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《股票市場(chǎng)投機(jī)性泡沫測(cè)度分析——以06-07年中國(guó)股票市場(chǎng)銀行、房地產(chǎn)、煤炭石油、鋼鐵板塊上市公司為例》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在學(xué)術(shù)論文-天天文庫(kù)。
1、大連理工大學(xué)碩士研究生學(xué)位論文大連理工大學(xué)學(xué)位論文版權(quán)使用授權(quán)書(shū)本人完全了解學(xué)校有關(guān)學(xué)位論文知識(shí)產(chǎn)權(quán)的規(guī)定，在校攻讀學(xué)位期間論文工作的知識(shí)產(chǎn)權(quán)屬于大連理工大學(xué)，允許論文被查閱和借閱。學(xué)校有權(quán)保留論文并向國(guó)家有關(guān)部門或機(jī)構(gòu)送交論文的復(fù)印件和電子版，可以將本學(xué)位論文的全部或部分內(nèi)容編入有關(guān)數(shù)據(jù)庫(kù)進(jìn)行檢索，可以采用影印、縮印、或掃描等復(fù)制手段保存和匯編本學(xué)位論文。學(xué)位論文題目：只眨．曩幣場(chǎng)專眨機(jī)妣爿鋇懶藐黧i一導(dǎo)師簽名：[丘二籠罵日期：蘭里望年—L月』日日期：圣竺2年上月——￡日大連理工大學(xué)碩+學(xué)位論文1導(dǎo)論1．1問(wèn)題的提出
2、及研究目的和意義地區(qū)性、全球性金融危機(jī)爆發(fā)以前，總是不可避免地伴隨著對(duì)各類金融資產(chǎn)的投機(jī)和由此產(chǎn)生的投機(jī)性泡沫，隨著全球證券市場(chǎng)的發(fā)展，任何金融危機(jī)的爆發(fā)都將最先起始于股票市場(chǎng)。股票市場(chǎng)泡沫的累積，將導(dǎo)致投資風(fēng)險(xiǎn)的加劇，不僅會(huì)給投資者造成巨大損失，也可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期低迷，甚至?xí)斐蓢?guó)民經(jīng)濟(jì)的衰退。二十世紀(jì)30年代美國(guó)股票市場(chǎng)崩盤(pán)以及90年代的東南亞金融危機(jī)都是惡性資本投機(jī)的結(jié)果，給世界經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了毀滅性的打擊。西方股票市場(chǎng)有400多年的歷史，仍然不能通過(guò)有效的市場(chǎng)政策規(guī)避投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)，與之相比，中國(guó)股票市場(chǎng)的歷史不到20年
3、，市場(chǎng)法規(guī)監(jiān)管制度相對(duì)不完善，更容易滋生投機(jī)行為。從2006年下半年中國(guó)股票市場(chǎng)啟動(dòng)，在到2007年lO月的1年多時(shí)間里，上證指數(shù)從不到2000點(diǎn)，歷史性地突破6000點(diǎn)，外國(guó)投資者驚呼為“龍市”。時(shí)過(guò)境遷，進(jìn)入2008年后，中國(guó)股票市場(chǎng)出現(xiàn)了深度調(diào)整，在不到1年的時(shí)間里，從6000點(diǎn)以上回落到2000點(diǎn)以下，大型專業(yè)投資機(jī)構(gòu)、銀行、保險(xiǎn)公司等都受到了不同程度的沖擊，中小投資者從盲目的相信年內(nèi)突破萬(wàn)點(diǎn)殺入股票市場(chǎng)到被迫割肉離場(chǎng)甚至深度套牢。A股市場(chǎng)這種倒“V"字的走勢(shì)是資本市場(chǎng)發(fā)展不成熟的體現(xiàn)，除了中小散戶的投機(jī)行為外
4、，很大程度是由于市場(chǎng)當(dāng)中大型機(jī)構(gòu)的投機(jī)行為造成的，導(dǎo)致股票市場(chǎng)投機(jī)性泡沫累積，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)加劇，股票價(jià)格存在強(qiáng)烈的回歸理性的意愿，出現(xiàn)2年之內(nèi)股票價(jià)格先“上天”到后“入地"的非理性現(xiàn)象。在這種背景下，認(rèn)識(shí)股票市場(chǎng)投機(jī)性泡沫、探尋股票市場(chǎng)投機(jī)性泡沫產(chǎn)生的生成機(jī)理以及建立科學(xué)的指標(biāo)體系測(cè)度股票市場(chǎng)的投機(jī)性泡沫無(wú)論是對(duì)于投資者的科學(xué)決策還是對(duì)于政府的政策選擇都具有很強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。