黃金中期格局或?qū)⑥D(zhuǎn)弱

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1、黃金中期格局或?qū)⑥D(zhuǎn)弱商——黃金1月月報(bào)品期2011年02月07日摘要：貨?2012年黃金市場(chǎng)似有卷土重來(lái)的跡象，倫敦金在去年年底創(chuàng)周下歷史低位1523美元之后便展開(kāi)大幅反彈。國(guó)內(nèi)春節(jié)長(zhǎng)假期間，歐元區(qū)意大利、法國(guó)等國(guó)債拍賣(mài)順利，標(biāo)的收益率下降，度同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)宣布延長(zhǎng)低利率政策至少到2014年，種種因素導(dǎo)致近期非美貨幣走強(qiáng)，美元持續(xù)回落，國(guó)際金價(jià)隨同股市、大報(bào)宗商品市場(chǎng)一起扶搖直上，截至目前，倫敦金價(jià)已經(jīng)上沖至1739美元，短短一個(gè)月間，金價(jià)漲幅已逾14%。告?美元長(zhǎng)期走強(qiáng)，分流黃金市場(chǎng)資金?實(shí)體經(jīng)濟(jì)不振，黃金實(shí)物需求低迷?通

2、脹壓力緩解，黃金抗通脹需求減弱?中長(zhǎng)期黃金仍將有可能走弱，短線投資者可把握反彈機(jī)會(huì)適當(dāng)分析師買(mǎi)多，獲利了結(jié)為主。中長(zhǎng)線趨勢(shì)投資者可以等待反彈衰竭之時(shí)拋空而獲益。余菲菲(執(zhí)業(yè)編號(hào)：F0274195)電話：021-50586243郵箱：yuff@sywgqh.com.cn申銀萬(wàn)國(guó)期貨有限公司地址：上海東方路800號(hào)寶安大廈10樓郵編：200122電話：02150588811傳真：02150588822網(wǎng)址：www.sywgqh.com.cn客戶應(yīng)全面理解本報(bào)告結(jié)尾處的“法律聲明”。1一、行情回顧2012年黃金市場(chǎng)似有卷土重來(lái)

3、的跡象，倫敦金在去年年底創(chuàng)下歷史低位1523美元之后便展開(kāi)大幅反彈。國(guó)內(nèi)春節(jié)長(zhǎng)假期間，歐元區(qū)意大利、法國(guó)等國(guó)債拍賣(mài)順利，標(biāo)的收益率下降，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)宣布延長(zhǎng)低利率政策至少到2014年，種種因素導(dǎo)致近期非美貨幣走強(qiáng)，美元持續(xù)回落，國(guó)際金價(jià)隨同股市、大宗商品市場(chǎng)一起扶搖直上，截至目前，倫敦金價(jià)已經(jīng)上沖至1739美元，短短一個(gè)月間，金價(jià)漲幅已逾14%?？v觀黃金價(jià)格十年走勢(shì)圖，可以發(fā)現(xiàn)，在這十年中，黃金經(jīng)歷了十年長(zhǎng)期上漲之路。十年金價(jià)，一路上揚(yáng)逼近2000美元，中間幾乎沒(méi)有出現(xiàn)比較大的阻礙。黃金作為一個(gè)兼具多重屬性的品種，其所具備

4、的避險(xiǎn)需求以及實(shí)物需求是近年來(lái)價(jià)格一再飆漲的重要原因。然而，筆者認(rèn)為，未來(lái)一年內(nèi)黃金牛市難以為繼，此輪反彈終將難以成功反轉(zhuǎn)。圖1：CMX黃金期貨主力合約走勢(shì)圖圖2：上海黃金期貨主力合約走勢(shì)圖來(lái)源：文華財(cái)經(jīng)、申萬(wàn)期貨研究所來(lái)源：文華財(cái)經(jīng)、申萬(wàn)期貨研究所圖3：紐金和紐約上海期金比價(jià)圖圖4：CMX黃金庫(kù)存與價(jià)格走勢(shì)比較圖來(lái)源：WIND、申萬(wàn)期貨研究所來(lái)源：WIND、申萬(wàn)期貨研究所客戶應(yīng)全面理解本報(bào)告結(jié)尾處的“法律聲明”。2二、美元長(zhǎng)期走強(qiáng)，分流黃金市場(chǎng)資金歐債危機(jī)造成了歐元貨幣的危機(jī)，相對(duì)而言，資金就會(huì)選擇更為安全的美元以及美

