厄姆有兩個(gè)原因：格雷厄姆是他們所知道的最了解股票和債券的人，而且他們相信他的見(jiàn)解。價(jià)值投資的智慧在格雷厄姆的教導(dǎo)下，這群