廣義虛擬經(jīng)濟視角下股價異動研究

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1、廣義虛擬經(jīng)濟視角下股價異動研究摘要：廣義虛擬經(jīng)濟的人本經(jīng)濟思想為研究股票市場的異動提供了全新思路。本文以廣義虛擬經(jīng)濟的思想為指導，以噪聲交易理論作為基礎，從信息不對稱的角度出發(fā)，在對交易者進行分類的基礎上，通過交易的宏觀視角和人的心理角度建立了股票市場的均衡價格模型，進而分析噪聲交易的存在對股票定價產(chǎn)生的影響。結論顯示：即使在一個股市中指向性信息不發(fā)生劇烈變化的時間段內(nèi)，由于噪聲交易者的存在股價仍然會偏離其內(nèi)在價值，并且僅由交易者進行自我調(diào)整是很難使股價得到修正，甚至有更嚴重偏離的可能；在不可進行賣空交易

2、的市場中由于買賣勢力的不平衡，出現(xiàn)股價異動的可能性更大，而且偏離的程度可能更嚴重。關鍵詞：廣義虛擬經(jīng)濟；噪聲交易；均衡；信息不對稱;股票價格波動中圖分類號：F830.91文獻標識：A文章編號：1674-9448(2012)02-0078-09AResearchonStockMarketAnomaliesBasedonthePerspectiveofGeneralizedVirtualEconomyAbstract：Theperspectiveofgeneralizedvirtualeconomygives

3、usanewwaytostudythestockmarketanomalies?Thisresearchbasedontheperspectiveofgeneralizedvirtualeconomyandmodelsofnoisetraderhavebeenestablished,dividedinvestorsbytheinformationandstockmarketsbywhetherwecanshortselling.Weanalysetheinfluenceofnoisetradertothe

4、stockmarket?Inordertopricestock,westudythebehaviorofinvestorandmakesurethetrade?Theconclusionofthisresearchhasbeendrewout,whichofferreasonstoidentifyandunderstandanomalyphenomenaofChinesestockmarket.Keywords：generalizedvirtualeconomy,Noisetrading,equilibr

5、ium,informationasymmetry,stockpricevolatility一、引言廣義虛擬經(jīng)濟理論是社會主義經(jīng)濟理論的一個重要組成部分，是在對傳統(tǒng)的勞動價值理論的繼承和發(fā)揚的基礎上建立起來的，傳統(tǒng)的研究經(jīng)濟的方法是將重點放在對物的研究上，而忽視人的心理需求這一關鍵因素，廣義虛擬經(jīng)濟的研究視角則是在充分考慮人的心理需求的基礎上，徹底摒棄傳統(tǒng)的物本經(jīng)濟的思維方式，建立一種以人為本的視角［1］。噪聲(Noise)是與信息(Information)相對應的概念。信息是證券市場存在的生命線，因為理論

6、上說，除了必要的流動性交易需求以外，所有交易都應該基于信息。雖然價值是先于價格的產(chǎn)生而客觀存在的，但在實際交易過程中對價值的判斷表現(xiàn)為一種心理“共識”，“價值發(fā)現(xiàn)”就是對價值的“共識”達成一致的行為。共識的達成受眾多的投資者行為的影響，所以這種一致的認識即價值判斷的標準實際上是由投資者所掌握的信息決定的，同時由于無法先驗地判斷哪些信息與價值有關、哪些信息與價值無關。所以證券市場上,有時投資者交易的基礎卻是扭曲了的信息，或者虛假的信息，這就是噪聲［2］。噪聲交易理論是相對于有效市場理論出現(xiàn)的。噪聲交易的本質(zhì)

7、特征可以概括為使價格偏離內(nèi)在價值的交易行為。傳統(tǒng)金融理論已經(jīng)對金融產(chǎn)品的內(nèi)在價值的估量有了極其深入的探討，但是對由于交易產(chǎn)生的金融產(chǎn)品價格波動研究較少［3］。噪聲的概念最早由時任美國金融協(xié)會主席的著名經(jīng)濟學家Black提出的，他認為人們既可以通過信息進行交易從中獲利又可以通過噪聲進行交易并從中獲取利潤［4］o后來很多金融學家對金融理論研究中的噪聲交易進行了較好的綜述和深入的研究，認為有限套利和投資者情緒會對證券價格產(chǎn)生影響［5］。在這些研究中DeLong,Shleifer,Summers和Waldmann

8、(1990)提出的噪聲交易者模型(DSSW)具有較大影響力，該模型認為：在有限套利的環(huán)境中，如果投資者情緒相互影響，套利者將無法消除非理性行為導致的錯誤定價，投資者情緒因而會成為影響金融資產(chǎn)均衡價格的系統(tǒng)性風險[6]oDSSW模型的意義還在于，它將封閉基金折價現(xiàn)象作為例子運用自身理論進行剖析，從而引發(fā)了對'‘噪聲交易者風險影響金融資產(chǎn)均衡價格”這一命題的廣泛實證研究。這一模型也從理論的角度解釋了價格與基礎價值之間的持續(xù)性偏離。