人與人，人與環(huán)境之間的相互影響、相互作用、相互適應(yīng)從而創(chuàng)造了經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)現(xiàn)在如此復(fù)雜而微妙的結(jié)構(gòu)和特征，這也是經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)(主要指以市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)為主體的經(jīng)濟(jì)系統(tǒng))作
5、為一種人類社會(huì)制度，演化過(guò)程中適應(yīng)環(huán)境的結(jié)果。正因?yàn)檫@種經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)是一個(gè)不斷演化的過(guò)程，要想透徹地了解這一系統(tǒng)，完全刻畫(huà)其內(nèi)在的運(yùn)行機(jī)制是不可能，正如波普爾(1956)所說(shuō)，任何理論都逃不出被證偽的厄運(yùn)，科學(xué)就是一次次在更高的層面上被證偽，可被證偽性是科學(xué)的本質(zhì)屬性。從這個(gè)角度上講，本篇論文只是在自己有限的知識(shí)空間中盡最大的可能去了解和闡釋經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中某一現(xiàn)象。知其不可為而為之是人類科學(xué)生生不息的動(dòng)力源泉，科學(xué)正是在一次次地不斷否定自己的發(fā)展過(guò)程中而向真理無(wú)限逼近的。股票市場(chǎng)主要行業(yè)投機(jī)性泡沫測(cè)度研究1．2國(guó)內(nèi)外研究成果綜
6、述股票市場(chǎng)泡沫研究以齊曼和湯姆提出的股票市場(chǎng)風(fēng)潮理論為起點(diǎn)，將股票市場(chǎng)參與者區(qū)分為“保守者"和“投機(jī)者”，從而將投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)因素正式從股票市場(chǎng)中抽離出來(lái)。隨后，布蘭查德和沃森提出投機(jī)泡沫理論，指出投機(jī)孕育了虛擬資產(chǎn)泡沫，并將成為股票市場(chǎng)崩潰的直接隱患。股票市場(chǎng)投機(jī)和股票市場(chǎng)泡沫理論認(rèn)為：由于股票市場(chǎng)具有很大的不確定性，股票價(jià)格的高低常常為人們的主觀預(yù)期所左右，并不存在一個(gè)保證能實(shí)現(xiàn)帕累托效率的均衡點(diǎn)。在“羊群效應(yīng)"下，人們紛紛入市追逐價(jià)差牟利，這就形成了股票市場(chǎng)投機(jī)性泡沫11J。Samuelson(1985)【2】和Sti
7、glitz(1990)【3】，首先論證了當(dāng)缺乏一個(gè)完全的期貨市場(chǎng)時(shí)，并且期限是無(wú)限的話，單憑市場(chǎng)的力量是無(wú)法保證經(jīng)濟(jì)不沿著一個(gè)帶有泡沫的路徑爆炸運(yùn)行。這實(shí)際上是從理性預(yù)期的角度出發(fā)證明了在某些條件下經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中可能出現(xiàn)理性泡沫。Shleifer和Summers(1990)則從市場(chǎng)的非理性行為出發(fā)，采用噪聲交易模型研究了資產(chǎn)定價(jià)泡沫，得出泡沫創(chuàng)造額外風(fēng)險(xiǎn)、增加經(jīng)濟(jì)中的不確定性、減少實(shí)物資本的投資收益、使經(jīng)營(yíng)者更注重短期效益而忽視長(zhǎng)期投資的結(jié)論【4J。Shiller(2001)從經(jīng)濟(jì)因素、文化因素、心理因素等多方面分析了美國(guó)
8、股票市場(chǎng)1990．2000年的極度繁榮現(xiàn)象，用放大機(jī)制說(shuō)明了投機(jī)性泡沫的產(chǎn)生，倡導(dǎo)投資者的理性行為以實(shí)現(xiàn)股票市場(chǎng)的理性繁榮【51。國(guó)內(nèi)學(xué)者也對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)泡沫現(xiàn)象進(jìn)行了一系列的研究，但研究主要集中在定性判斷上，定量分析相對(duì)較少，且對(duì)所研究的對(duì)象即股票市場(chǎng)泡沫的界定各有不同。經(jīng)濟(jì)學(xué)家吳敬璉認(rèn)為，必須提高警惕，防止泡沫的發(fā)生。而一旦發(fā)
