需求轉(zhuǎn)弱鐵礦或繼震蕩下跌

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1、需求轉(zhuǎn)弱鐵礦或繼續(xù)震蕩下跌一、近期行情回顧：補(bǔ)庫(kù)+移倉(cāng)十月中旬，鐵礦完成了一小波補(bǔ)庫(kù)帶來(lái)的反彈。從9月29日到10月14日，鐵礦石1501從537的最低點(diǎn)上漲到591，漲幅大約10%，同時(shí)普氏62%指數(shù)也從77.75美元漲到83.75美元。這一輪弱市中難得的持續(xù)上漲是由于十一過(guò)后，鋼廠正常的補(bǔ)庫(kù)推動(dòng)的。此次補(bǔ)庫(kù)十分謹(jǐn)慎。這次補(bǔ)庫(kù)庫(kù)存僅由28天上升至31天，達(dá)到今年下半年以來(lái)的一個(gè)平均水平就結(jié)束了。另外，盤面上也沒(méi)有提前反應(yīng)補(bǔ)庫(kù)的行情，表明無(wú)論是鋼廠還是投機(jī)資金，都對(duì)此次庫(kù)存行情十分謹(jǐn)慎。移倉(cāng)導(dǎo)致5-1

2、價(jià)差下降。10月中旬之后，鐵礦逐漸開(kāi)始由1501向1505移倉(cāng)。由于長(zhǎng)期基本面決定仍然是空頭主導(dǎo)鐵礦的市場(chǎng)，因此在移倉(cāng)的過(guò)程中，5-1價(jià)差大幅下降。二、近期基本面特征回顧普氏62%指數(shù)高點(diǎn)越來(lái)越低，礦山發(fā)貨保持高位。十月份至今，普氏62%指數(shù)保持在80美元附近窄幅震蕩，但我們發(fā)現(xiàn)13日達(dá)到最高點(diǎn)83.75之后，指數(shù)波動(dòng)的最高點(diǎn)就開(kāi)始越來(lái)越低。觀察這段時(shí)間的新加坡GO平臺(tái)和北礦所的成交量發(fā)現(xiàn)，盡管價(jià)格在震蕩走低，但礦山積極性沒(méi)有明顯受到價(jià)格影響，而且13日和21日價(jià)格高點(diǎn)的時(shí)候成交量都十分突出，表明礦山

3、對(duì)未來(lái)的預(yù)期并不樂(lè)觀。從整體發(fā)貨量來(lái)看，即使礦價(jià)下行，礦山發(fā)貨依然穩(wěn)定。十月中旬以來(lái)，連續(xù)兩周的到港貨量偏高。在黑德蘭港設(shè)備檢修的情況下，上周的發(fā)貨數(shù)量仍然與之前基本持平?，F(xiàn)貨價(jià)格不可能一直保持在80美元附近窄幅震蕩，而在基本面弱勢(shì)的前提下，淡季來(lái)臨需求轉(zhuǎn)弱的情況下，現(xiàn)貨價(jià)格向下尋找下一個(gè)平臺(tái)有較大概率。庫(kù)存穩(wěn)定。補(bǔ)庫(kù)結(jié)束后，鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存天數(shù)回到節(jié)前水平，約為31天。港口庫(kù)存從9月中旬持續(xù)下降至今，但仍保持在1億噸以上。隨著港口總庫(kù)存額下降，貿(mào)易礦占比持續(xù)上升，海漂貨成交依然在擠占港口現(xiàn)貨的需求，而

4、貿(mào)易商的盈利狀況和流動(dòng)性問(wèn)題依然是巨大的潛在風(fēng)險(xiǎn)。一、新的矛盾APEC會(huì)議減產(chǎn)政策，抑制鐵礦需求。10月17日，發(fā)布關(guān)于APEC會(huì)議期間，唐山地區(qū)燒結(jié)機(jī)限產(chǎn)的信息，且這利空鐵礦的需求。需求淡季，鋼鐵需求轉(zhuǎn)弱。從歷史數(shù)據(jù)看，粗鋼的表觀消費(fèi)量有明顯的季節(jié)性：從10月份開(kāi)始，明顯下降。雖然已經(jīng)開(kāi)始進(jìn)入淡季，但鋼材的庫(kù)存仍沒(méi)有出現(xiàn)上漲。由于貿(mào)易商資金問(wèn)題限制和悲觀預(yù)期，預(yù)計(jì)鋼材社會(huì)庫(kù)存大幅上升的可能性較小。同時(shí)，由于今年以來(lái)進(jìn)口礦對(duì)國(guó)產(chǎn)礦的替代，國(guó)產(chǎn)礦產(chǎn)量降低將不再對(duì)價(jià)格產(chǎn)生支撐作用。現(xiàn)貨利潤(rùn)可能保持高位，盤

5、面利潤(rùn)或?qū)⑸仙颥F(xiàn)貨利潤(rùn)靠攏。從9月下旬開(kāi)始，螺紋鋼現(xiàn)貨利潤(rùn)開(kāi)始新一輪的上漲，目前已經(jīng)達(dá)到了6月份利潤(rùn)高點(diǎn)的水平，而盤面利潤(rùn)持續(xù)下跌后再低位震蕩沒(méi)有隨之上升。對(duì)比螺紋、焦炭和鐵礦價(jià)格（累計(jì)漲跌幅），這波利潤(rùn)的上漲主要是原材料價(jià)格下跌引起的。從本周開(kāi)始，盤面價(jià)格開(kāi)始隨現(xiàn)貨利潤(rùn)上漲。但利潤(rùn)的基差仍很大，近月合約二者有靠攏的需要。而在黑色產(chǎn)業(yè)鏈整體基本面偏空的情況下，螺紋盤面價(jià)格的大幅上漲是不太可能發(fā)生的；從基本面來(lái)看，鐵礦比螺紋更弱。因此要實(shí)現(xiàn)盤面利潤(rùn)的上漲，最可能發(fā)生的是鐵礦盤面相對(duì)螺紋有更大跌幅。如同

6、現(xiàn)貨價(jià)格的格局一樣，鐵礦下跌降主導(dǎo)盤面利潤(rùn)的上升。