我國開放式股票型基金擇時(shí)選股能力實(shí)證探究

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1、我國開放式股票型基金擇時(shí)選股能力實(shí)證探究【摘要】開放式基金的收益和風(fēng)險(xiǎn)以及擇時(shí)選股能力作為基金績效評(píng)價(jià)的重要內(nèi)容，一直以來都是國內(nèi)外學(xué)者關(guān)注的一個(gè)話題，對(duì)其擇時(shí)選股能力的研究不僅關(guān)系到基金管理公司等相關(guān)主體的決策行為，也關(guān)系到投資者自身的切身利益。本文在收集近兩年數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，結(jié)合國外成熟的基金評(píng)價(jià)模型，對(duì)我國開放式股票型基金進(jìn)行了實(shí)證研究，得出我國基金經(jīng)理缺乏選股能力，擇時(shí)能力一般的結(jié)論。【關(guān)鍵詞】開放式基金證券市場擇時(shí)選股能力一、引言我國的開放式基金起步較晚，但是發(fā)展迅速，日益成為證券市場上最有發(fā)展?jié)摿Φ臋C(jī)構(gòu)投資者，自我國的第一只開放式基金一一華安創(chuàng)新成功

2、發(fā)行以來，開放式基金以其較好的流動(dòng)性和市場選擇性、信息披露透明度高等優(yōu)勢，迅速占據(jù)證券投資市場，越來越多的投資者選擇開放式基金作為投資理財(cái)?shù)墓ぞ?。按照投資目標(biāo)的不同，我們可將開放式基金分為股票型、貨幣市場型、債券型和混合型。鑒于我國基金對(duì)股票的高度依賴性，研究股票型基金有著特殊的意義。借助于國外成熟的理論模型，對(duì)我國開放式股票型基金的擇時(shí)選股能力進(jìn)行研究，有助于引導(dǎo)資金的流向，提高資金的利用效率，同時(shí)也關(guān)系到基金管理公司進(jìn)行投資決策以及投資者自身的切身利益，對(duì)于促進(jìn)我國證券市場的健康發(fā)展也有著重要的意義。二、擇時(shí)選股能力評(píng)價(jià)模型介紹（一）T-M模型的介紹從T-

3、M模型的回歸分析結(jié)果來看，擬合優(yōu)度R2在0.1597—0.9439,大多數(shù)的R2值大于0.7,說明樣本基金的回歸直線與觀察值擬合的較好，并且從結(jié)果可以看到18只基金的F值均在5%顯著性水平上通過了檢驗(yàn)，方程的整體顯著性較好。但是沒有一只基金的？琢值大于0,均表現(xiàn)出負(fù)的選股能力。有14只基金的？茁2>0,且有4只基金在5%的顯著性水平下通過了檢驗(yàn)。說明大部分基金管理者具備了正向的擇時(shí)能力，其中博時(shí)精選、光大量化核心、嘉實(shí)滬深300LOF.東方策略成長這四只基金具有較強(qiáng)的擇時(shí)能力。但是基金管理人普遍不具備對(duì)股票的選擇能力。從H-M模型的回歸分析結(jié)果可以看到，擬合優(yōu)

4、度R2在0.1599?0.9451之間，且大多數(shù)的R2值大于0.7,說明樣本擬合值較好，從F值的結(jié)果可以看到18只基金均通過了在5%顯著性水平上的檢驗(yàn)。沒有一只基金的？琢值大于0,說明近兩年基金經(jīng)理普遍缺乏選股能力。而？茁2>0的有15只，占樣本的83%,有5只基金在5%的顯著性水平下通過t檢驗(yàn)，表明大部分基金具備正向的擇時(shí)能力，其中部分基金具備顯著的擇時(shí)能力。從近兩年的實(shí)證結(jié)果來看，我國的開放式股票型基金具備一定的擇時(shí)能力，但是選股能力較差。五、研究結(jié)論及對(duì)策建議通過對(duì)近兩年我國18只開放式股票型基金的擇時(shí)選股能力進(jìn)行實(shí)證研究，可以看出沒有一只基金的？琢值大

5、于0,說明我國的開放式股票型基金不具備良好的選股能力。在樣本基金中，我們可以看到大多數(shù)基金的？茁2值大于0,表明大多數(shù)基金經(jīng)理具有正向的擇時(shí)能力，其中有幾只基金通過了顯著性檢驗(yàn)，說明我國的開放式股票型基金具有一定的預(yù)測證券走勢的能力。綜合而言，選股能力作為基金業(yè)績的主要評(píng)價(jià)內(nèi)容，而研究結(jié)論反映了我國開放式股票型基金經(jīng)理普遍缺乏選股能力，這說明我國開放式股票型基金經(jīng)理管理能力在熊市中表現(xiàn)較差，這與我國股市目前處于下行時(shí)期以及基金績效考核體制的不完善有關(guān)。大多基金公司在資產(chǎn)配置上采取從眾行為，因此導(dǎo)致的失誤對(duì)基金業(yè)績的影響很大，弱化了基金經(jīng)理的擇時(shí)選股能力。因此，

6、首先應(yīng)對(duì)證券類從業(yè)人員尤其是基金經(jīng)理進(jìn)行專業(yè)方面的培訓(xùn)，提升其專業(yè)化水平，基金公司也應(yīng)完善其基金績效的考核機(jī)制，將基金經(jīng)理的薪資與其業(yè)績掛鉤，確保投資者的切身利益。其次，應(yīng)加強(qiáng)對(duì)投資者的教育，強(qiáng)化其投資風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，通過科學(xué)的決策，避免遭受損失。最后，有關(guān)政府部門應(yīng)加強(qiáng)對(duì)證券股市行業(yè)的監(jiān)督檢查工作，進(jìn)行科學(xué)有效的引導(dǎo)，防止股市泡沫產(chǎn)生。參考文獻(xiàn)[1]孔愛國，劉武?基金的市場時(shí)機(jī)選擇檢驗(yàn)一一對(duì)基金管理人業(yè)績的評(píng)價(jià)[J].復(fù)旦學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版)，2001,(5)：43-48.[1]陳宇峰?證券投資基金的績效評(píng)價(jià)理論及其啟示[J].山東社會(huì)科學(xué)，2006,(4)：107

7、-109.[2]鄭彩云，陳曉倩.我國開放式股票基金的擇時(shí)選股能力研究[J].商業(yè)經(jīng)濟(jì)，2009,(3)：63-64.[3]郭東輝.中國證券投資基金擇時(shí)選股能力的實(shí)證研究[D].江西財(cái)經(jīng)大學(xué)，2009.作者簡介：王珊(1987-),女，江西萍鄉(xiāng)人，助教，碩士，研究方向：金融工程與風(fēng)險(xiǎn)管理；王鋒(1987-),男，江西九江人，助教，碩士，研究方向：代數(shù)與動(dòng)力系統(tǒng)及其應(yīng)用。