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1、銅價震蕩蓄勢，中期仍以偏多思路對待2017年10月18日廣州期貨研究所許克元F3022666(8620)22139800│www.gzf2010.com.cn7銅價震蕩蓄勢，中期仍以偏多思路對待9月初至國慶節(jié)前因LME再次大幅交倉及黑色系暴跌，銅價呈現(xiàn)一波較大幅度回調(diào)，隨著利空情緒釋放及國內(nèi)庫存持續(xù)下滑至低位，現(xiàn)貨升水堅挺支持期銅企穩(wěn)反彈，銅價有望重回前期上漲通道。操作上，滬銅1712合約逢回調(diào)在53800-54500區(qū)間建立多單，目標位58000元附近止盈，止損位52500元。一、銅精礦增量有限，TC大幅反彈概率小全球十大銅礦山上半年產(chǎn)量同比減11.7%，僅兩家同比增
2、加。各大礦企悉數(shù)公布上半年財報，相較于一季度頻繁的罷工擾動，致使主要銅礦產(chǎn)出下滑逾10%。進入二季度，結(jié)束罷工后銅礦產(chǎn)出呈現(xiàn)恢復性增長，SMM統(tǒng)計前十大主要礦企同比降幅收窄至8.3%。今年上半年十大礦山銅礦產(chǎn)量同比下滑約11.7%。四季度TC/RCFloorPrice的環(huán)比上調(diào)，一方面反映隨著銅精礦偏緊的局面有所緩解，另一方面為明年煉廠長單談判奠定基礎(chǔ)。但近兩年外礦增量極少加上國內(nèi)環(huán)保壓制，預計TC反彈空間有限。7二、LME大幅交倉后利空情緒釋放，兩市庫存重返下滑自9月21日，LME銅庫存由21萬噸暴漲到約31萬噸，增加約10萬噸。隨著庫存的暴增，銅價也由接近年內(nèi)最高點
3、的5.4萬下跌到5萬左右。但大幅交倉后LME庫存重返下跌，截至10月18日，LME庫存29.2萬噸，相對節(jié)前高位31萬噸下降約1.8萬噸。尤其是國內(nèi)庫存，因節(jié)前后補庫需求呈持續(xù)下滑，至近幾年低位水平，現(xiàn)貨升水持續(xù)抬升至較高位置，對期銅形成強勁支撐。三、下游需求穩(wěn)中趨緩房地產(chǎn)：7前三季度，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資80644億元，同比增長8.1%，增速比上年同期加快2.3個百分點。其中，住宅投資增長10.4%。房屋新開工面積131033萬平方米，同比增長6.8%，住宅新開工面積增長11.1%。全國商品房銷售面積116006萬平方米，增長10.3%，住宅銷售面積增長7.6%。全國商
4、品房銷售額91904億元，增長14.6%，住宅銷售額增長11.4%。房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面積16733萬平方米，同比增長12.2%。9月末，全國商品房待售面積61140萬平方米，比上月末減少1212萬平方米?？傮w來看，房地產(chǎn)開發(fā)投資平穩(wěn)增長，商品房待售面積繼續(xù)減少?？照{(diào)行業(yè)：1-8月家用空調(diào)產(chǎn)量累計同比增速36.15%，銷量累計同比增速37.39%，較上月增速36.98%、38.43%出現(xiàn)一定回落。據(jù)SMM調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，8月份銅管企業(yè)開工率為84.96%，同比上漲13.45個百分點，環(huán)比下降3.76個百分點。8月銅管企業(yè)開工率環(huán)比下降主因空調(diào)行業(yè)消費逐漸走弱，2017
5、年冷年（2016年8月-2017年7月）的最后一個月，空調(diào)行業(yè)火爆收官，而進入2018年新冷年，因天氣逐漸轉(zhuǎn)涼和今年以來房地產(chǎn)市場持續(xù)降溫的影響，空調(diào)企業(yè)產(chǎn)銷量環(huán)比出現(xiàn)下滑，生產(chǎn)節(jié)奏放緩，從而導致銅管企業(yè)訂單減少。7電網(wǎng)投資：2017年1-8月電網(wǎng)基本建設(shè)投資完成額累計同比增速為7.88%，環(huán)比上月9.89%下降約2個百分點，反映銅的下游需求有減弱跡象。四、美元疲弱難以對銅價構(gòu)成壓力美聯(lián)儲9月利率聲明如市場預期維持基準利率在1%-1.25%不變，并且決定按7月份計劃，10月開始縮表。預計2017年還將加息一次。預計2018年將加息三次，2019年加息兩次，2020年將加
6、息一次。在今年美元已大幅下跌10%的背景下，縮表和加息周期疊加也給美元帶來了支撐，美元單邊下跌走勢得到緩解。但美聯(lián)儲公布9月FOMC會議紀要顯示，美聯(lián)儲對于美國經(jīng)濟穩(wěn)健復蘇步伐仍充滿信心，但首次出現(xiàn)對中期通脹展望看法分歧，暗示通脹仍將是影響后期加息節(jié)奏的主要因素，對后期美元的反彈高度或形成抑制，從而難以對銅價構(gòu)成持續(xù)壓力。7綜合來看，原料端銅礦中期剛性增量有限，罷工此起彼伏，共同影響精銅供應量，廢銅因環(huán)保及進口條件趨嚴供應亦受到限制，需求端房地產(chǎn)、電力電纜、空調(diào)仍保持一定增速，整體庫存處近幾年均值附近，國內(nèi)庫存低位導致現(xiàn)貨偏緊。美元疲弱運行難以對銅價構(gòu)成壓力。銅價中期仍
7、以偏多思路對待，操作上，滬銅1712合約逢回調(diào)在53800-54500區(qū)間建立多單，目標位58000元附近止盈，止損位52500元。圖11：滬銅指數(shù)日K線數(shù)據(jù)來源：文華財經(jīng)，廣州期貨研究所7研究所公司研究所具有一批豐富實戰(zhàn)經(jīng)驗的期貨產(chǎn)業(yè)研究員及專業(yè)的優(yōu)秀分析師，致力于為客戶提供中國資本市場前瞻性、可操作性的投資方案及各類型市場的研究報告，通過對市場進行深度挖掘，提示投資機會和市場風險，完成對資本市場現(xiàn)象、規(guī)律的研究探索。研究范圍涉及目前所有商品期貨以及金融衍生品；我們推崇產(chǎn)業(yè)鏈的研究；我們看重數(shù)量分析法；我們提倡獨立性，鼓勵分析師在紛繁復
