2019年鋅鉛二季度報告：短期偏強，長線逢高沽空

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1、目錄第一部分鋅：前高后低5第1章一季度鋅價回顧：震蕩上行5第2章全球鋅市場62.1.全球鋅礦產(chǎn)量穩(wěn)步增加62.2.全球精煉鋅供應(yīng)彈性較小62.3.LME庫存持續(xù)刷新低7第3章國內(nèi)鋅市場73.1.國內(nèi)鋅礦供應(yīng)顯寬松73.2.鋅精礦加工費保持高位83.3.冶煉端瓶頸難破93.4.進口操作空間有限9第4章鋅下游消費104.1.鋅錠累庫超預(yù)期104.2.鍍鋅消費好轉(zhuǎn)11第5章2019年二季度鋅價展望14第二部分鉛：維持弱勢震蕩15第6章2019年一季度鉛價回顧15第7章全球鉛市場157.1.全球鉛礦供應(yīng)恢復(fù)性增長157.2.全球精鉛缺口收窄

2、16第8章國內(nèi)鉛市場168.1.國內(nèi)鉛精礦供應(yīng)偏緊168.2.再生鉛占比提高178.3.庫存分析18第9章鉛下游需求199.1.鉛蓄電池199.2.汽車199.3.電動自行車及摩托車209.3.移動通信基站21第10章2019年二季度鉛價展望22免責(zé)申明25圖表目錄圖1：2019年一季度鋅價走勢：震蕩上行5圖2：LME鋅庫存走勢7圖3：國內(nèi)鋅礦產(chǎn)量情況8圖4：鋅精礦進口情況8圖5：鋅精礦加工費情況9圖6：進口盈虧-鋅10圖7：鋅庫存情況11圖8：全國鍍鋅板產(chǎn)量11圖9：全國鍍鋅板銷量11圖10：全國鍍鋅板出口量12圖11：全國鍍鋅板

3、進口量12圖12：鍍鋅板庫存情況12圖13：基建投資企穩(wěn)13圖14：房屋新開工面積13圖15：房地產(chǎn)投資13圖16：汽車產(chǎn)量14圖17：空調(diào)產(chǎn)量14圖18：2019年一季度鉛價走勢15圖19：國內(nèi)鉛精礦產(chǎn)量17圖20：鉛精礦進口量17圖21：國內(nèi)精煉鉛產(chǎn)量18圖22：再生鉛產(chǎn)量18圖23：全國鉛庫存18圖24：交易所庫存18圖25：中國汽車產(chǎn)量19圖26：中國汽車銷量19圖27：中國新能源汽車產(chǎn)量20圖28：中國新能源汽車銷量20圖29：電動車產(chǎn)量21圖30：摩托車產(chǎn)量21圖31：移動通信基站設(shè)備21表1：全球精煉鋅供需平衡表（萬噸

4、）6表2：中國精煉鋅供需平衡表（萬噸）10表3：全球精煉鋅供需平衡表（萬噸）14表4：中國精煉鋅供需平衡表（萬噸）14表5：海外礦企2018-2019年新增產(chǎn)能預(yù)估15表6：全球精煉鉛供需平衡表（萬噸）16表7：中國精煉鉛供需平衡表（萬噸）18表8：全球精煉鉛供需平衡表（萬噸）22表9：中國精煉鉛供需平衡表（萬噸）22第一部分鋅：前高后低第1章一季度鋅價回顧：震蕩上行2019年1月，在宏觀利好消息的帶動下，鋅價大幅上揚。1月雖然公布的多國制造業(yè)的PMI值和經(jīng)濟指數(shù)創(chuàng)階段性新低，但仍有部分國家的經(jīng)濟指數(shù)超預(yù)期，提振了市場對未來全球經(jīng)濟

5、發(fā)展的信心；國內(nèi)發(fā)布一系列利好的消息：中國人民銀行宣布降低存款準(zhǔn)備金利率，釋放約1.16萬億人民幣，同時政府會議多次表態(tài)進一步實施普惠性減稅措施，進行實質(zhì)性降稅，支持中小型企業(yè)發(fā)展，并且進一步加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投入，國內(nèi)宏觀情緒回暖，投資情緒升溫。除此之外，中美兩國就貿(mào)易方面進行進一步的磋商，令市場對中美貿(mào)易關(guān)系緩和預(yù)期增強；疊加美國政府停擺多周，美聯(lián)儲進行“鴿派”表態(tài)，美元指數(shù)不斷下跌；有色金屬普遍上揚，鋅價也隨之上行。2月鋅價呈現(xiàn)“V”字形走勢。2月初公布的多國經(jīng)濟數(shù)據(jù)喜憂參半，美國依舊表現(xiàn)出較強的韌性；歐盟下調(diào)了今明兩年的歐元

6、區(qū)經(jīng)濟成長預(yù)估，疊加英國脫歐的不確定性，使得美元指數(shù)上行，對有色金屬形成一定的壓制，鋅價下行；但20日美聯(lián)儲公布了1月貨幣政策會議紀(jì)要，發(fā)聲更偏鴿派，美元指數(shù)承壓回落，有色金屬普遍上行；疊加中美雙方貿(mào)易戰(zhàn)談判取得了實質(zhì)性進展，帶動了市場的宏觀樂觀情緒，增加了鋅價的上行動力，本月鋅價呈現(xiàn)“V”字形走勢?；久娣矫?，本月LME鋅庫存加速下滑，不斷創(chuàng)近10年歷史新低，對鋅價的支撐增強；但春節(jié)國內(nèi)三地累庫略超市場預(yù)期，疊加下游消費恢復(fù)緩慢，壓制了鋅價反彈勢頭及反彈高度。3月鋅價小幅震蕩上漲。一方面受到下游消費復(fù)蘇情況未明拖累，疊加國內(nèi)社庫高

7、位，鋅價上漲乏力；另一方面，冶煉端瓶頸難破，疊加滬倫比下修，外強內(nèi)弱格局凸顯，進口窗口持續(xù)關(guān)閉，產(chǎn)量難以較快上升，對鋅價有一定支撐。3月公布的宏觀數(shù)據(jù)整體偏弱，但美聯(lián)儲預(yù)計年內(nèi)不加息、明年加息一次，9月末停止縮表，利多金屬價格，疊加國內(nèi)兩會召開，國內(nèi)政策利好不斷，增值稅改革，將制造業(yè)等行業(yè)現(xiàn)行16的稅率降至13，中美貿(mào)易關(guān)系預(yù)期緩和，3月28日將進行第八輪經(jīng)貿(mào)高級別磋商，因此市場情緒整體偏樂觀，鋅價保持高位震蕩態(tài)勢，待下游實際消費指引。截至2019年3月29日下午收盤，2019年一季度滬鋅指數(shù)上漲8.87，倫鋅上漲14.77。圖1：

8、2019年一季度鋅價走勢：震蕩上行單位：元/噸單位：美元/噸270002600025000240002300022000210002000019000滬鋅（活躍合約）收盤價LME3個月鋅收盤價（右軸）350030002500200