到底看PE炒股靠不靠譜？

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1、尋找皇冠上的鉆石全球股票市場歷史估值與回報率分析信達(dá)證券研究開發(fā)中心陳嘉禾首席國際市場分析師谷永濤研究助理二零一三年四月九日證券研究報告公司：信達(dá)證券股份有限公司編號：S1500510120010電話：+8610630814410郵箱：chenjiahe@cindasc.com立信以誠財達(dá)于通WITHINTEGRITY,WITHCOMMUNICATION請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露地址：北京市西城區(qū)鬧市口大街9HTTP://WWW.CINDASC.COM號院1號樓6層（100031）目錄?研究方法綜述?中國內(nèi)地A股：皇冠上的鉆石在哪里？?美國股市60年：皇冠上的鉆石在這

2、里！?皇冠上的鉆石現(xiàn)象闡述?中國港股：Cosplay美股?中國臺股：增長的謊言-持有更長時間，不如買的更便宜?日本股市：那些沒有PE的日子?英國股市：數(shù)據(jù)缺失+系統(tǒng)性估值偏差=隱形鉆石?印度股市：走進(jìn)成熟的新興市場?韓國股市：等到0.7倍PB估值才能找到鉆石?泰國股市：38年的新興市場估值數(shù)據(jù)?馬來西亞股市：天作孽，猶可違?印度尼西亞股市：1997與2007-28倍的PE估值與巨大的風(fēng)險?結(jié)論：不可勝在己，可勝在敵1立信以誠財達(dá)于通WITHINTEGRITY,WITHCOMMUNICATION請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM持有期

3、與起始估值：研究方法綜述?歷史上的股票指數(shù)估值究竟是怎樣的？在市場低估值的時候買入和高估值的時候買入究竟有怎樣的區(qū)別？這種區(qū)別穩(wěn)定嗎？持有期的長短和買入估值的高低搭配在一起，產(chǎn)生的回報率偏差是線性的嗎？?A股上證指數(shù)20年的數(shù)據(jù)是否能說明問題的一切？2005年的市場估值低是可能達(dá)到的最低水平嗎？30倍PE估值到底算不算高？美國股市的歷史估值雖然足夠長，但是它的分布能代表一切嗎？?這些問題，如果沒有看過足夠的數(shù)據(jù)，沒有比對過足夠多的市場，是不能做回答的。?為此，我們比較了A股和10個國際市場的所能找到的所有歷史價格和估值數(shù)據(jù)，以期回答一個簡單的問題：買入指數(shù)時的估值高低，以及持有

4、期的長短，究竟能對產(chǎn)生的回報帶來怎樣的影響？?我們所選取的市場包括以下這些。成熟市場：美國、英國、日本、中國香港、中國臺灣、韓國；新興市場：中國內(nèi)地A股、印度、泰國、馬來西亞、印度尼西亞。?其中跨度最大的是美國股市數(shù)據(jù)，涵蓋了59年的歷史；而第二名則是泰國市場，數(shù)據(jù)歷史接近38年。2立信以誠財達(dá)于通WITHINTEGRITY,WITHCOMMUNICATION請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM附圖的閱讀和使用方法HSIPE1975.1-2013.3MinReturn?在本文中，我們主要采取了一種三維圖進(jìn)行Source:Datastr

5、eam分析，其所包含的信息如下分析。26.936524.562?標(biāo)題表示了本圖的數(shù)據(jù)類別和跨度：HSI422.18819.814PE1975.1-2013.3MinReturn,Source:3Datastream表示本圖涵蓋了恒生指數(shù)197517.44215.066年1月至2013年3的PE和股價數(shù)據(jù)，并依據(jù)12.6921此計算出的最小回報數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)是從10.318Datastream提取的。7.94405.570yr1yr2yr3yr4yr5yr6yr7yr8yr9yr?圖中顏色表示的是從一個起始估值開始，持有某個時間，所取得的回報中最小的/虧損中最大的。如這一點(diǎn)，表示在6

6、倍左右PE估值買入（縱軸）、持有10年左右（橫軸），所取得的最小回報是550%左右（根本不?顏色條表示了各種顏色代表的回報率，如1可能虧錢，最糟糕也要賺550%）。表示回報率為100%（資產(chǎn)價格增長1倍）?如果嫌本文中的圖片太?。榱斯?jié)省篇幅，，0表示沒有回報（資產(chǎn)價格沒有變化）。我們縮小了一些圖片的尺寸），可以放大文件閱覽。我們使用了矢量圖文件，所以放大會使得圖像變得很清晰。3立信以誠財達(dá)于通WITHINTEGRITY,WITHCOMMUNICATION請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM目錄?研究方法綜述?中國內(nèi)地A股：皇冠上的鉆

7、石在哪里？?美國股市60年：皇冠上的鉆石在這里！?皇冠上的鉆石現(xiàn)象闡述?中國港股：Cosplay美股?中國臺股：增長的謊言-持有更長時間，不如買的更便宜?日本股市：那些沒有PE的日子?英國股市：數(shù)據(jù)缺失+系統(tǒng)性估值偏差=隱形鉆石?印度股市：走進(jìn)成熟的新興市場?韓國股市：等到0.7倍PB估值才能找到鉆石?泰國股市：38年的新興市場估值數(shù)據(jù)?馬來西亞股市：天作孽，猶可違?印度尼西亞股市：1997與2007-28倍的PE估值與巨大的風(fēng)險?結(jié)論：不可勝在己，可勝在敵4立信以誠財達(dá)于通WITHINTE