油脂油料期貨

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1、油脂油料期貨年報(bào)油脂油料期貨2019年報(bào)華安期貨投資咨詢部農(nóng)產(chǎn)品研究小組李偉高級(jí)分析師從業(yè)/投資咨詢證號(hào)F0283072/Z0010384何濛分析師從業(yè)/投資咨詢證號(hào)F3033829沈秋怡分析師從業(yè)/投資咨詢證號(hào)F3037617電話：0551-62839040Email:haqhyfzx@163.com貿(mào)易格局大改，油脂加劇分化-----2019年油脂油料市場(chǎng)展望2018年12月21日要點(diǎn)提示：1、油籽繼續(xù)增產(chǎn)，供大于求延續(xù)。2、國(guó)內(nèi)大豆供應(yīng)有望收緊，豆油有上行動(dòng)力。3、棕油增產(chǎn)持續(xù)，貿(mào)易壁壘抑制需求。4、菜籽供應(yīng)繼續(xù)收緊，菜油或繼續(xù)走強(qiáng)。市場(chǎng)展望：全球油籽產(chǎn)量穩(wěn)步增加，供應(yīng)趨于寬松；未來(lái)美

2、國(guó)大豆種植面積有望大幅削減，巴西、阿根廷有望繼續(xù)擴(kuò)種，且2019年南美大豆豐產(chǎn)預(yù)期強(qiáng)烈，供應(yīng)充足；中美貿(mào)易爭(zhēng)端已經(jīng)改變了全球大豆貿(mào)易格局，未來(lái)我國(guó)大豆采購(gòu)將向南美靠攏，并且在各項(xiàng)政策下，有望通過(guò)擴(kuò)大豆粕進(jìn)口、降低豆粕消費(fèi)減少大豆的進(jìn)口，而豆油的消費(fèi)預(yù)計(jì)維持平穩(wěn)上升，未來(lái)豆油有望走強(qiáng)。全球棕櫚油保持增產(chǎn)趨勢(shì)，但因主要消費(fèi)國(guó)政策所限，棕櫚油消費(fèi)被抑制，主產(chǎn)國(guó)棕櫚油庫(kù)存高企。為了去庫(kù)存，馬來(lái)西亞和印尼都在大力發(fā)展生物柴油的使用，2019年如果生柴中的棕櫚油消費(fèi)能有顯著提高，或?qū)⒅С肿赜蛢r(jià)格上行；否則在增產(chǎn)與高庫(kù)存壓力下，棕油價(jià)格將大概率維持弱勢(shì)。全球菜籽供需緊格局未有改變，尤其是國(guó)內(nèi)菜油消費(fèi)增加，

3、但菜籽沒(méi)有明顯增產(chǎn)的跡象；加拿大菜籽預(yù)計(jì)減產(chǎn)，將抑制我國(guó)進(jìn)口菜籽和菜油的增加，2019年菜油有望繼續(xù)走強(qiáng)。投資策略：中長(zhǎng)線適當(dāng)持有豆油、鄭油多單，棕櫚油整體偏空。一、行情回顧油脂油料期貨年報(bào)2018年國(guó)際大豆市場(chǎng)飽受中美貿(mào)易爭(zhēng)端影響，盤中走勢(shì)隨兩國(guó)貿(mào)易關(guān)系巨幅波動(dòng)。美豆自第一季度在阿根廷減產(chǎn)背景下攀至年內(nèi)高點(diǎn)后，從第二季度開(kāi)始持續(xù)下跌，甚至在9月份跌至十年低點(diǎn)，這一段跌勢(shì)主要受中美貿(mào)易關(guān)系緊張影響，而后隨著美豆在收割期產(chǎn)區(qū)天氣惡劣以及中美貿(mào)易有好轉(zhuǎn)跡象作用下，美豆期價(jià)逐漸回升。國(guó)內(nèi)三大油脂品種在2018年走勢(shì)分化較明顯，不再是之前同漲同跌的局面。棕櫚油在高庫(kù)存高產(chǎn)量低需求的情況下，全年處于下

