黃金中期格局或?qū)⑥D(zhuǎn)弱

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1、黃金中期格局或?qū)⑥D(zhuǎn)弱商——黃金1月月報(bào)品期2011年02月07日摘要：貨?2012年黃金市場似有卷土重來的跡象，倫敦金在去年年底創(chuàng)周下歷史低位1523美元之后便展開大幅反彈。國內(nèi)春節(jié)長假期間，歐元區(qū)意大利、法國等國債拍賣順利，標(biāo)的收益率下降，度同時(shí)美聯(lián)儲宣布延長低利率政策至少到2014年，種種因素導(dǎo)致近期非美貨幣走強(qiáng)，美元持續(xù)回落，國際金價(jià)隨同股市、大報(bào)宗商品市場一起扶搖直上，截至目前，倫敦金價(jià)已經(jīng)上沖至1739美元，短短一個(gè)月間，金價(jià)漲幅已逾14%。告?美元長期走強(qiáng)，分流黃金市場資金?實(shí)體經(jīng)濟(jì)不振，黃金實(shí)物需求低迷?通

2、脹壓力緩解，黃金抗通脹需求減弱?中長期黃金仍將有可能走弱，短線投資者可把握反彈機(jī)會適當(dāng)分析師買多，獲利了結(jié)為主。中長線趨勢投資者可以等待反彈衰竭之時(shí)拋空而獲益。余菲菲(執(zhí)業(yè)編號：F0274195)電話：021-50586243郵箱：yuff@sywgqh.com.cn申銀萬國期貨有限公司地址：上海東方路800號寶安大廈10樓郵編：200122電話：02150588811傳真：02150588822網(wǎng)址：www.sywgqh.com.cn客戶應(yīng)全面理解本報(bào)告結(jié)尾處的“法律聲明”。1一、行情回顧2012年黃金市場似有卷土重來

3、的跡象，倫敦金在去年年底創(chuàng)下歷史低位1523美元之后便展開大幅反彈。國內(nèi)春節(jié)長假期間，歐元區(qū)意大利、法國等國債拍賣順利，標(biāo)的收益率下降，同時(shí)美聯(lián)儲宣布延長低利率政策至少到2014年，種種因素導(dǎo)致近期非美貨幣走強(qiáng)，美元持續(xù)回落，國際金價(jià)隨同股市、大宗商品市場一起扶搖直上，截至目前，倫敦金價(jià)已經(jīng)上沖至1739美元，短短一個(gè)月間，金價(jià)漲幅已逾14%?？v觀黃金價(jià)格十年走勢圖，可以發(fā)現(xiàn)，在這十年中，黃金經(jīng)歷了十年長期上漲之路。十年金價(jià)，一路上揚(yáng)逼近2000美元，中間幾乎沒有出現(xiàn)比較大的阻礙。黃金作為一個(gè)兼具多重屬性的品種，其所具備

4、的避險(xiǎn)需求以及實(shí)物需求是近年來價(jià)格一再飆漲的重要原因。然而，筆者認(rèn)為，未來一年內(nèi)黃金牛市難以為繼，此輪反彈終將難以成功反轉(zhuǎn)。圖1：CMX黃金期貨主力合約走勢圖圖2：上海黃金期貨主力合約走勢圖來源：文華財(cái)經(jīng)、申萬期貨研究所來源：文華財(cái)經(jīng)、申萬期貨研究所圖3：紐金和紐約上海期金比價(jià)圖圖4：CMX黃金庫存與價(jià)格走勢比較圖來源：WIND、申萬期貨研究所來源：WIND、申萬期貨研究所客戶應(yīng)全面理解本報(bào)告結(jié)尾處的“法律聲明”。2二、美元長期走強(qiáng)，分流黃金市場資金歐債危機(jī)造成了歐元貨幣的危機(jī)，相對而言，資金就會選擇更為安全的美元以及美

5、元資產(chǎn)。近階段美元指數(shù)走勢疲弱，已經(jīng)跌至79下方，筆者認(rèn)為這種跌勢不會太久。因?yàn)閺幕久娼嵌确治?，美元存在長期走牛的基本面支撐：盡管全球經(jīng)濟(jì)增長明顯放緩，但是美國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)呈現(xiàn)穩(wěn)步擴(kuò)張之勢。2011年四季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也讓市場看到了美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程中的一絲曙光，其整體勞動力狀況有所改善，失業(yè)率有所回落，并且資本流入速度仍在加快；股票及房地產(chǎn)市場因資本回流等影響，也有漸漸復(fù)蘇的跡象，這也將有助于增加美國民眾的收入進(jìn)而刺激消費(fèi)市場，刺激美國經(jīng)濟(jì)，同時(shí)改善美國就業(yè)問題；另一方面，美聯(lián)儲決定維持聯(lián)邦基金利率在0-0.25%的區(qū)間不變，

6、而其所執(zhí)行的“扭轉(zhuǎn)操作”，也極大刺激了美元的需求。由此看來，美國經(jīng)濟(jì)階段性格局的轉(zhuǎn)變使得美元以及相應(yīng)美元資產(chǎn)更具投資吸引力，由此也分流了投入黃金市場避險(xiǎn)的資金。三、實(shí)體經(jīng)濟(jì)不振，黃金實(shí)物需求低迷從黃金的商品屬性角度而言，它又是一種以美元計(jì)價(jià)的商品。美元的強(qiáng)勢上漲通常會使得以美元計(jì)價(jià)的大宗商品價(jià)格受到壓制。不過二者也絕非確定的負(fù)相關(guān)。如果美元上行更多緣于其經(jīng)濟(jì)的持續(xù)實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)，那么隨著外匯儲備的增加，不排除政府以及銀行提高黃金儲備比例以提振黃金需求的可能，因此可能造成美元和金價(jià)同漲；但如果美元是由于其他經(jīng)濟(jì)體面臨風(fēng)險(xiǎn)而成為

7、避險(xiǎn)資金的投資渠道獲得被動上漲的話，那么商品價(jià)格包括金價(jià)自然就會受到制約。從當(dāng)前宏觀市場經(jīng)濟(jì)來看，很明顯，美元的上漲更傾向于后者。盡管之前我們分析了美元上漲的基本面因素著實(shí)存在，但這種基本面因素更多是因?yàn)榫邆淞讼鄬?yōu)勢，美國復(fù)蘇尚難以斷定已實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)。我們所能預(yù)期的是在未來相當(dāng)長一段時(shí)期內(nèi)，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)體的危機(jī)會繼續(xù)變相放大美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇優(yōu)勢，所以資金繼續(xù)回流美國仍將是大概率事件，屆時(shí)也會對其他經(jīng)濟(jì)體尤其是新興市場構(gòu)成威脅，進(jìn)而打壓黃金價(jià)格。客戶應(yīng)全面理解本報(bào)告結(jié)尾處的“法律聲明”。3四、通脹壓力緩解，黃金抗通脹需求減弱黃金

8、歷來是作為抗通脹的有效途徑，不過隨著全球經(jīng)濟(jì)增速放緩的預(yù)期的不斷增強(qiáng)以及部分國家通脹壓力緩解，黃金抗通脹需求同樣也在不斷減小。從歷史來看，黃金價(jià)格仍屬高位，而如此高價(jià)當(dāng)中已經(jīng)蘊(yùn)含前期市場對未來充分通脹預(yù)期，未來想要繼續(xù)推升投資者的抗通脹購買興趣勢必需要更大幅度的貨幣寬松利好刺激，否則，現(xiàn)有情況下，很難說服投資者高位持