油脂油料期貨

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1、油脂油料期貨年報油脂油料期貨2019年報華安期貨投資咨詢部農(nóng)產(chǎn)品研究小組李偉高級分析師從業(yè)/投資咨詢證號F0283072/Z0010384何濛分析師從業(yè)/投資咨詢證號F3033829沈秋怡分析師從業(yè)/投資咨詢證號F3037617電話：0551-62839040Email:haqhyfzx@163.com貿(mào)易格局大改，油脂加劇分化-----2019年油脂油料市場展望2018年12月21日要點提示：1、油籽繼續(xù)增產(chǎn)，供大于求延續(xù)。2、國內(nèi)大豆供應有望收緊，豆油有上行動力。3、棕油增產(chǎn)持續(xù)，貿(mào)易壁壘抑制需求。4、菜籽供應繼續(xù)收緊，菜油或繼續(xù)走強。市場展望：全球油籽產(chǎn)量穩(wěn)步增加，供應趨于寬松；未來美

2、國大豆種植面積有望大幅削減，巴西、阿根廷有望繼續(xù)擴種，且2019年南美大豆豐產(chǎn)預期強烈，供應充足；中美貿(mào)易爭端已經(jīng)改變了全球大豆貿(mào)易格局，未來我國大豆采購將向南美靠攏，并且在各項政策下，有望通過擴大豆粕進口、降低豆粕消費減少大豆的進口，而豆油的消費預計維持平穩(wěn)上升，未來豆油有望走強。全球棕櫚油保持增產(chǎn)趨勢，但因主要消費國政策所限，棕櫚油消費被抑制，主產(chǎn)國棕櫚油庫存高企。為了去庫存，馬來西亞和印尼都在大力發(fā)展生物柴油的使用，2019年如果生柴中的棕櫚油消費能有顯著提高，或?qū)⒅С肿赜蛢r格上行；否則在增產(chǎn)與高庫存壓力下，棕油價格將大概率維持弱勢。全球菜籽供需緊格局未有改變，尤其是國內(nèi)菜油消費增加，

3、但菜籽沒有明顯增產(chǎn)的跡象；加拿大菜籽預計減產(chǎn)，將抑制我國進口菜籽和菜油的增加，2019年菜油有望繼續(xù)走強。投資策略：中長線適當持有豆油、鄭油多單，棕櫚油整體偏空。一、行情回顧油脂油料期貨年報2018年國際大豆市場飽受中美貿(mào)易爭端影響，盤中走勢隨兩國貿(mào)易關系巨幅波動。美豆自第一季度在阿根廷減產(chǎn)背景下攀至年內(nèi)高點后，從第二季度開始持續(xù)下跌，甚至在9月份跌至十年低點，這一段跌勢主要受中美貿(mào)易關系緊張影響，而后隨著美豆在收割期產(chǎn)區(qū)天氣惡劣以及中美貿(mào)易有好轉(zhuǎn)跡象作用下，美豆期價逐漸回升。國內(nèi)三大油脂品種在2018年走勢分化較明顯，不再是之前同漲同跌的局面。棕櫚油在高庫存高產(chǎn)量低需求的情況下，全年處于下

4、降通道；豆油跟隨中美貿(mào)易關系反復時常劇烈波動，期價整體寬幅震蕩；菜籽油在油脂板塊里相對較強，主要因今年國內(nèi)菜籽產(chǎn)量有所下降使供應趨少，但受另外兩個品種的影響，期價整體也呈寬幅震蕩。圖1:CBOT大豆期價圖2:油脂期價資料來源：華安期貨投資咨詢部;Wind二、供需分析2.1油籽繼續(xù)增產(chǎn)，供大于求延續(xù)表1：全球油籽產(chǎn)量資料來源：華安期貨投資咨詢部;USDA從美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的供需報告顯示，2018/19年度全球油籽產(chǎn)量油脂油料期貨年報延續(xù)增長，但增速較前幾年明顯放慢，除了大豆保持增長外，棕櫚仁以及葵花籽產(chǎn)量也繼續(xù)增加，而棉籽、花生、油菜籽產(chǎn)量則預計下滑。其中大豆增長主要是中國市場的需求龐大，棕櫚仁

5、的增長動力主要來自印尼近年不斷擴張的棕櫚樹種植，處于高產(chǎn)期的棕櫚樹數(shù)量龐大。2018年中國和加拿大的油菜籽種植面積減少，且加拿大遭受惡劣天氣致使全球油菜籽供應較上一年有所縮減，而中國的油菜籽受種植效益和需求減少影響，種植面積也呈逐年下滑的趨勢。圖3：全球油籽供需平衡圖（百萬噸）資料來源：華安期貨投資咨詢部;USDA表2:全球油籽供需平衡表資料來源：華安期貨投資咨詢部;USDA伴隨著油籽供應的增加，全球油籽消費也有所增加，但消費增速較產(chǎn)量增速略低，導致油籽庫存消費比近三年持續(xù)攀升，但數(shù)值差距較小，這意味著全球油籽的供應與需求處于相對穩(wěn)定的格局，供大于求的局面依然延續(xù)。2.2國內(nèi)大豆供應有望收緊

6、，豆油有上行動力2.2.1全球大豆增產(chǎn)，供應壓力巨大表3:全球大豆供需平衡表（萬噸）表4：美國大豆供需平衡表（萬噸）油脂油料期貨年報資料來源：華安期貨投資咨詢部;USDA出于對南美大豆創(chuàng)紀錄豐產(chǎn)的預期，2018年最后一份美國農(nóng)業(yè)部供需報告將全球大豆的期末庫存大幅上調(diào)了325.4萬噸至1.15億噸，達到創(chuàng)紀錄水平。2018年12月美國農(nóng)業(yè)部供需報告按例不對美豆新作數(shù)據(jù)進行調(diào)整，延用十一月報告。從美豆供需平衡表中看出，美豆今年創(chuàng)紀錄的豐產(chǎn)給庫存帶來了龐大的壓力，在過去幾個月中，隨著美豆的收割，美國農(nóng)業(yè)部就一直在上調(diào)期末庫存的數(shù)據(jù)，目前數(shù)據(jù)顯示2018/19年度美豆庫存達到9.55億蒲，若預測成真

7、則為歷史最高。圖4:美豆月度出口數(shù)據(jù)（萬噸）圖5：美豆月度壓榨數(shù)據(jù)（百萬蒲式耳）資料來源：華安期貨投資咨詢部;USDA;NOPA由于中國市場的缺席，美豆在2018/19年度出口數(shù)據(jù)不盡人意，出口進度較往年落后很多，現(xiàn)在能否重新進入中國市場，仍需等待中美兩國的貿(mào)易談判。但是從美豆的壓榨數(shù)據(jù)來看，上一年度的壓榨量幾乎均創(chuàng)同期新高，驅(qū)動力來自美國本土豆粕需求增長強勁，因而美國農(nóng)業(yè)部預測2018/19年度美豆壓榨將增