陽光私募基金選股與擇時能力的實證研究

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2、心．直／；ｆ巧掌＇咖：．鮮據(jù)，嚇，雞＾撫＾蠕指導教贈名：李秉祥教授－級學科各稱應：琴解－－－－ｌｆｔ＾＾Ｐｆ＾＇二級學科名稱１＾：金靜學記胃－產(chǎn)論文答辯時間：．．＿２０１５年１１月２８日去髮這…，稱載＂－＂：＊＇＇；詩款在靴＇＾＾２試巧嗦茫鼓ｉｆｉ１京＾勢疆躬舊摘要我國金融市場自改革開放來，經(jīng)歷了Ｈ十多年的快速發(fā)展。陽光私募一基金作為我國資本市場股重要的力量，也伴隨著我國經(jīng)濟的飛速發(fā)展迎來了自己的急速擴張，，２００７年的大牛市使得陽光私募被大眾熟知陽光私募漸漸退去

3、神秘的面紗。不過礙于隨后的市場，開始逐漸走入廣大投資者的視線一步發(fā)展走熊及當時政策的限制阻礙了陽光私募基金行業(yè)的進，直到２０１３一年６月新《基金法》的正式頒布，陽光私募的發(fā)展迎來了又波高潮。該法案將私募機構(gòu)第一次納入法律監(jiān)管范疇，意味著陽光私募在經(jīng)歷了十年的發(fā)展后其身份的合法性得到了確立。隨后２０１４年８月證監(jiān)會發(fā)布第１０５號令《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》出臺，意味著陽光私募行業(yè)正式成為我國資本市場的正規(guī)軍，在我國資本市場上已經(jīng)占據(jù)了舉足輕重的地位。近年來陽光私募基金離速發(fā)展的同時，其投資業(yè)績回報也獲

4、得了廣大投資者的認可，陽光私募基金的出現(xiàn)為投資者提供了新的投資理財渠道，其強大的生命力也彰顯了我國金融市場生生不息的活力。隨著陽光私募基金品種的豐富、數(shù)量的增加，其業(yè)績表現(xiàn)也就成為廣大投資者關(guān)也的首要問題，如何評價各陽光私募基金產(chǎn)品的業(yè)績表現(xiàn)、評估各私募基金經(jīng)理的投資管理能力顯得愈發(fā)重要。盡管目前我國陽光私募基金的類型和策略有很多種，但是絕大多數(shù)私募基金仍是股票型私募基金，因此選股能力和擇時能力在評價陽光私募基金的業(yè)績表現(xiàn)時占據(jù)了絕對重要的地位和作用。本文正是從選股能力和擇時能力兩方面對陽光私募基金進

5、行研究一，力圖了解它的投資業(yè)績與選股和擇時能力的關(guān)系，對進步完善目前學一術(shù)界對陽光私募基金這一資本市場重要領域的研究，具有定的理論意義：一方面可同時，本文的研究１＾１為那些有意向投資于陽光私募基金的中高端客一一戶提供些有價值的投資參考，另方面也為后續(xù)研究陽光私募基金的行為模式及其對證券市場的影響打下堅實基礎一，具有定的實踐意義。本文對陽光私募基金的選股能力和擇時能力進行了理論方面深入研究，并且針對目前我國陽光私募基金行業(yè)發(fā)行產(chǎn)品的特點，進行了不同投資策略的區(qū)分對化，并選出最具代表性的股票做多型和股票多

6、空型孩募基金進行實證分析。理論方面，主要介紹了國外關(guān)于證券投資基金選股能力和擇時能力１，的經(jīng)典理論模型１＾及目前我國陽光私募基金主流的投資策略：實證方面本文對我國２０１０年１０月前成立的且目前仍在存續(xù)期內(nèi)的７８只非結(jié)構(gòu)化陽光私募基金從２０１０年１０月至２０１５年５月的周度收益數(shù)據(jù)進行Ｔ選股能力和擇時能力兩方面的實證研究。在具體的實證分析中，本文采用最經(jīng)典的－Ｍ模型對我國陽光私募基金進行了的實證檢驗Ｔ。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，陽光私募基金中只有少部分具有顯著的正向選股能力，大多數(shù)陽光私募基金經(jīng)理并沒一有突出的

7、選股能力，甚至有部分陽光私募基金經(jīng)理具有負向的選股能力，不過大多數(shù)陽光私募基金表現(xiàn)出來較好的顯著的正向擇時能力。另外通過將股票做多型陽光私募基金和股票多空型私募基金對比研究發(fā)現(xiàn)，在選股能力上兩種策略基金表現(xiàn)差不多，而在擇時能力上股票做多型陽光私募基金的表現(xiàn)要明濕好于股票多空型陽光私募基金。：關(guān)鍵詞陽光私募，選股能力，擇時能力ＩＩＡＢＳＴＲＡＣＴＳｉｎｃｅｔｈｅｒｅｆｏｒｍａｎｄｏｐｅｎｉｎｇｕｔｈｅｆｉｎａｎｃｉａｌｍａｒｋｅｔｉｎＣｈｉｎａ，ｈａｓｅｘｅｒｉｅｎｃｅｄｐｐ

8、ｍｏｒｅ化ａｎ３０ｙｅａｒｓｏｆｒａｐｉｄｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔ．Ｓｕｎｓｈｉｎｅｒｉｖａｔｅｅｑｕｉ巧ｆｕｎｄｓａｓａｎｐｉｍｏｒｔａｎｔｆｏｒｃｅｉｎＣｈｉｎａｃａｐｉｔａｌｍａｒｋｅｔａｌｓ