a股市場策略月報：反彈步入收獲期

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1、策略報證券研究報告告分析師：＃title＃王德倫S0190516030001張啟堯S0190516100001周琳S0190514070008反彈步入收獲期李彥霖S0190510110015——A股市場策略月報研究助理A王亦奕張兆股李美岑韓亦佳＃createTime1＃市2017年7月2日聯(lián)系方式場021-38565610投資要點＃★展望：summary流動性的邊際放松進入尾聲，反彈步入＃收獲期策wangdl@xyzq.com.cn——6月反彈窗口圓滿。1、市場此前對6月行情預(yù)期悲觀，而我們6月4日報告《反彈窗略＃assAuthor?？诮咏?，但調(diào)整趨勢不改》中認為

2、風險偏好反而將在預(yù)期達到低點（此前市場擔心6月是流動性最為緊張的月份）、風險事件靴子落地（銀行自查上報、聯(lián)儲加息、能否納入MSCI）后逐漸回暖，因此市場將進入反彈窗口。結(jié)構(gòu)上，我們并不認為市場將進入從大到小整體相關(guān)報告性的風格切換，而始終建議堅守“績優(yōu)”、“真成長”等核心資產(chǎn)（20170611《反彈如期而20170702《反彈窗口延續(xù)，擁抱“核心資至，繼續(xù)聚焦“真成長”》、20170618《風格難切換，堅守績優(yōu)主線》）。6月以來的市場表現(xiàn)產(chǎn)”》也印證了我們的邏輯和結(jié)論。20170618《風格難切換，堅守績優(yōu)主線》——7月，流動性的邊際放松進入尾聲，反彈步入收獲期。

3、1、流動性的邊際放松可能進入20170611《反彈如期而至，繼續(xù)聚焦“真尾聲。6月央行為緩解半年末資金面壓力在公開市場頻繁“放水”，流動性環(huán)境遠好于預(yù)期，成長”》債券市場也由此反彈。但6月23日起，央行就暫停了逆回購，上周凈回籠貨幣3300億。720170604《反彈窗口接近，但調(diào)整趨勢不改》月3日-8日，市場仍將有2500億逆回購到期。我們認為半年末的壓力點過后，流動性的邊20170530《“成長股”進入大分化時代》際放松已進入尾聲，貨幣偏緊的狀態(tài)可能延續(xù)。2、預(yù)期差已被修正，市場對流動性的擔憂20170521《抓住交易窗口，執(zhí)行防御為先》已經(jīng)緩解，風險偏好已經(jīng)

4、回暖，我們此前看反彈的邏輯已經(jīng)兌現(xiàn)，缺乏進一步向上的邊際20170514《“打帶跑”的交易窗口》動力。3、MSCI決議和7.1香港回歸20周年本身是重要的維穩(wěn)窗口，至少提升了風險偏好，20170507《防御風險仍是第一要務(wù)》當前維穩(wěn)窗口過去并且反彈已經(jīng)兌現(xiàn)，投資性價比下降。20170501《監(jiān)管壓力仍在半途，保險是下一個關(guān)注點》——中長期，市場將從平衡木進入鋼絲繩，繼續(xù)擁抱核心資產(chǎn)。1、金融監(jiān)管將是一個長期20170423《去杠桿窗口，三條路徑影響股循序漸進的過程，將導致銀行、保險這些絕對收益機構(gòu)對股市配臵力量減弱、負債端驅(qū)動市》資產(chǎn)端的配臵模式終結(jié)、“資產(chǎn)荒”謝

5、幕、甚至出現(xiàn)階段性“資金荒”。2、在這個漫長的調(diào)20170416《金融監(jiān)管成為下個階段主要矛整過程中，A股中的績優(yōu)龍頭不僅是中國的核心資產(chǎn)，也是世界的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，將成為穿越盾》周期的主線。這些基本面良好、估值合理的績優(yōu)龍頭即使由于漲幅較大而出現(xiàn)短期反復(fù)，20170409《主題為矛，龍頭為盾》20170404《指數(shù)淡季，主題旺季》依然不改其長期趨勢，調(diào)整就是加倉時機，A股加入MSCI也更加堅定了中長期外資對中20170325《左手“帶路”右手消費，抱團國核心資產(chǎn)的配臵。應(yīng)對震蕩風險》★投資策略：中國核心資產(chǎn)&大金融龍頭20170319《龍頭繼續(xù)致勝，謹防流動性風——參

6、與全球配臵，超配中國核心資產(chǎn)：制造業(yè)尋求尋求全球競爭力；消費品尋求國內(nèi)市險》占率和品牌化；具備“硬資產(chǎn)”的公司。20170312《聚焦績優(yōu)龍頭》20170308《貿(mào)易逆差或是引致貨幣流動性?制造業(yè)尋找擁有全球競爭力的龍頭，具備從規(guī)模優(yōu)勢到創(chuàng)新升級的優(yōu)勢。收緊的關(guān)鍵變量》?消費尋找國內(nèi)市占率高的品牌企業(yè)，市占率高具備規(guī)模效應(yīng)，品牌化提升經(jīng)營效率20170305《兩會助推“紅旗招展”》?具備硬資產(chǎn)的公司：核心機場、高速、鐵路、著名旅游區(qū)、傳統(tǒng)醫(yī)藥處方等作為“硬20170226《做多窗口繼續(xù)，績優(yōu)龍頭致勝》資產(chǎn)”同樣是中國的核心資產(chǎn)，稀缺資源存價值重估空間。201702

7、19《后續(xù)這兩個板塊需要規(guī)避》——大金融（銀行/保險/券商）的龍頭公司：金融業(yè)“供給側(cè)改革”，穩(wěn)健的龍頭股有望不20170212《結(jié)構(gòu)性行情繼續(xù)，“紅旗招展”領(lǐng)先》斷受益，相對收益明顯。20170205《加息周期為時尚早，短期不需——成長股面臨大分化：風格難切換，業(yè)績與估值匹配的“真成長”逐步走出獨立行情。過度擔憂》★主題投資：電動汽車（特斯拉開啟電動汽車國產(chǎn)化進程）、國企改革（國資委吹風央企重20170122《春節(jié)別忘“搶紅包”》組持續(xù)落地，混改方案出臺時間窗口臨近）以及油氣改革（油氣改革文件出臺）。20170115《創(chuàng)業(yè)板的三個認知偏差》20170108《反彈

8、是調(diào)倉良機