4、降通道；豆油跟隨中美貿(mào)易關(guān)系反復(fù)時(shí)常劇烈波動(dòng)，期價(jià)整體寬幅震蕩；菜籽油在油脂板塊里相對(duì)較強(qiáng)，主要因今年國(guó)內(nèi)菜籽產(chǎn)量有所下降使供應(yīng)趨少，但受另外兩個(gè)品種的影響，期價(jià)整體也呈寬幅震蕩。圖1:CBOT大豆期價(jià)圖2:油脂期價(jià)資料來(lái)源：華安期貨投資咨詢部;Wind二、供需分析2.1油籽繼續(xù)增產(chǎn)，供大于求延續(xù)表1：全球油籽產(chǎn)量資料來(lái)源：華安期貨投資咨詢部;USDA從美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布的供需報(bào)告顯示，2018/19年度全球油籽產(chǎn)量油脂油料期貨年報(bào)延續(xù)增長(zhǎng)，但增速較前幾年明顯放慢，除了大豆保持增長(zhǎng)外，棕櫚仁以及葵花籽產(chǎn)量也繼續(xù)增加，而棉籽、花生、油菜籽產(chǎn)量則預(yù)計(jì)下滑。其中大豆增長(zhǎng)主要是中國(guó)市場(chǎng)的需求龐大，棕櫚仁

5、的增長(zhǎng)動(dòng)力主要來(lái)自印尼近年不斷擴(kuò)張的棕櫚樹(shù)種植，處于高產(chǎn)期的棕櫚樹(shù)數(shù)量龐大。2018年中國(guó)和加拿大的油菜籽種植面積減少，且加拿大遭受惡劣天氣致使全球油菜籽供應(yīng)較上一年有所縮減，而中國(guó)的油菜籽受種植效益和需求減少影響，種植面積也呈逐年下滑的趨勢(shì)。圖3：全球油籽供需平衡圖（百萬(wàn)噸）資料來(lái)源：華安期貨投資咨詢部;USDA表2:全球油籽供需平衡表資料來(lái)源：華安期貨投資咨詢部;USDA伴隨著油籽供應(yīng)的增加，全球油籽消費(fèi)也有所增加，但消費(fèi)增速較產(chǎn)量增速略低，導(dǎo)致油籽庫(kù)存消費(fèi)比近三年持續(xù)攀升，但數(shù)值差距較小，這意味著全球油籽的供應(yīng)與需求處于相對(duì)穩(wěn)定的格局，供大于求的局面依然延續(xù)。2.2國(guó)內(nèi)大豆供應(yīng)有望收緊

6、，豆油有上行動(dòng)力2.2.1全球大豆增產(chǎn)，供應(yīng)壓力巨大表3:全球大豆供需平衡表（萬(wàn)噸）表4：美國(guó)大豆供需平衡表（萬(wàn)噸）油脂油料期貨年報(bào)資料來(lái)源：華安期貨投資咨詢部;USDA出于對(duì)南美大豆創(chuàng)紀(jì)錄豐產(chǎn)的預(yù)期，2018年最后一份美國(guó)農(nóng)業(yè)部供需報(bào)告將全球大豆的期末庫(kù)存大幅上調(diào)了325.4萬(wàn)噸至1.15億噸，達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄水平。2018年12月美國(guó)農(nóng)業(yè)部供需報(bào)告按例不對(duì)美豆新作數(shù)據(jù)進(jìn)行調(diào)整，延用十一月報(bào)告。從美豆供需平衡表中看出，美豆今年創(chuàng)紀(jì)錄的豐產(chǎn)給庫(kù)存帶來(lái)了龐大的壓力，在過(guò)去幾個(gè)月中，隨著美豆的收割，美國(guó)農(nóng)業(yè)部就一直在上調(diào)期末庫(kù)存的數(shù)據(jù)，目前數(shù)據(jù)顯示2018/19年度美豆庫(kù)存達(dá)到9.55億蒲，若預(yù)測(cè)成真

7、則為歷史最高。圖4:美豆月度出口數(shù)據(jù)（萬(wàn)噸）圖5：美豆月度壓榨數(shù)據(jù)（百萬(wàn)蒲式耳）資料來(lái)源：華安期貨投資咨詢部;USDA;NOPA由于中國(guó)市場(chǎng)的缺席，美豆在2018/19年度出口數(shù)據(jù)不盡人意，出口進(jìn)度較往年落后很多，現(xiàn)在能否重新進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，仍需等待中美兩國(guó)的貿(mào)易談判。但是從美豆的壓榨數(shù)據(jù)來(lái)看，上一年度的壓榨量幾乎均創(chuàng)同期新高，驅(qū)動(dòng)力來(lái)自美國(guó)本土豆粕需求增長(zhǎng)強(qiáng)勁，因而美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)測(cè)2018/19年度美豆壓榨將增