廣義虛擬經(jīng)濟(jì)視角下股價(jià)異動(dòng)研究

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1、廣義虛擬經(jīng)濟(jì)視角下股價(jià)異動(dòng)研究摘要：廣義虛擬經(jīng)濟(jì)的人本經(jīng)濟(jì)思想為研究股票市場(chǎng)的異動(dòng)提供了全新思路。本文以廣義虛擬經(jīng)濟(jì)的思想為指導(dǎo)，以噪聲交易理論作為基礎(chǔ)，從信息不對(duì)稱的角度出發(fā)，在對(duì)交易者進(jìn)行分類的基礎(chǔ)上，通過交易的宏觀視角和人的心理角度建立了股票市場(chǎng)的均衡價(jià)格模型，進(jìn)而分析噪聲交易的存在對(duì)股票定價(jià)產(chǎn)生的影響。結(jié)論顯示：即使在一個(gè)股市中指向性信息不發(fā)生劇烈變化的時(shí)間段內(nèi)，由于噪聲交易者的存在股價(jià)仍然會(huì)偏離其內(nèi)在價(jià)值，并且僅由交易者進(jìn)行自我調(diào)整是很難使股價(jià)得到修正，甚至有更嚴(yán)重偏離的可能；在不可進(jìn)行賣空交易

2、的市場(chǎng)中由于買賣勢(shì)力的不平衡，出現(xiàn)股價(jià)異動(dòng)的可能性更大，而且偏離的程度可能更嚴(yán)重。關(guān)鍵詞：廣義虛擬經(jīng)濟(jì)；噪聲交易；均衡；信息不對(duì)稱;股票價(jià)格波動(dòng)中圖分類號(hào)：F830.91文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)：A文章編號(hào)：1674-9448(2012)02-0078-09AResearchonStockMarketAnomaliesBasedonthePerspectiveofGeneralizedVirtualEconomyAbstract：Theperspectiveofgeneralizedvirtualeconomygives

3、usanewwaytostudythestockmarketanomalies?Thisresearchbasedontheperspectiveofgeneralizedvirtualeconomyandmodelsofnoisetraderhavebeenestablished,dividedinvestorsbytheinformationandstockmarketsbywhetherwecanshortselling.Weanalysetheinfluenceofnoisetradertothe

4、stockmarket?Inordertopricestock,westudythebehaviorofinvestorandmakesurethetrade?Theconclusionofthisresearchhasbeendrewout,whichofferreasonstoidentifyandunderstandanomalyphenomenaofChinesestockmarket.Keywords：generalizedvirtualeconomy,Noisetrading,equilibr

5、ium,informationasymmetry,stockpricevolatility一、引言廣義虛擬經(jīng)濟(jì)理論是社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)理論的一個(gè)重要組成部分，是在對(duì)傳統(tǒng)的勞動(dòng)價(jià)值理論的繼承和發(fā)揚(yáng)的基礎(chǔ)上建立起來的，傳統(tǒng)的研究經(jīng)濟(jì)的方法是將重點(diǎn)放在對(duì)物的研究上，而忽視人的心理需求這一關(guān)鍵因素，廣義虛擬經(jīng)濟(jì)的研究視角則是在充分考慮人的心理需求的基礎(chǔ)上，徹底摒棄傳統(tǒng)的物本經(jīng)濟(jì)的思維方式，建立一種以人為本的視角［1］。噪聲(Noise)是與信息(Information)相對(duì)應(yīng)的概念。信息是證券市場(chǎng)存在的生命線，因?yàn)槔碚?/p>

6、上說，除了必要的流動(dòng)性交易需求以外，所有交易都應(yīng)該基于信息。雖然價(jià)值是先于價(jià)格的產(chǎn)生而客觀存在的，但在實(shí)際交易過程中對(duì)價(jià)值的判斷表現(xiàn)為一種心理“共識(shí)”，“價(jià)值發(fā)現(xiàn)”就是對(duì)價(jià)值的“共識(shí)”達(dá)成一致的行為。共識(shí)的達(dá)成受眾多的投資者行為的影響，所以這種一致的認(rèn)識(shí)即價(jià)值判斷的標(biāo)準(zhǔn)實(shí)際上是由投資者所掌握的信息決定的，同時(shí)由于無法先驗(yàn)地判斷哪些信息與價(jià)值有關(guān)、哪些信息與價(jià)值無關(guān)。所以證券市場(chǎng)上,有時(shí)投資者交易的基礎(chǔ)卻是扭曲了的信息，或者虛假的信息，這就是噪聲［2］。噪聲交易理論是相對(duì)于有效市場(chǎng)理論出現(xiàn)的。噪聲交易的本質(zhì)

7、特征可以概括為使價(jià)格偏離內(nèi)在價(jià)值的交易行為。傳統(tǒng)金融理論已經(jīng)對(duì)金融產(chǎn)品的內(nèi)在價(jià)值的估量有了極其深入的探討，但是對(duì)由于交易產(chǎn)生的金融產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)研究較少［3］。噪聲的概念最早由時(shí)任美國(guó)金融協(xié)會(huì)主席的著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家Black提出的，他認(rèn)為人們既可以通過信息進(jìn)行交易從中獲利又可以通過噪聲進(jìn)行交易并從中獲取利潤(rùn)［4］o后來很多金融學(xué)家對(duì)金融理論研究中的噪聲交易進(jìn)行了較好的綜述和深入的研究，認(rèn)為有限套利和投資者情緒會(huì)對(duì)證券價(jià)格產(chǎn)生影響［5］。在這些研究中DeLong,Shleifer,Summers和Waldmann

8、(1990)提出的噪聲交易者模型(DSSW)具有較大影響力，該模型認(rèn)為：在有限套利的環(huán)境中，如果投資者情緒相互影響，套利者將無法消除非理性行為導(dǎo)致的錯(cuò)誤定價(jià)，投資者情緒因而會(huì)成為影響金融資產(chǎn)均衡價(jià)格的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)[6]oDSSW模型的意義還在于，它將封閉基金折價(jià)現(xiàn)象作為例子運(yùn)用自身理論進(jìn)行剖析，從而引發(fā)了對(duì)'‘噪聲交易者風(fēng)險(xiǎn)影響金融資產(chǎn)均衡價(jià)格”這一命題的廣泛實(shí)證研究。這一模型也從理論的角度解釋了價(jià)格與基礎(chǔ)價(jià)值之間的持續(xù)性偏離。