5、元資產(chǎn)。近階段美元指數(shù)走勢(shì)疲弱，已經(jīng)跌至79下方，筆者認(rèn)為這種跌勢(shì)不會(huì)太久。因?yàn)閺幕久娼嵌确治?，美元存在長(zhǎng)期走牛的基本面支撐：盡管全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)明顯放緩，但是美國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)呈現(xiàn)穩(wěn)步擴(kuò)張之勢(shì)。2011年四季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也讓市場(chǎng)看到了美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程中的一絲曙光，其整體勞動(dòng)力狀況有所改善，失業(yè)率有所回落，并且資本流入速度仍在加快；股票及房地產(chǎn)市場(chǎng)因資本回流等影響，也有漸漸復(fù)蘇的跡象，這也將有助于增加美國(guó)民眾的收入進(jìn)而刺激消費(fèi)市場(chǎng)，刺激美國(guó)經(jīng)濟(jì)，同時(shí)改善美國(guó)就業(yè)問(wèn)題；另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)決定維持聯(lián)邦基金利率在0-0.25%的區(qū)間不變，

6、而其所執(zhí)行的“扭轉(zhuǎn)操作”，也極大刺激了美元的需求。由此看來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)階段性格局的轉(zhuǎn)變使得美元以及相應(yīng)美元資產(chǎn)更具投資吸引力，由此也分流了投入黃金市場(chǎng)避險(xiǎn)的資金。三、實(shí)體經(jīng)濟(jì)不振，黃金實(shí)物需求低迷從黃金的商品屬性角度而言，它又是一種以美元計(jì)價(jià)的商品。美元的強(qiáng)勢(shì)上漲通常會(huì)使得以美元計(jì)價(jià)的大宗商品價(jià)格受到壓制。不過(guò)二者也絕非確定的負(fù)相關(guān)。如果美元上行更多緣于其經(jīng)濟(jì)的持續(xù)實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)，那么隨著外匯儲(chǔ)備的增加，不排除政府以及銀行提高黃金儲(chǔ)備比例以提振黃金需求的可能，因此可能造成美元和金價(jià)同漲；但如果美元是由于其他經(jīng)濟(jì)體面臨風(fēng)險(xiǎn)而成為

7、避險(xiǎn)資金的投資渠道獲得被動(dòng)上漲的話，那么商品價(jià)格包括金價(jià)自然就會(huì)受到制約。從當(dāng)前宏觀市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)來(lái)看，很明顯，美元的上漲更傾向于后者。盡管之前我們分析了美元上漲的基本面因素著實(shí)存在，但這種基本面因素更多是因?yàn)榫邆淞讼鄬?duì)優(yōu)勢(shì)，美國(guó)復(fù)蘇尚難以斷定已實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)。我們所能預(yù)期的是在未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)期內(nèi)，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)體的危機(jī)會(huì)繼續(xù)變相放大美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇優(yōu)勢(shì)，所以資金繼續(xù)回流美國(guó)仍將是大概率事件，屆時(shí)也會(huì)對(duì)其他經(jīng)濟(jì)體尤其是新興市場(chǎng)構(gòu)成威脅，進(jìn)而打壓黃金價(jià)格?？蛻魬?yīng)全面理解本報(bào)告結(jié)尾處的“法律聲明”。3四、通脹壓力緩解，黃金抗通脹需求減弱黃金

8、歷來(lái)是作為抗通脹的有效途徑，不過(guò)隨著全球經(jīng)濟(jì)增速放緩的預(yù)期的不斷增強(qiáng)以及部分國(guó)家通脹壓力緩解，黃金抗通脹需求同樣也在不斷減小。從歷史來(lái)看，黃金價(jià)格仍屬高位，而如此高價(jià)當(dāng)中已經(jīng)蘊(yùn)含前期市場(chǎng)對(duì)未來(lái)充分通脹預(yù)期，未來(lái)想要繼續(xù)推升投資者的抗通脹購(gòu)買(mǎi)興趣勢(shì)必需要更大幅度的貨幣寬松利好刺激，否則，現(xiàn)有情況下，很難說(shuō)服投資者高位持