宏觀面開始好轉(zhuǎn)，市場步入反彈

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1、1.股指現(xiàn)貨和期貨市場回顧一季度市場總體呈現(xiàn)持續(xù)上行走勢，幾乎沒有明顯的調(diào)整初現(xiàn)，其中1月漲勢相對較緩和，2月迎來“主升浪”式上漲，3月則持續(xù)位于高位震蕩。中證500指數(shù)表現(xiàn)明顯強于上證50指數(shù)。全球市場普遍上漲，尤其是美歐等發(fā)達國家。股指期貨總體成交和持倉量繼續(xù)明顯增長，監(jiān)管層放寬期貨交易限制以及現(xiàn)貨市場行情火爆均是影響因素?；罘矫婵矗琁F、IH、IC貼水均出現(xiàn)先上升后回落的走勢，總體上看市場對未來行情的樂觀暫時消退。期現(xiàn)套利仍受到制度約束不能實現(xiàn)，IH-IC價差交易應(yīng)以做空為主。1.1.2019年一季度股票市場總體情況一季度市

2、場總體呈現(xiàn)持續(xù)上行走勢，幾乎沒有明顯的調(diào)整初現(xiàn)，其中1月漲勢相對較緩和，2月迎來“主升浪”式上漲，3月則持續(xù)位于高位震蕩。中證500指數(shù)表現(xiàn)明顯強于上證50指數(shù)。全球市場普遍上漲，尤其是美歐等發(fā)達國家。1.1.1.主要股票指數(shù)走勢今年一季度市場總體呈現(xiàn)大幅反彈走勢。1月初市場承接前期下跌趨勢，上證綜指刷新低位至2440.91點，隨后開始持續(xù)震蕩反彈。與此同時中美貿(mào)易關(guān)系開始轉(zhuǎn)暖，雙方領(lǐng)導人在此前的G20會議上達成的共識開始逐步落實，避險情緒回落。并且全球央行態(tài)度轉(zhuǎn)向鴿派推升流動性支持。臨近1月底中國證監(jiān)會換帥，之后資本市場頻推各項新

3、舉措，投資者信心增強，風險偏好進一步上升。春節(jié)之后股指加速上漲，并且已經(jīng)有杠桿資金推動行情的跡象出現(xiàn)，上證指數(shù)在月底前后突破3000點整數(shù)關(guān)口。隨后監(jiān)管層開始意識到短期市場漲幅過大的風險，并且開始提示這一風險。且隨后公布的2月經(jīng)濟數(shù)據(jù)再度回落，市場亢奮的神經(jīng)開始緩和。此時中美貿(mào)易談判出現(xiàn)反復，也是令市場放慢腳步的因素之一?？傮w上看，一季度市場總體呈現(xiàn)持續(xù)上行走勢，幾乎沒有明顯的調(diào)整初現(xiàn)，其中1月漲勢相對較緩和，2月迎來“主升浪”式上漲，3月則持續(xù)位于高位震蕩。圖1上證綜指年內(nèi)走勢數(shù)據(jù)來源：文華財經(jīng)、方正中期研究院圖2滬深300指數(shù)年

4、內(nèi)走勢數(shù)據(jù)來源：文華財經(jīng)、方正中期研究院圖3上證50指數(shù)年內(nèi)走勢數(shù)據(jù)來源：文華財經(jīng)、方正中期研究院圖4中證500指數(shù)年內(nèi)走勢數(shù)據(jù)來源：文華財經(jīng)、方正中期研究院1.1.1.股票市場分類回顧分類來看，伴隨A股大幅上行的是28個申萬一級行業(yè)在一季度全部明顯上漲。漲幅最小的銀行、建筑裝飾、公用事業(yè)、汽車、鋼鐵，也分別上漲了13.4%、15.06%、15.46%、16.47%、17.72%漲幅最大的5個行業(yè)是計算機、農(nóng)林牧漁、食品飲料、電子、非銀金融，漲幅分別為42.77%、42.25%、37.56%、36.95%、34%。受益于中美貿(mào)易談判

5、取得的進展，電子、計算機等板塊明顯上漲，傳統(tǒng)的周期行業(yè)板塊表現(xiàn)較弱。圖5申萬一級行業(yè)漲跌幅（2019年截止至3月28日）數(shù)據(jù)來源：Wind、方正中期研究院我們此前曾提到，隨著政策的調(diào)整，今年開始大藍籌行情的邏輯將轉(zhuǎn)向中小盤，隨著反彈走勢的展開，中證500表現(xiàn)可能好于上證50，目前市場的走勢驗證了我們的預期。中證500指數(shù)漲幅明顯高于上證50指數(shù)，也是受到風險偏好上升的影響。我們認為未來市場在進一步反彈的過程中仍將遵循這一規(guī)律。圖6主要指數(shù)漲跌幅（2019年截止至3月28日）數(shù)據(jù)來源：Wind、方正中期研究院1.1.1.外圍市場和相關(guān)

6、資產(chǎn)走勢全球主要股指大部分呈現(xiàn)上漲走勢。美國、歐洲等國家或地區(qū)股市漲幅相對較大，中國股市上證指數(shù)領(lǐng)漲全球。亞太地區(qū)如日本、韓國、新加坡、印度等漲幅相對有限，但香港恒生指數(shù)上漲明顯。拉美地區(qū)如墨西哥、巴西、阿根廷等漲幅也相對較小。顯而易見的是，貨幣政策轉(zhuǎn)向迅速的發(fā)達國家，股票市場漲幅普遍較大，這表明全球市場的上漲很大一部分是受到了流動性沖擊的影響。圖7主要國家股指漲跌幅（2019年截止至3月28日）數(shù)據(jù)來源：Wind、方正中期研究院其他相關(guān)大類資產(chǎn)方面。VIX指數(shù)從去年四季度的高位下降。國內(nèi)債市繼續(xù)保持牛市走勢，但漲幅已經(jīng)明顯放慢。美

7、元指數(shù)基本位于高位震蕩，總體變動不大。人民幣匯率則有一定升值。圖8其他主要大類資產(chǎn)漲跌幅（2019年截止至3月28日）數(shù)據(jù)來源：Wind、方正中期研究院1.1.股指期貨行情分析股指期貨總體成交和持倉量繼續(xù)明顯增長，監(jiān)管層放寬期貨交易限制以及現(xiàn)貨市場行情火爆均是影響因素?；罘矫婵矗琁F、IH、IC貼水均出現(xiàn)先上升后回落的走勢，總體上看市場對未來行情的樂觀暫時消退。期現(xiàn)套利仍受到制度約束不能實現(xiàn)，IH-IC價差交易應(yīng)以做空為主。1.1.1.股指期貨交投分析從去年12月監(jiān)管層放寬股指期貨交易限制開始，股指期貨市場的成交和持倉量均有明顯上

8、升。今年一季度以來，伴隨現(xiàn)貨市場交投的火熱，IF、IH、IC三大指數(shù)期貨合約的總持倉進一步上漲，截至3月28日IF、IH、IC指數(shù)合約持倉量分別上漲33343手、14076手、32031手，目前持倉量分別為109663手、47850手